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한국 주식시장 저평가 요인: 지배구조 문제

Newsinside — Wed, 31 Aug 2022 04:09:38 +0900

한국 주식시장 저평가를 키우는 지배구조 문제 3가지

제도적 측면에서 생각할 수 있는 한국 주식시장 저평가 원인은 지배구조에서 찾을 수 있다. 한국 기업 지배구조를 지적하는 목소리는 스튜어드십 코드(기관투자자의 수탁자 책임 강화)와 ESG(환경, 사회적 책임, 지배구조로 기업의 영속 가능성을 평가)를 거쳐 커졌다.

한국 기업들이 갖고 있는 지배구조상 문제는 과연 무엇일까. 크게 세 가지다.

첫째, 대주주에 집중되는 경영권 프리미엄이다. 기업 가치 확대를 소액주주와 대주주가 공유해야 함에도 불구하고 현재까지 그러지 못했다. 이럴 경우 외국인 투자자들이 한국 기업에 투자할 유인은 감소한다. 국내 투자자도 마찬가지다.

둘째, 물적분할 리스크와 모자 기업 동시상장 문제다. 물적분할 리스크는 최근 들어 주목도가 높아졌다.

셋째, 낮은 주주환원 유인이다. 기업 주주환원 정책을 시행할 대주주에 있어 주주 환원 유인이 크지 않다는 점이 문제다. 과거 한국 기업들은 배당이나 자사주 매입에 인색한 모습을 보였다. 주주 정책 문제를 지적하는 목소리도 크지 않았다. 여기에는 한국 주식시장을 장기투자 대상으로 보지 않는 시각도 영향을 미쳤을 듯하다.

1. 경영권 프리미엄: 현행 제도는 대주주에 집중

실제로 한국 기업 경영권 프리미엄은 미국이나 독일, 싱가포르 등 선진국과 비교했을 때 더 높은 모습을 보인다. 계산 방식은 인수 발표 한 달 전 주가와 인수 가격 간 차이다. 지분 취득 구간별로 프리미엄을 구분할 수 있다. 한국은 20~50% 지분 이동 구간에서 74.2%로 높은 경영권 프리미엄을 보였다. 미국과 독일, 싱가 포르는 각각 26.0%, 30.3%, 44.3%였다.

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중소기업에서도 경영권 프리미엄을 확인할 수 있다. 중소기업 경영권 프리미엄은 지분 규모가 클수록 높다. 20% 이상 지분을 교환하는 매매 계약의 경우 1개월 전 주가 대비 49.5%로 높은 프리미엄을 지급했다. 지분율 10% 이상 매매 계약의 경우 1개월 전 주가 대비 경영권 프리미엄은 26.7%다.

문제는 국내 상장기업 간 합병에서 대주주를 제외한 투자자가 이익을 공유하기 어렵다는 점이다. 미국은 지분 전체를 한 번에 합병하는 방식이다. 70% 이상 지분 거래도 잦다. 한국은 미국과 달리 두 단계 과정을 거친다. 인수기업이 피인수기업 대주주 지분을 계약을 통해 경영권 프리미엄 지급을 결정한다. 이사회 결의와 주주총회를 거쳐 합병을 성사한다. 이때 주식교환 비율은 현 법률상 최근 주가에 기초한다. 경영권 프리미엄은 추가로 지불하지 않는다. 인수합병이 발표되면 피인수 기업 주가가 상승할 수 있지만 경영권 프리미엄 전체와 비교했을 때 낮다.

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한국 주식시장 현행 인수 합병 제도를 고려했을 때 외국인 주주들이나 기존 기관 투자자 및 소액 주주들은 프리미엄을 향유하기 어렵다. 투자자들은 대주주에게 경영권 프리미엄을 집중하는 현상에 대해 공정성 문제를 제기하지 않았다. 일각에서는 경영권 프리미엄을 대주주가 온전히 누려야 하는 권리로 보는 시각도 존재했다.

하버드대 및 시카고대 공동 연구 자료에 따르면 소액주주 권리를 잘 보장하지 않는 주식시장일수록 지분 거래 시 대주주에 귀속되는 경영권 프리미엄이 높았다. 주요국 주식시장 경영권 프리미엄 추정에서도 확인할 수 있다. 지분 거래 20~50% 인수 사례에서 한국 경영권 프리미엄이 특히 높았다. 대주주 경영권 프리미엄 집중이 소액주주 권리를 일부 침해할 가능성을 제기하는 요소다.

다른 나라 주식시장은 소액주주 권리 보호를 제도적으로 보완하고 있다. 일본은 1/3 이상 지분 거래 시 기존 주주 모두에 주주제안을 하도록 했다. 유럽도 일본과 비슷한 제도를 운용 중이다. 대주주와 동일한 프리미엄을 부여하는 공개 매수제도를 갖고 있다.

한국 주식시장이 소액주주 권리 보호를 현행대로 유지한다면 계속해서 밸류에이션 할인 요소로 작용할 수밖에 없다.

2. 물적분할 리스크: 기업의 분할 목적 다변화

자본시장연구원 집계에 따르면 2010년부터 2021년까지 12년간 기업분할 공시는 물적분할 377개, 인적분할 82개, 기타분할 23개다. 기업분할 중 물적분할은 연평균 31.3개로 78% 였다. 최근 5년으로 좁히면 연평균 40개로 86%다. 물적분할 비중이 급상승한 반면 인적분할은 하락했다.

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소유 구조별 물적분할 추이에서는 대기업보다 일반 기업 사례 증가를 확인할 수 있다. 전통적으로 대기업이 물적분할을 선호했던 반면 최근 5년간은 일반 기업 물적분할 사례가 늘고 있다. 시장을 구분했을 때 KOSPI 뿐만 아니라 KOSDAQ에 상장한 일반 기업이 가장 많은 물적분할을 시행했다.

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여기에는 지주회사 전환이 마무리된 측면이 있다. 물적분할과 인적분할을 구분하는 큰 특징에는 자사주를 들 수 있다. 과거 인적분할은 자사주를 활용해 지배주주가 신설회사 지분을 쉽게 확보할 수 있었다. 인적분할을 통한 지주회사 전환에 활용됐다. 인적분할 기업 자사주 보유 비율이 물적분할 기업보다 높았다. 자사주를 활용한 인적분할이 사회적 비판에 직면하면서 물적분할 증가로 이어졌다. 과거 분할 목적이 지주회사 전환에 있었다면 현재는 다양하다. 투자 유치, 매각, 구조조정을 분할 목적으로 응답한 비율이 상승했다. 한국 기업 물적분할은 사업 목적을 다각화하고 구조조정에 나서면서 필연적으로 증가했다.

물적분할이 사업 구조 변경과 투자 유치, 구조조정을 위한 목적이라면 앞으로도 증가세는 불가피하다. 문제는 한국 주식시장 제도가 물적분할에 따른 기존 주주 권리 보호를 하지 못했다는 점이다. 기존 주주들은 투자 회사 사업 구조 분할 및 모자회사 동시 상장에 따라 주가 하락에 직면했다. 매각, 구조조정을 분할 목적으로 응답한 비율이 상승했다. 한국 기업 물적분할은 사업 목적을 다각화하고 구조조정에 나서면서 필연적으로 증가했다.

실제로 물적분할 공시 전후 주가 추이를 보면 기존 주주들에게 우호적으로 볼 수 없을 듯하다. 물적분할 공시 전후 주가 추이는 지속 하락하는 궤적을 보였다. 외국인 투자자들은 물적분할 발표 이후 해당 종목에 대한 순매도 기조를 보였다. 이는 2019년 이후 물적분할 사례에서 관찰할 수 있다. 매각, 구조조정을 분할 목적으로 응답한 비율이 상승했다. 한국 기업 물적분할은 사업 목적을 다각화하고 구조조정에 나서면서 필연적으로 증가했다.

LG화학을 제외한 기업(한국조선해양, SK케미칼, SK이노베이션, 에코프로, DL, LS 일렉트릭, 세아베스틸)에 대해 외국인 투자자는 지속 순매도로 일관했다. LG화학 사례에서는 오히려 순매수세를 관찰할 수 있으나 이는 분할 회사(LG에너지솔루션) 상장까지 시차가 길었기 때문이다. 분할 회사 상장 결정 이후 LG화학에 대한 외국인 순매도는 뚜렷했다. 매각, 구조조정을 분할 목적으로 응답한 비율이 상승했다. 한국 기업 물적분할은 사업 목적을 다각화하고 구조조정에 나서면서 필연적으로 증가했다.

물적분할을 부정적으로만 볼 필요는 없다. 사업부 분할과 재상장은 분할 사업 밸류에이션 상승을 불러올 수 있다. 실제로 LG화학과 LG에너지솔루션은 분할을 통해 분할 전보다 기업 가치는 두 배 이상 높였다. 자본시장을 통한 자금 모집은 주식시장 존재 이유이기도 하다.

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관건은 기존 주주 가치 보호다. 기존 주주 보호조치 없는 물적분할 제도 고수는 투자자들에 있어 주식시장 이탈 요소다. 물적분할을 거론하거나 계획에 없는 기업들도 할인 거래를 적용받을 가능성이 있다. 물적분할 사례가 앞으로도 증가할 가능성 높은 가운데 기존 주주 보호 방안 개선이 필요한 시점이다. 현행 제도는 규정을 통해 제한하지 않고 있으며 신설 회사 지분 취득에 있어서도 뚜렷한 조치를 마련하지 않은 상황이다.

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3. 낮은 주주환원 유인: 자사주 매입 비율 격차 확대

한국 기업 지배구조가 갖고 있는 다른 문제는 낮은 주주환원 유인이다. 한국 주식 시장은 미국 대비 낮은 주주환원 수익률을 기록하고 있다. 여기서 주주환원 수익률은 배당수익률과 자사주매입 비율 간 합이다. 주주환원 수익률은 주식을 보유함으로써 확보할 수 있는 안전 마진 성격이다. 주주환원 수익률이 높을수록 투자자들은 해당 주식시장과 기업들에게 프리미엄을 부여한다. 주주환원 수익률은 주가 하락 시 더 높아지는 특성을 보인다. 주주환원 수익률이 높을수록 더 낮은 변동성에 노출되는 이유다.

한국 기업 주주환원 수익률은 상당한 발전을 이뤄냈다. 미국과 주주환원 수익률 측면에서 격차를 축소하고 있다. 자사주 매입보다 배당 격차를 줄여서다.

KOSPI 12개월 후행 자사주 매입 비율은 0.3%다. 전체 시가총액에서 자사주를 매입한 비율이 0.3%에 불과하다는 의미다. S&P500은 2.3%다. 코로나19 국면을 통과하며 하락했던 S&P500 자사주 매입 비율은 재차 상승하고 있다. 줄어드는 듯했던 KOSPI와 격차는 향후에도 상승할 전망이다. 미국과 한국 자사주 매입 비율 격차는 3%p 내외에서 과거 유지됐던 바 있다. 한국에서도 삼성전자, 현대차 등 세계적 기업들이 자사주 매입을 통한 주주가치 제고에 나서고 있으나 전체 시장에서 놓고 보면 크게 레벨업 했다고 보기 어렵다.

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미국과 한국 배당수익률은 오히려 역전된 상황이다. 한국 12개월 후행 배당수익률은 2.3%다. 반면 S&P500은 1.4%다. 한국 기업 배당 정책이 진일보한 측면도 간과해서는 안 된다. 실제로 삼성전자는 3개년 계획을 통해 주주환원 정책을 공유하고 있다. 2021년 초에도 2021~2023년 주주환원 정책을 확정해 발표했다. 삼성전자는 향후 3년간 기존과 같은 잉여현금흐름(Free Cash Flow) 50%를 주주에 환원 하는 정책을 유지했다. 2020년 회계연도 기준으로 잔여재원을 특별배당으로 지급하기도 했다. 삼성전자는 국내 상장 기업 중 세계적 수준의 주주환원 정책을 보유 했다고 평가할 수 있다.

미국과 한국 배당수익률 역전은 미국 주식시장 주주환원 정책 자체가 자사주 매입 중심인 사정을 고려해야 한다. 자사주 매입과 배당수익률을 합친 주주환원 수익률 격차는 최근 들어 다시 상승하려는 모습이다.

이는 이익 집중도가 높은 대기업과 오너에 주주환원 관련 제도적 유인을 뚜렷하게 두지 않은 탓이다. 여기에는 경영 성과에 대한 시각 차도 존재한다. 미국 기업들은 전문 경영인 체제 하에서 ROE 등 주주 대상 이익률을 중요하게 생각하는 반면 한국 기업들은 이익이나 현금흐름 자체에 방점을 두는 경향을 보였다. 한국 기업들은 ROE를 제고할 수 있는 배당이나 자사주 소각에 미온적이었다.

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주주환원 정책 차이는 주가 수익률에도 직접적으로 영향을 미칠 수 있다. 한국 기업들이 자사주 매입과 소각에 미온적인 상황에서 주식 공급 압력은 강했다. KOSPI 주식수는 2010년 이후 현재까지 연평균 3.2% 증가했다. 주식 공급은 IPO(기업공개) 증가에 따라 최근 들어 가속화했다. 자사주를 매입해도 실제 소각까지 이어지지 않은 탓이다. 반면 미국 기업 상장 주식수는 연평균 0.4% 감소했다. 자사주 매입은 대체로 소각으로 이어졌다. 주식 공급 부담은 한국과 미국 주식시장 수익률을 수급 측면에서 차별화한 결정적 요소다.

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비트코인을 법정화폐로 도입하는 국가들 등장

Newsinside — Thu, 4 Aug 2022 15:38:46 +0900

하이퍼인플레이션 통화와 비트코인

하이퍼인플레이션이 발생한 스리랑카, 짐바브웨, 튀르키예(터키)의 통화는 2022년 가치가 급락한 비트코인과 비교해 보아도 변동성에 큰 차이가 없음. 통화정책의 실패는 신흥국 중심으로 발생하며 통화 가치를 안정적으로 유지하는 것이 쉽지 않음을 보여줌.
세계 최초로 엘살바도르가 비트코인을 법정화폐로 채택했으며, 이에 대해 IMF는 단기적으로 비용과 리스크가 혜택보다 크기 때문에 추천하지 않는다고 밝힘.

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비트코인을 법정화폐로 채택한 정부들: 자체 통화가 없다는 것이 공통점

엘살바도르는 2001년부터 미국 달러를 법정화폐로 사용했으며 사실상 자국 통화가 없었음. 2021년 6월 비트코인이 법정 화폐가 될것이라고 발표했으며 같은해 9월부터 사용. 현재 약 2,301BTC(약 5,000만달러)를 보유하고 있음.
2022년 4월 중앙아프리카공화국도 비트코인을 법정화폐로 채택. 중아공 정부가 기존에 사용하던 통화인 CFA(Cooperation financiere en Afrique centrale, 6개국 사용)는 유로에 특정 비율로 페그되어 있음.

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엘살바도르의 비트코인 도입 현황

엘살바도르에서 비트코인을 법정화폐로 사용한지 1년이 되어가고 있으나 현지 보도에 의하면 사용 빈도가 높지 않은 것으로 파악됨. 국민 대상 설문조사 결과도 부정적.
비트코인 법정화폐 지정이 가계에 도움이 되고 있는가: 전혀 71.1%, 조금 12.8%, 어느 정도 8.9%, 많이 6.1%.
비트코인 도입 결정을 지지하는가: 달러가 낫다 62.3%, 지지한다 23.7%, 의문스럽다 11.2%.

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법정화폐로 채택하는 국가가 추가로 등장할 가능성도 존재

비트코인은 은행 없이도 계좌 격인 개인 주소 생성 가능. 엘살바도르는 국민 70% 이상이 은행서비스 접근성이 없으며 이는 비트코인 도입 근거. 또한 해외에서 자국으로 소득을 송금하는 규모가 연 60억달러에 달하며 비트코인 활용시 수수료 절감 가능.
이미 자국 통화 없이 달러를 쓰고 있거나 통화정책 실패로 기존 통화가 유명무실해진 경우 비트코인이 대안으로 등장함. 추후에도 비트코인을 법정화폐로 채택하는 국가가 등장할 수 있으며 이는 비트코인 사용자 기반 확대의 주요 계기가 될 것으로 예상.

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일반 통화 M2와 비교해본 비트코인 시가총액

일반 통화의 M2와 비트코인의 시가총액을 비교 시 이미 20위권. 사용자 기반이 증가한다면 순위 상승도 기대 가능.

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통화별 BTC 환산 시가총액(11~40위 비교)

결제수단으로 받아들이고 있는 기업들 및 미국 주들

금액이 크고 구매 빈도가 낮은 제품에 대해서 비트코인 결제 도입이 먼저 증가할 수 있음. 즉각 결제가 되지 않아도 소비자들이 느끼는 불편함이 크지 않기 때문.
최근에는 고객 기반을 확대하거나 브랜드의 개성을 드러내기 위해 비트코인 등 디지털 자산 결제를 도입하는 기업들이 증가. 국가 내에서 지방 정부들이 자체적으로 비트코인 도입을 시도하는 경우도 많음.

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블록체인 자산의 트릴레마: 탈중앙화, 확장성, 보안

Newsinside — Thu, 4 Aug 2022 13:44:11 +0900

블록체인 자산의 Trilemma

블록체인상의 디지털 자산들은 탈중앙화, 확장성, 보안이라는 세 가지 특성 중 최소한 하나를 포기할 수밖에 없는 Trilemma를 가지고 있음. 각 디지털 자산별로 추구하는 비전에 따라 타협점이 정해짐.
탈중앙화는 권력의 분산 정도, 확장성은 블록체인 네트워크가 처리하는 업무가 증가할 때 속도가 유지되는 정도, 보안은 블록체인네트워크가 외부 공격으로부터 안전한 정도를 나타냄.

블록체인 자산들의 Trilemma: 탈중앙화(Decentralization) / 확장성(Scalability) / 보안(Security)

디지털 자산별 상대 비교: 비트코인(BTC) / 이더리움(ETH) / 리플(XRP)

탈중앙화: 리더십과 보유 상황

비트코인 설립자는 표면상 자취를 감췄으며, 설립자가 전면에 나서서 프로젝트를 지휘하지 않는다는 점은 탈중앙화에 기여.
소수의 계좌가 상당량의 비트코인을 보유하고 있기 때문에 보유 측면에서의 다변화는 다소 미흡. 나카모토 사토시는 약 100만 BTC를 보유했을 것으로 추정. 다만, 이는 개발자들이나 초기 지지자에 ‘할당’된 것이 아니라, 그들이 채굴을 일찍 시작한 것에 따른 보상 결과.

나카모토 사토시는 2010년 12월 마지막 이메일 이후 자취를 감춤

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탈중앙화: 채굴의 탈중앙화

과거 중국의 해시레이트 비중이 높았으나, 2021년 중국 정부가 디지털 자산 채굴을 금지하면서 비중이 크게 축소. 이후 미국이 비트코인 채굴 주도권을 가져왔으며 텍사스 등 신재생에너지 발전량이 많고 제도가 우호적인 곳에서 채굴 활발.
마이닝풀(mining pool, 연산력을 모아 채굴 확률을 높이는 채굴자의 모임) 기준으로 본다면 일부 지역/기관 비중이 높아 보이나 마이닝풀은 느슨한 연합체 개념으로 볼 수 있음.

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보안: 해킹에 대한 오해

해킹 관련 뉴스가 많기 때문에 디지털 자산은 태생적으로 해킹에 취약하다는 인식이 있으나, 비트코인 네트워크는 해킹된 적 없으며 주요 네트워크의 해킹 사례는 드묾. 블록체인 네트워크를 직접 해킹하는 것은 매우 어려움.
최근 디스코드(SNS) 등을 통한 해킹이 성행하고 있음. 피싱(phishing)과 유사하며 상대의 실수를 노리는 경우가 대부분. 디지털 자산 최대 해킹 사건의 범인은 가짜 이직 제안을 통해 목표 대상에 심은 악성코드로 피해자의 개인 키를 빼돌린 후 이더리움과 USDC(스테이블코인)를 갈취.

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보안: '51% 공격'에 필요한 비용은?

비트코인을 해킹하기 위해서는 전체 네트워크 해시레이트의 과반(51%)에 해당하는 해시레이트가 필요. 이에 필요한 비용은 비상식적으로 큼. 이더리움클래식과 비트코인SV처럼 해시레이트가 낮은 종목에 대한 공격이 성공한 사례는 있음.
51% 공격이 성공한다면 이중지불(double-spending)이 가능. 예를 들면, ETC 공격자는 보유하고 있는 ETC를 거래소에 송금하고ETC를 다른 자산 ‘XYZ’로 바꾼 후 공격자 주소로 재송금. 이후 거래소에 ETC를 송금한 거래를 무효화. 그 결과 ETC와 ‘XYZ’를 둘다 보유하게 됨.

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양자 컴퓨터로 인한 보안 붕괴는 아직 먼 얘기

양자 컴퓨터로 인해 비트코인의 보안이 붕괴될 것이라는 우려도 간혹 있으나 현재로서는 불가능. 양자 컴퓨터 성능이 비약적으로 개선된다면 Shor 알고리즘을 이용해 비트코인 거래에서 개인키를 추출하는 것이 가능(이럴 경우 디지털 자산뿐만이 아니라 이메일, 은행 기록 모두 위험)
다만, 양자 컴퓨터 성능 개선에는 10~20년이 소요될 것으로 추정. 다른 영역과 마찬가지로 비트코인 네트워크도 양자 컴퓨터에 대응(Post Quantum Cryptography)할 시간은 충분한 것으로 보임.

이론적으로 Shor 알고리즘을 통한 공격에는 취약

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확장성: 가장 느린 블록체인 중 하나

확장성은 TPS(transaction per second, 초당 거래 수)로 나타낼 수 있으며 네트워크가 정상 속도를 유지하면서 네트워크의 처리량이 얼마나 증가할 수 있는지를 의미. Visa와 Mastercard가 초당 2~3천건을, 페이팔이 초당 200~300건을 처리할 수 있음을 고려하면 비트코인 네트워크는 느린 편.
또한 비트코인 거래가 증가하면 수수료를 더 지불하더라도 먼저 거래를 체결시키려는 수요가 발생해 거래 수수료가 급등할 수 있음. 거래 수수료 상승도 비트코인 사용을 저해할 수 있는 요인 중 하나.

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확장성: 비트코인의 속도 문제 해결사는 라이트닝 네트워크

라이트닝 네트워크는 2018년에 베타 버전을 출시한 이후 비트코인의 확장성 문제를 해결하기 위해 노력 중. 비트코인은 초당 거래수가 7회 이하로 매우 느리지만 라이트닝 네트워크를 사용하면 이론적으로 Visa와 Mastercard 보다 빨라질 수 있음.
오프체인(Offchain, 비트코인 블록체인을 거치지 않음)에서 채널을 열어 여러 거래들을 처리한 후 최종 결과만 비트코인 블록체인에 기록하기 때문에 속도 개선 가능. 비트코인 거래 중 소액결제들을 담당할 수 있을 것으로 기대.

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확장성: 라이트닝 네트워크로 소액결제에 비트코인을 사용할 수 있음

엘살바도르의 비트코인 법정화폐 지정, Twitter의 라이트닝 네트워크를 통한 후원 시스템 도입, Block(구 Square) Cash App의 라이트닝 네트워크 지원 등으로 라이트닝 네트워크 도입은 꾸준히 진행 중.
중앙화나 보안 등의 문제점이 제기되고 있으나, 이를 개선하며 점차 많은 인구가 라이트닝 네트워크를 이용할 경우 소액결제 시 비트코인을 사용할 수 있는 인프라 구축 가능. 이는 비트코인 가치에도 긍정적으로 작용할 전망.

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아극과기(Jiangsu Yoke Technology): 중국 반도체 소재 국산화의 선봉장

Newsinside — Tue, 2 Aug 2022 00:42:25 +0900

아극과기(Jiangsu Yoke Technology) / 상장코드: 002409.SZ / 시가총액(조원): 5.9

기업 개요

아극과기는 1997년 방염제 생산 업체로 시작해 정부 지원하에 적극적 M&A와 투자로 반도체 소재 종합 플랫폼 기업으로 성장. 국가반도체산업 펀드가 3대 주주(지분 5%)이며, ‘중국판 반도체 소부장(소재/부품/장비)’ 국산화의 핵심 소재 기업.
2016년부터 중국 전자재료 선두 기업인 화페이전자, 커메이터, 한국의 UP Chemical 등을 연이어 인수해 웨이퍼 패키징용 실리콘 파우더부터 반도체 공정용 특수가스, 프리커서 (전구체) 및 SOD 등 고부가가치 소재 부문까지 진출. 디스플레이 소재는 한국 LG화학의 LCD 편광판 사업부 인수, Cotem 지분 55% 투자로 중국 내 부재했던 감광제 소재 생산라인 확보.
2021년 상반기 기준 매출 비중은 포토레지스트 32%, 반도체 화학소재 20%, 방염제 13%, 전자 특수가스 11%로 구성. 이 중 반도체 및 디스플레이 전자재료는 고마진 제품으로 순이익 비중 80%에 육박. 지역별로는 국내 42%, 해외 58% 차지.
글로벌 메이저 반도체 업체인 인텔, TSMC, 삼성전자, SK하이닉스를 고객사로 확보했으며, 로컬 고객사로는 SMIC, 화홍반도체, YMTC, 허페이창신, BOE 등이 있음. 로컬 메모리 반도체 업체들의 양산 본격화에 로컬 수요 본격 성장 궤도에 진입할 전망.

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반도체 소재 중국 국산화 정책 가속화

’14년부터 중국 정부는 반도체 소재 국산화 정책에 박차. 이미 세계 최대 반도체 소비 국가로 올라섰음에도 반도체 공정 소재 부문 자급률은 10%에도 미치지 못함.
정부는 국산화율 제고 위해 전폭적인 자금 지원과 해외 M&A 장려. 지난 5년간 30개의 해외 반도체 기업 인수. 동시에 1기 국가반도체펀드 투자로 제조 부문에서 상당한 기술 진전 성과. 1기 보다 펀드 규모 41% 늘어난 2기 자금은 반도체 소재 및 장비 분야에 대대적으로 투자될 전망.

반도체 특수가스 부문 1위

글로벌 반도체 특수가스 시장은 일본이 독점. 중국 국산화율은 약 15%로 상승 여력 높은 분야.
아극과기가 인수한 커메이터는 중국 반도체 공정용 특수가스 부문 핵심 기업. 육불화황(SF6)과 사불화탄소(CF4) 생산능력 공히 1위. ‘20년 9월 각각 연산 3,500톤, 800톤 추가 증설에 나서며 지배력 확대. 또한 반도체 세정용 고부가 특수가스인 삼불화질소(NF3)의 경우 연 생산 3,500톤 규모로 중국 최대 생산라인 건설중. 완공시 중국 내 점유율 47%로 독과점 지위 구축할 전망.

중국 유일 전구체 소재 메이커

반도체 전구체는 박막/증착 공정에 사용되는 핵심 소재. 이 가운데 메모리 반도체용 절연 코팅물질 SOD를 안정적으로 공급할 수 있는 업체는 세계적으로 소수에 불과. 이 중 한 곳이 UP Chemical.
’18년 한국 UP Chemical 지분 100% 인수. 주력 제품인 SOD와 프리커서의 주요 고객사는 SK하이닉스, 삼성전자 등 글로벌 메모리 반도체 메이커. 올해 CXMT를 시작으로 Unil, YMTC 등 로컬 업체들도 메모리 반도체 양산에 나서면서 로컬 수요 본격 성장 국면 진입할 전망.

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플러그 파워(Plug Power): 글로벌 수소 산업을 이끌 대표주자

Newsinside — Sun, 31 Jul 2022 13:28:02 +0900

플러그 파워(Plug Power) / 상장코드: PLUG.US / 시가총액(조원): 14.8

기업 개요

플러그 파워는 미국 대표 수소업체. 수소 연료전지 지게차로 시작해 수전해 설비 업체와 수소 유통 회사를 인수해 밸류체인 수직계열화 완료.
수소는 글로벌 재생에너지 투자 기조에 맞춰 수요 증가하는 추세. 현재 수소는 화석연료 기반의 그레이수소지만 재생에너지 전력으로 생산하는 그린수소 비중이 증가할 전망.
플러그 파워는 그린수소 생산부터 수소 어플리케이션까지 모두 제공 가능한 강점을 바탕으로 글로벌 주요 대기업들과 JV를 통해 신규시장에 진출 중.
국가별 대기업들과 JV를 통해 신규 어플리케이션 출시 계획 중. 글로벌 산업용 가스 1위 업체인 Linde와 수소 트럭, Renault와 수소트럭 및 프랑스에 수소 인프라 구축 등. Airbus와 협업해 수소 공항 건설 계획. Airbus는 수소 항공기를, Plug Power는 공항 인프라에 집중.
스페인에 수소 인프라 구축 논의 중. 이를 기반으로 유럽 수소 수요 증가 시 수소 생산공장을 유럽에 건설 가능. 현재 수소 캐파는 6.4톤/일에서 2025년 500톤/일로 확장할 계획. 미국 생산을 기반으로 글로벌 생산거점 확대해 나갈 전망.

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수소 밸류체인 수직계열화

수소 연료전지 지게차로 사업을 시작한 플러그파워는 2020년에 수전해설비 제조사와 수소 유통사를 인수해 수소 생산부터 제품까지 수직계열화 완료.
수소는 수요 대비 서비스 제공 가능한 업체가 부족한 상황. 특히 모든 밸류체인을 턴키로 제공 가능한 업체는 플러그파워가 유일. SK가 투자한 이유도 밸류체인 전반의 솔루션 제공받기 위함.

신규 어플리케이션 출시 예정

플러그 파워는 연료전지 지게차에 들어가는 PEM 방식의 연료전지 기술을 바탕으로 신규 어플리케이션 출시 예정 중. 데이터센터향 발전용 연료전지, 수소트럭, 비행기, 선박 등.
글로벌 산업용 가스업체 1위인 Linde와 협업해 Class 6, Class 8 트럭 개발 중. 2022년 부터 Linde의 산업 현장에서 사용하며 테스트 단계를 거쳐 상용화 계획.

수소산업 최대 시장인 유럽 진출

Renault 자동차 회사와 50:50 지분을 공유한 JV인 HYVIA 설립. 프랑스에서 수소차 출시와 더불어 수소 인프라 구축 논의.
2030년 유럽 연료전지 LCV 시장의 M/S 30%를 목표로 하며 2021년 말 3대의 자동차 출시 예정. 스페인에서도 수소 인프라 구축. 중. 향후 수소 수요 증가 시 수소 생산공장을 유럽에 건설할 것을 고려중. 수소 투자를 가장 공격적으로 진행중인 유럽에 진입해 선점 효과 누릴 전망.

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통신 인프라: 통신타워(Telecom Tower)의 구조와 산업 현황

Newsinside — Thu, 21 Jul 2022 12:55:00 +0900

통신타워(Telecom Tower)는 우리나라에서는 아직 생소하나 서구에서는 인프라 섹터의 주요 사업 중 하나다. 통신타워(Telecom Tower)를 주요 자산으로 하는 통신 인프라 산업(이하 “통신타워 산업” 또는 “Telecom Tower 산업”)의 개요를 소개하고 산업 전망을 점검하고자 한다.

통신타워 산업은 과거 무선 통신망의 구축을 위해 설치하는 기지국의 일부인 통신타워 등 인프라 자산을 별도로 분리해 사업화한 유형이 많다. 소규모 부지 및 이에 건설된 통신타워를 통신사에 임대하는 통신 인프라 사업은 통신사라는 우량고객(Tenant)을 둔 부동산 임대자산으로 주목받았다.

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통신타워의 별도 사업으로의 분리는 주로 1990년대부터 이루어졌는데, 이후 무선 통신망의 고도화와 이에 따른 인프라 투자 확대에 힘입어 통신타워 회사는 급속도로 성장했다. 이 중 일부 자산은 리츠화 및 공모상장되어, 2022년 4월 말 기준 통신타워 회사로 구성된 인프라(Infrastructure) 리츠 섹터의 시가총액은 2,304억 달러다. 전체 미국 리츠 시가총액의 약 15%에 해당하는 큰 규모다.

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통신타워의 물리적 구조 및 임대 형태

통신타워는 일정 면적의 토지 위에 건설되는 수직 구조물로, 통신회사는 이 구조물에 전화, 모바일 데이터, 방송 등 다양한 애플리케이션을 위한 무선 통신 장비를 부착해 사용한다. 수직 구조물에 해당하는 타워의 형태는 모노폴(Monopole), 격자(Lattice), 가이드(Guyed) 등으로 다양하며, 미관을 위해 타워의 형태를 감춰 놓은 스텔스(Stealth) 타워도 존재한다.

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임대인인 통신타워 회사는 부지를 확보하고 수직 구조물(타워)을 건설하며, 임차인인 통신회사(MNO, Mobile Network Operator)는 일반적으로 타워 상 일부 공간과 부지의 일부 공간을 임차하여 통신장비를 설치하고 운영한다.

이에 따라 필요한 부지 및 타워는 타워회사가 구매(소유)하거나 장기 리스(임차)를 통해 확보한다. 임차인에 해당하는 통신회사는 타워 위에 위치하는 안테나, 동축 케이블 뿐만 아니라 지상 공간에 네트워크 장비, 발전기, 공조설비 및 이러한 설비의 수납을 위한 별도 공간을 건설하고 운영한다.

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앞서 기술한 대로 타워 회사는 일반적으로 수동(Passive) 장비에 해당하는 부지와 타워를 보유하고, 임차인인 통신회사는 능동(Active) 장비에 해당하는 안테나, 네트워크 장비 등을 소유하고 설치, 운영하는 것이 일반적 구조다. 발전기, 공조 설비 등은 임차인인 통신회사가 소유, 운영하는 경우가 많으나 경우에 따라서는 타워 회사가 소유하는 경우도 있다. 특히 통신타워 회사들의 등장 이후, 통신사 마다 별도의 타워를 건설하기보다는 타워를 임차하고, 한 개 타워를 여러 임차인 (통신사)이 임차하는 경우가 많아지면서, 통신타워 회사가 발전기 등 공용 인프 라까지 제공하고 임대하기도 한다.

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도심지역의 데이터 수요가 지속적으로 늘어나면서 사용자가 많은 지역에서는 데이터 통신 병목현상이 발생하는 경우가 많아진다. 통신회사들은 데이터 통신의 용량 확장을 위해 도심지역의 가로등, 전신주 등을 활용하여 상대적으로 작은 지역을 담당하는 무선 통신 설비를 부착하고 광케이블과 연결하는데, 이를 Small Telecom이라 부른다. 또한 건물, 경기장 등을 대상으로 실내/실외에 다수의 분산 안테나를 설치하는 DAS(Distributed Antenna System) 설치도 네트워크 시스템의 중요 부분을 담당한다.

Small Telecom 개념

전체 무선 네트워크 구성을 보았을 때 통신타워가 큰 비중을 담당하지만, 대도시 등 밀집된 지역에서는 Small Telecom이나 DAS가 큰 비중을 차지한다. 특히 5G 전개와 함께 Small Telecom 수요는 더욱 늘어나고 있다. 일부 통신타워 회사들은 증가하는 Small Telecom과 DAS 수요에 대응하여, 이를 사업 영역의 한 부분으 로 추가하고 있다.

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주요 계약구조

회사마다 차이는 있으나, 통신타워 회사(임대인)와 통신 회사(임차인)는 보통 일정 기간의 임대차 계약(MSA, Master Service Agreement)을 맺고 이를 연장해 나가는 것이 일반적이다. 계약기간은 지역별, 회사별로 차이가 있으나 보통 초기 8~20년 정도까지 계약하고 별도의 합의나 통보가 없으면 자동으로 연장될 수 있도록 체결한다.

임차료 인상은 통상 계약에 의해 합의된 비율 또는 인플레이션에 연계하여 매년 일정 수준 상향한다. Telecomnex의 사례를 살펴보자. Telecomnex의 경우 2021년 말 기준 전체 계약의 65%는 CPI 연동 계약으로, 인플레이션 연동 계약 비중이 상대적으로 높다. CPI 연계인 경우 최소 상승률(Floor)이나 최대 상승률(Cap)을 정하는 경우가 있는데 대부분의 계약에서 CPI Floor는 0%, Cap은 없거나 2~4% 수준이 적용된다. 나머지 35%의 계약은 고정된 인상률(Escalator)에 의해 매년 인상되는 계약인데, 인상률은 보통 1~2% 수준이 적용된다.

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그러나 통신타워 사업이 비교적 신생 산업이다보니 계약에 따라 흥미로운 부분도 발견된다. 이 사업은 본래 통신사가 직접 소유하던 자산이 분리 매각돼 독립 자산화된 경우가 많다. 그러나 기술 변화가 빠르고 경쟁 강도가 센 통신시장의 특성 상, 통신타워 사업이 매각 후에도 지분 등 관계에 의해 특정 통신사의 지배력이나 영향력 하에 있는 경우가 이에 해당된다.

이 경우는 주요 임차인 할인(Anchor Tanent Discount)이나 일정 비율의 특정 사이트 제한(Restricted Sites) 조항을 적용해, 특수관계(Capitive) 임차인에게 차별적인 임차 혜택을 제공하거나, 특정 지역 타워에 대한 경쟁 임차인의 접근을 제한 하는 등 통신사 간 경쟁상황이 적극적으로 반영된다.

일반적으로 신용도가 높은 임차인인 통신회사를 대상으로 임차가 이루어지고, 상당수의 자산이 물가상승률에 연계되거나 고정 인상률로 매년 차임이 인상됨에 따라 통신타워 자산은 안정적이고 상대적으로 경기 방어 성격의 자산으로 여겨 지고 있다.

시장 환경 및 주요 기업

통신타워 산업의 성숙도는 국가별로 차이가 있다. 대부분의 타워 자산을 통신회사들이 소유하고 있는 국가가 있는 반면, 대부분의 자산들을 통신회사가 아닌 타워 운영 전문기업이 소유하고 있는 국가도 존재한다.

지역적으로는 상대적으로 국토 면적이 넓어 독립된 통신타워 자산의 건설이 많이 필요한 시장에서 산업이 먼저 발달했다. 이에 대표적인 경우가 통신타워 산업을 선도하는 기업이 많고 상대적으로 국토 면적이 넓은 미국과 스페인이다.

이 중 American Tower Corporation은 북미 기업으로 유럽, 인도, 아프리카 등으로 사업을 확장하고 있는 최대의 통신타워 기업이다. 유럽 기업으로는 스페인에 본사를 둔 Telecomnex가 유럽 각지의 통신타워 회사들을 인수하며 사업을 확장하고 있다.

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미래에셋글로벌리츠 배당과 기초자산, 투자 포인트

Newsinside — Wed, 20 Jul 2022 14:00:42 +0900

종목개요

미래에셋글로벌리츠 종목 개요

미래에셋글로벌리츠는 글로벌 우량 물류센터에 투자하는 공모상장 리츠입니다. 2021년 12월 3일 상장했으며, 공모청약 당시 리츠로써는 역대 최고 경쟁률인 753.4:1을 기록했습니다. 현재 상장 주식 수는 29,060,000주입니다.

미래에셋글로벌리츠는 아마존, 페덱스와 같은 글로벌 우량 기업을 임차인으로 확보한 대형 물류센터(FedEx Tampa, Amazon Houston, FedEx Indianapolis)에 투자하고 있습니다. 이들은 미국 물류 핵심지에 위치하고, 임대율 100%로 장기 임차 중입니다. 각 물류센터의 임대 만기는 2032년 1월(FedEx Tampa), 2032년 7월(Amazon Houston), 2035년 9월(FedEx Indianapolis)로 10년 이상 여유가 남아있는 상황입니다.

미래에셋글로벌리츠는 매년 3월, 9월 배당을 실시하며 1기(2021년 5월 21일~2022년 3월 31일) 배당금은 42원으로, 배당률은 발행가액 5,000원 기준 연 1.68%입니다. 단, 본 리츠는 2021년 12월에 상장했기 때문에 1기 배당금(42원)은 상대적으로 적은 편이라고 할 수 있습니다. 2기(2022년 4월 1일~2022년 9월 30일) 기준 예상 배당금은 146원으로 발행가액 기준 예상 배당률은 연 5.84%입니다.

상장 후에도 신규 자산을 지속 편입할 예정으로 2022년 7월 자리츠인 미래에셋글로벌리츠2호를 추가 편입할 예정입니다.

미래에셋글로벌리츠 구조와 특징

미래에셋글로벌리츠는 총 3개 미국 물류센터에 투자하고 있으며, 투자 방법은 자리츠인 미래에셋글로벌리츠 1호의 지분 증권 100%와 미래에셋맵스미국17-1호 수익증권(외화펀드)의 48.61%를 보유하는 방식입니다.

자리츠인 미래에셋글로벌리츠1호의 경우 미국 텍사스주 휴스턴 소재 Amazon AR(Automated Robotics) Sortable 풀필먼트 센터인 아마존 휴스턴(Amazon Houston), 미국 플로리다주 세인트 피터스버그 소재 FedEx Ground 물류센터인 페덱스 템파(FedEx Tampa)로 포트폴리오가 구성되어 있으며, 미래에셋맵스 미국 17-1호의 경우 미국 인디애나주 인디애나폴리스 소재 FedEx Ground 허브 물류센터인 페덱스 인디애나폴리스(FedEx Indianapolis)에 투자하고 있습니다. 또한 미래에셋글로벌리츠는 2022년 7월 29일 자리츠인 미래에셋글로벌리츠2호를 취득할 예정으로, 총 11개 물류센터가 투자 포트폴리오에 추가될 예정입니다.

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글로벌 우량 물류회사에 투자

미래에셋글로벌리츠는 세계 최대 전자상거래업체인 아마존(Amazon)의 물류센터 Amazon Houston 및 미국에 본사를 둔 다국적 운송 업체이자, 소형 소포 육상 트럭 운송 서비스를 제공하는 FedEx Ground가 입차하는 물류 센터(FedEx Tampa, FedEx Indianapolis)에 분산투자하고 있습니다.

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아마존의 경우 압도적인 물류 인프라를 기반으로 2018년부터 2021년까지 꾸준한 영업이익 성장세를 보여왔습니다. 비록 2022년 1분기 실적이 시장 기대치를 하회하였으나, 전자상거래 및 로지스틱스 부문에서 규모의 경제를 확보하고 있는 업계 최대 물류회사임에는 변함이 없습니다.

FedEx Ground는 FedEx의 비상장 자회사로 미국 전역 및 캐나다의 B2B 서비스를 제공하는 육상 물류, 소형 화물에 특화되어 있습니다. FedEx Ground의 매출은 2021년 기준 FedEx 전체 매출의 약 36%를 차지하고 있으며, FedEx Tampa, FedEx Indianapolis가 속한 Hub 시설은 패키지 접수 및 재분류를 담당하는 핵심 시설이기도 합니다. 3곳의 물류센터에는 임차인이 100% 임대율로 이미 입주해 있으며, 임대 기간도 10년 이상 남아있어 안정적인 임대수익이 발생할 것으로 기대됩니다.

장기 배당 성장 기대

미래에셋글로벌리츠는 꾸준히 상승하는 기초자산의 임대료를 기반으로 연간 약 6%(발행가액 5,000원 기준) 내외의 배당률을 보일 것으로 예상합니다. Amazon Houston은 연 1.5% 임대료 인상, FedEx Tampa는 2027년 2월 이후부터 2% 인상, 연장 시 2032년 2월 11%, 2037년 2월 5% 임대료 인상이 예정되어 있으며 FedEx Indianapolis는 5년마다 5%의 임대료 인상이 예정되어 있습니다.

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주요 기초 자산 1: 텍사스 주 1위 대도시인 Houston에 위치한 'Amazon Houston' Sortable Fulfillment Center

미래에셋글로벌리츠 기초 자산 Amazon Houston

비용 효율화 및 배송 가시성 확보를 위한 Amazon Sortable Fulfillment 시설

주요 기초 자산 2: 성장성이 높은 플로리다 주에 위치한 'FedEx Tampa' Ground Hub

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물류 네트워크의 핵심 기능을 담당하는 FedEx Ground Hub

주요 기초 자산 3: 미국 물류의 중심지로 성장하는 인디애나 주에 위치한 'FedEx Indianapolis' Ground Hub

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Amazon Houston, Fedex Tampa, FedEx Indianapolis 위치 상세

영속형 상장 리츠 운용

미래에셋글로벌리츠는 다양한 운용자산의 편입과 매각이 일어나는 영속형 상장 리츠 운용 방침을 취하고 있습니다. 3개 기초 자산인 미국 텍사스 Houston Amazon 물류시설, 플로리다 FedEx Ground 물류시설, 인디애나 FedEx Ground 물류시설을 시작으로 초기 안정적 현금흐름을 확보하고, 이후 스폰서 겸 AMC(자산관리회사)인 미래에셋자산운용이 보유한 국내외 약 50여개 자산을 바탕으로 추가 편입을 통해 포트폴리오의 지속적인 성장을 추구하고 있습니다.

특히 투자대상별 가이드라인을 토대로 검토하는 것이 특징입니다. (1) 물류시설의 경우 임차인은 장기 임차(가중평균잔여임차기간 10년 이상, 임대율 90% 이상)이고, 개별자산 규모는 500억원~3,000억원 규모에 해당하는 미국 및 유럽 핵심지역 인근 주요 물류시설을 목표로 합니다. (2) 데이터센터의 경우 물류센터와 동일한 기준의 장기 임차 및 개별자산규모를 기준으로 미국 및 유럽 내 데이터센터 마켓 규모가 큰 도시(북부 버지니아, 시카고, 뉴욕, 댈러스, 파리, 프랑크푸르트 등)를 목표로 하고 있습니다. (3) 오피스의 경우 동일한 기준의 장기 임차 및 1,000억원~5,000억원의 개별자산 규모의 미국, 유럽 주요 도시 인근 CBD 오피스를 목표투자지역으로 하고 있습니다.

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유상증자 시행, 미국 물류자산 11곳 추가 편입 예정

미래에셋글로벌리츠는 약 4,600억원 규모의 대규모 유상증자를 시행할 예정에 있습니다(2022년 7월 예정이었으나 연기). 유상증자는 기존 주주를 중심으로 구주주 청약이 먼저 진행되며, 이후 실권주 일반공모 청약이 이뤄질 예정입니다.

한편 유상증자를 통해 모집된 자금으로 추가 자산 편입을 위해 자리츠인 미래에셋글로벌2호리츠를 매입할 예정이며, 추가 편입하는 자산은 총 11개의 미국 물류센터입니다. 11개 물류센터는 미국 최대 물류시장인 인랜드 엠파이어(Inland Empire) 등이 속한 남부 캘리포니아에 5개 자산(Amazon 물류센터), 미국 내에서 인구성장률이 가장 빠른 유타 주에 3개 자산(Amazon 물류센터), 그리고 주요 투자자의 관심이 집중되고 있는 선벨트(Sun-Belt)에 속한 텍사스주 Academy Sports 물류센터 및 네바다주 주요 도시인 리노에 위치한 Foot Locker 물류센터로 구성됩니다.

추가 자산 편입 이후 미래에셋글로벌리츠의 시가총액 규모는 약 6,500억원 규모로 예상되며, 시가총액 5위 규모의 대형 리츠로 자리매김할 것으로 보입니다. 미래에셋글로벌리츠는 차우 유상증자 및 추가 자산 편입을 통해 리츠의 외형 성장 뿐만 아니라 다양한 자산에 분산투자 함으로써 투자 안정성을 보강할 계획입니다.

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롯데리츠의 구조와 배당, 투자 포인트

Newsinside — Tue, 19 Jul 2022 17:06:13 +0900

종목 개요

롯데리츠 종목 개요

롯데리츠는 롯데그룹 리테일 자산 등(롯데백화점, 마트, 아울렛 등 15개)을 기초자산으로 한 운용자산 및 시가총액 1위의 국내 최대규모 상장리츠입니다. 2019년 10월 한국거래소에 상장하며 리츠에 대한 일반 투자자들의 인식을 향상시켰고, 상장리츠 대중화/대형화의 가능성을 보여 주었습니다.

최대주주(지분율 50%)이며 스폰서 투자자인 롯데쇼핑은 국내 백화점 1위, 대형마트 3위의 시장지위(2021년 매출액 기준)를 보유하고 있는 소매유통기업으로 리츠의 안정성과 신뢰도를 높였습니다. 향후 그룹 내 다양한 추가 자산(물류, 오피스 등) 편입을 통해 장기적인 성장 모멘텀 확보가 예상됩니다.

롯데리츠 투자 구조

매우 우수한 수준의 보유자산 가치

보유자산의 지역별 분포, 토지 감정가 및 리모델링 등을 고려했을 때 자산의 가치는 매우 우수한 수준입니다. 수도권과 광역시에 위치한 자산의 비중(매입가 기준)은 78%이며 일부 지방점포의 경우 각 지역 내 중심상업지역에 위치하고 있고, 유지보수가 크게 필요하지 않은 토지 감정가가 부동산 감정가의 59%(1조 4천억원) 차지하고 있습니다. 건물자산의 경우 최근 5년 이내 대규모 리모델링 등 주기적인 유지보수 투자가 이루어지고 있어 자산의 관리상태는 양호한 수준입니다.

롯데리츠 지역별/규모별 자산 현황

신뢰도 높은 책임임차인과 안정적인 임대수익 구조

롯데그룹 유통계열사인 롯데쇼핑과 물류전문계열사인 롯데글로벌로지스를 책임임차인으로 확보하고 있습니다. 주요 임차인으로 그룹 핵심 계열사인 롯데쇼핑은 1970년 7월 백화점 경영을 목적으로 설립되어 2021년말 기준 백화점 33개(업계 1위), 할인점 112개(업계 3위) 등을 운영하며 우수한 사업지위를 유지하고 있습니다.

책임임대차계약(임차인이 여러 임차인을 구하고 관리)을 통해 공실 리스크 없는 안정적인 자산운용과 건물 유지보수 관리 의무 및 제세공과금, 보험료를 임차인이 부담하는 Triple-net 조건으로 배당 안정성이 높습니다. 임대료는 총액 중 97%가 고정임대료이며 안정적 상승 조건(1.5% 증가 또는 CPI 연동)으로 임대차 계약이 이루어 졌고, 매출에 연동되는 변동임대료 비중은 3%로 변동성이 최소화된 안정적인 임대수익 구조를 가지고 있습니다.

안정적인 임대수익 구조

CPI(소비자물가지수) 전년대비 증감)

만기에 따른 트렌치별 다양한 자산 편입으로 리스크 최소화

책임임대차 계약기간의 만기에 따라 6개 Tranche(만기구조)로 분산 구성하여 임대차 기간 연장 등 임대차 만기 리스크를 최소화하고 장기적으로 안정적인 임대료 확보가 가능합니다.

트렌치별 자산구성 및 현황

우량한 신용등급 기반의 자금 조달 역량

롯데리츠는 높은 신용도를 바탕으로 타사 대비 금리 경쟁력을 확보하고 있습니다.

2019년 7월 업계 최초 담보부사채 1,700억 발행(2년 만기, 이자율 1.55%)을 성공적으로 완료했고, 2021년 12월 업계 최초 무보증 사채 310억원 발행(2년만기, 이자율 2.90%)도 성공했습니다.

특히 높은 신용등급과 장기 책임임대차 계약을 기반으로, 낮은 LTV 수준과 담보 미제공 자산을 활용한 자금조달 계획 등 금리 인상기에 대응한 자금 조달 역량으로 5~6%대의 배당수익율을 유지할 것으로 보입니다.

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추가 자산 편입을 통한 성장 모멘텀 실현

롯데리츠는 롯데쇼핑 리테일 자산 뿐 아니라 롯데글로벌로지스의 물류자산에 대한 우선 매수권도 확보하고 있으며, 향후 롯데그룹이 보유하고 있는 오피스, 호텔, 데이터센터 등 다양한 자산들을 편입할 수 있습니다.

2019년 10월 IPO 당시 리테일 8개 자산을 시작으로 2021년 3월 유상증자를 통해 리테일 5개와 물류센터 1개 자산을 추가 편입했습니다. 2021년 12월에는 외부보유자산인 롯데마트 경기양평점 매입으로 편입 대상 자산에 대한 외연을 획대했습니다. 우선매수권을 확보한 롯데쇼핑과 롯데글로벌로지스의 8.7조원 규모(현재 운용자산의 360% 이상)의 자산과 중장기적으로 롯데그룹 타 계열사 자산의 추가 편입시 11조원 이상의 초대형 리츠로 성장이 기대됩니다.

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글로벌 인덱스 편입 현황

롯데리츠는 상장 이후 FTSE Russell, MSCI, 블룸버그 등 다양한 글로벌 인덱스에 편입되었습니다. 인덱스 편입 시 글로벌 벤치마크로 활용되며, 해당 인덱스를 추종하는 패시브 자금 유입으로 안정적인 수급 확대 효과를 기대할 수 있습니다. 2022년 6월 1일 글로벌 리츠 시장에서 가장 공신력이 높다고 알려진 FTSE EPRA Nareit Asia Developed Index에 국내 상장 리츠로는 ESR켄달스퀘어리츠에 이어 두번째로 편입되었습니다.

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지속적인 임대료 상승

IPO 당시 편입 자산은 전년 대비 1.5% 상승 조건의 고정임대료, IPO 이후 편입자산은 CPI 상승 조건의 고정 임대료와 추가로 전년 매출액에 연동되는 변동 임대료로 구성되어 지속적인 임대료 상승이 예상됩니다. 인플레이션 시기 물가상승과 리오프닝에 따른 매출액 증가를 임대료에 반영해 추가 수익 확대가 가능합니다.

롯데리츠 임대 수익 추이

SK리츠 구조와 배당, 투자 포인트

Newsinside — Tue, 19 Jul 2022 16:32:39 +0900

종목 개요

SK리츠 종목개요

SK리츠는 2021년 9월 14일 상장했습니다. SK(주)가 스폰서(50% 지분)*라는 것 때문에 증시 상장을 앞두고 실시한 수요예측에서 그야말로 '흥행 대박'을 터트렸습니다. SK그룹이 밀어주는 리츠로 기관 러브콜이 쏟아졌습니다.

* 스폰서 리츠: 대기업이나 금융사 등 신뢰할 수 있는 투자자가 최대 지분을 보유하고 있는 리츠

SK리츠의 현재 운용자산은 약 1조 8천억원이고 첫번째 기초 자산으로 오피스와 주유소를 편입(오피스 약 1조, 주유소 약 0.8조)했습니다. SK리츠는 2022년 3월 국내 리츠 중에서 가장 높은 신용등급을 취득했고, SK리츠의 예상 배당 수익률은 추가 자산 편입이 없을 경우 연 5.45%로 예상됩니다. 임대료는 물가에 연동하나 최소 하한선 이상의 임대료 상승을 유지합니다. SK리츠의 가장 큰 특징은 SK그룹이 100% 장기 책임 임차를 하고 있다는 것입니다. 주요 자산인 오피스(이하 서린 빌딩)와 SK 주유소를 SK(주)와 SK에너지가 각각 100% 장기 책임 임차를 하고 있습니다. 따라서 안정적인 매출이 기대되는 리츠입니다. 서린빌딩과 SK주유소의 책임 임대 기간은 각각 5년, 10년이고 임차인 요구로 5년 추가 연장이 가능합니다. 그리고 다른 리츠 대비 가장 큰 특징은 분기마다 배당을 한다는 것입니다.

SK리츠 구조: 자리츠 지분 취득을 통해 자산을 늘리는 모자리츠

SK리츠는 서린빌딩(SK그룹 통합 사옥)과 SK주유소 116개를 기초자산으로 담고 있는 리츠입니다. 서린빌딩은 SK리츠가 직접 매입을 통해, SK주유소는 자리츠인 클린에너지리츠(SK주유소 116개 보유) 지분 100% 취득을 통해 보유하는 모자리츠 구조를 취하고 있습니다. SK리츠는 이와 같이 향후 SK그룹사 자산들을 섹터별로 자리츠화하고 모리츠인 SK리츠가 자리츠의 지분을 취득하는 방식으로 자산을 편입해 나갈 예정입니다.

임대구조를 보면 SK(주)가 서린빌딩 건물 전체를 통으로 장기 임대한 후 이를 SK이노베이션, SK E&S 등 SK 그룹사에 재임대하는 형식을 취하고 있습니다.(SK주유소 역시 SK에너지가 SK네트워크 등에 재임대) 이처럼 안정적인 회사(SK그룹 계열사)와 재임대 계약을 맺고 있기 때문에 임대 구조가 매우 안정적입니다.

SK그룹과 같은 대기업이 스폰서로 있는 리츠의 경우 스폰서 기업이 리츠의 최대주주로서 리츠의 경영과 운용에 참여하기 때문에 주주가치가 제고되고 또한 임차인(SK그룹 계열사)의 안정성으로 인해 리츠 매출도 안정적으로 유지될 수 있는 장점이 있습니다.

SK리츠의 모자리츠/임대 구조

국내 리츠 최초 분기 배당 실시(향후 월 배당 추진)

국내 상장 공모 리츠의 배당 지급 주기는 보통 6개월 또는 1년입니다. 그러나 SK리츠는 국내 리츠 중 최초로 분기 배당을 실시(2022년 3월 상장한 코람코더원리츠도 분기 배당)하고 있습니다. 짧은 배당 지급 주기는 배당금을 재투자할 수 있어 매력적입니다. 또한 안정적인 현금 흐름이 필요한 은퇴생활자들에게는 은행 예금보다 높은 수익률의 현금흐름이 창출되기 때문에 매우 니즈가 높습니다. 미국의 경우 배당금 지급 주기가 월 단위인 리츠*가 상장되어 있는데, 매월 안정적인 현금 흐름이 필요한 노후 생활자들에게 큰 인기를 끌고 있습니다.

* 미국에 상장된 월 배당 리츠: 리얼티인컴(O, 1994년 미국 증시에 상장된 소매 부동산리츠], 스태그인더스트리얼(STAG, 물류센터 관련 리츠], SL그린리얼티(SLG, 뉴욕 맨해튼 사무실, 상가에 투자)

그러나 우리나라에선 법률상 제약 때문에 이같은 월 배당이 어렵습니다. 현재 부동산투자회사법에 따르면 부동산투자회사는 해당 연도 이익배당한도의 100분의 90 이상을 주주에게 배당하여야 합니다.(이익준비금을 남겨 놓을 수 없음)

현 법제 하에서 리츠가 월 배당을 하기 위해서는 매월 결산을 해서 배당을 하는 방법 밖에 없는데, 배당은 주주총회에서 의결을 받아야 하기 때문에 매달 주주총회를 연다는 것이 현실적으로 어렵습니다. 따라서 리츠의 배당 결정을 주총이 아닌 이사회에서 결정하도록 하던지, 아니면 이익준비금을 남겨서 매월 배당을 할 수 있도록 하는 법 개정이 필요합니다. SK리츠는 월 배당을 하기 위해 위와 같은 다양한 개선 방안을 찾고자 노력하고 있습니다. SK리츠가 국내 상장리츠 최초 분기 배당이라는 업계 선도적 이미지를 가지고 있는 만큼 최초 월 배당 리츠가 될 수 있을지 기대가 됩니다.

국내 리츠 최초 기업신용등급 AA-/Stable 획득

SK리츠는 2022년 3월 상장리츠 업계 최상위 수준인 신용등급 AA-를 최초로 획득(국토부는 자산규모 5천억 이상의 상장리츠가 상장 후 1년 이내 신용등급 획득을 의무화 하고 있음)했습니다. 스폰서이자 임차인이 SK그룹이라는 것과 향후 SK그룹 주요 계열사 사옥 편입을 통한 성장성이 신용등급에 반영된 것으로 보입니다. 최근 기업의 자금조달 금리가 급등(3년물 AA- 등급 회사채 금리가 3.82%, 2022.5.9 나이스 신용정보)하고 있습니다. 그러나 SK리츠의 우수한 신용등급과 안정적인 임대차구조를 통한 임대료 회수 능력으로 SK리츠는 금리 인상기에도 타 리츠 대비 Financial Cost를 더 낮출 수 있을 것으로 보입니다.

회사채 I(공모사채) / 무보증 / AA- 3년 금리 추이

SK리츠의 주요 기초 자산 1: 서린빌딩

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SK리츠의 주요 기초 자산 2: SK주유소

SK리츠 기초 자산 2. 서린빌딩

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SK그룹과 동반 성장

SK리츠는 스폰서인 SK와 동반 성장을 계획하고 있습니다. SK리츠는 SK그룹이 보유한 우량 자산 매입을 통한 성장을 실현하고, SK그룹은 자산 매각을 통한 신사업 투자재원을 확보하는 선순환을 통해 동반 성장을 기대하고 있습니다. SK그룹은 비핵심 사업부는 과감히 축소하고 4대 영역(첨단소재, 바이오, 그린, 디지털)에 집중 투자할 계획입니다. 이를 위해 그룹이 보유한 막대한 부동산을 유동화하여 각 계열사에 필요한 투자금 확보를 꾀하고 있습니다. 그 일환으로 SK리츠는 SKT타워, SKU타워, SK플래닛 사옥(3개 자산 모두 오피스 핵심 권역에 위치) 등의 우선매수협상권 확보하였습니다. 매도자 우위 시장에서 우량한 자산에 대한 우선 매수 협상권을 보유하고 있다는 것은 타 리츠 대비 오피스 파이프 라인에 있어 우위를 확보하고 있다고 볼 수 있습니다.

SK-U타워 등 우선매수협상권 행사 및 매매 협의

SK하이닉스 분당 사옥인 SK-U타워(이하 U타워)에 대한 우선매수협상권을 행사(2022.3.4)하여 감정평가가 진행 중이고 6월 내 편입을 추진하고 있습니다. U타워는 분당 정자역에 소재하고 있는데, U타워가 있는 분당/판교 권역은 서울 대비 저렴한 비용과 높은 강남 접근성 등 강남 업무 지구의 위상을 넘보는 대표 업무 지구로 성장하고 있습니다. 또한 정자 권역은 제2 네이버 사옥, 현대중공업 R&D 등 대기업 사옥 수요가 높은 업무 권역으로 2021년 4분기 정자업무 권역의 공실율이 제로(0%)일 정도로 수요가 집중되고 있는 곳입니다.

SK리츠는 성장하고 있는 판교/분당 권역의 사이즈가 큰 우량 자산을 확보함으로써 자산가치 상승에 따른 주가 상승과 함께 대형화에 따른 거래량 확대도 기대됩니다.

SK리츠가 우선매수협상권 체결한 SK그룹 빌딩(오피스 핵심 권역에 위치)

향후 그룹 Biz. 연계자산 및 수익성 있는 외부 자산 편입

SK리츠는 우선매수협상 대상 자산을 지속적으로 편입하는 것 뿐 아니라 그룹 Biz. 연계 자산도 지속하여 편입할 예정(그룹 Biz. 연계 자산들을 섹터별로 자리츠화 하고 모리츠인 SK리츠가 자리츠의 지분을 취득하는 방식으로 자산을 편입)입니다. 우선매수협상 대상을 지속적으로 편입함으로써 현재 1.8조 규모의 운용자산 규모를 2024년까지 4조원까지 성장시킬 계획이며 수익성이 높은 외부 자산을 지속 편입하여 장기적으로 10조원 이상의 자산규모를 가진 글로벌 탑티어 복합 리츠로 발전한다는 계획을 가지고 있습니다.

섹터별 자리츠 구조로 자산 편입

FTSE EPRA Nareit 지수 편입 기대

SK리츠는 FTSE EPRA Nareit 지수 9월 편입이 유력하며, 이에 따른 신규 자금 유입과 주가 상승이 기대됩니다. FTSE EPRA Nareit 지수는 기관투자자의 글로벌리츠 투자를 위한 대표적인 벤치마크 지수로서 SK리츠는 Developed Asia Series에 편입될 것으로 예상(2022. 9월 리뷰 일정에 따라 심사를 받을 시, 9월 19일에 지수 반영)됩니다. 해당 지수를 추종하는 Global ETF는 총 17개이며 AUM은 약 16조원입니다.

Developed Asia Series와 추종 주요 ETF

SK리츠가 Developed Asia Series에 편입될 경우 Passive 자금 유입에 따른 주가 상승을 기대할 수 있습니다. 2021년에 먼저 편입된 11개의 싱가포르 리츠 주가를 추적해보면 1개월간 11개 리츠의 주가수익률이 대부분 벤치마크(싱가포르 리츠)를 상회하였고, 3개월 간 누적 성과 역시 벤치마크 대비 3.4%p 초과하는 성과를 시현했습니다.

지수 편입된 11개 싱가포르 리츠 현황

캘러웨이(Callaway): 글로벌 3대 골프장비 회사, 골프 엔터테인먼트로 확장

Newsinside — Tue, 19 Jul 2022 11:19:53 +0900

캘러웨이(Callaway) / 상장코드(미국): ELY.US / 시가총액(조원): 5.4

기업 개요

캘러웨이는 자회사와 함께 골프 클럽, 공, 의류 장비 등을 제조 및 판매. 골프 장비와 의류의 두 부문으로 운영. 골프 장비 부문은 캘러웨이 및 오딧세이 브랜드의 드라이버, 아이언 등을 판매하고 캘러웨이골프, 스트라타 브랜드 이름의 골프 공 판매.
글로벌 3대 골프회사는 캘러웨이(ELY), 국내 휠라홀딩스 산하 아쿠슈네츠(GOLF), 그리고 비상장기업 테일러메이드. 피어그룹의 사업 부문은 장비, 의류로 구성되어 있으나 캘러웨이는 Topgolf 인수 이후 엔터테인먼트 역시 39% 비중으로 보유하게 됨.
’21년 초 골프 엔터테인먼트 사업을 영위하는 Topgolf를 26억달러에 인수, 골프 산업 내에서 장비/의류에 국한되었던 사업 영역을 엔터테인먼트까지 확장. ’25년까지 Topgolf의 가치 43억달러 전망. 인수 전에 Topgolf는 잠재 가치 40억달러 규모로 상장할 계획이 있었음.
Topgolf는 ’21년 말까지 9개의 신규 경기장을 열어 ’22년부터 70개 보유. 경기장 당 예상 수익은 2,100만달러. ’22년에 10개 경기장을 추가로 열어 ’23년까지 80개를 확보할 예정. 또한 전세계적으로 450개의 잠재 진출 가능 지역을 가정하므로 ’25년까지의 신규 경기장 가이던스는 108개.

캘러웨이 2019~2023F 실적 전망

Callaway 사업부별 배출 구성

캘러웨이 12개월 선행 PER 밴드

핵심 투자 포인트

1. 글로벌 골프 엔터테인먼트

사업영역 다각화. 대면 엔터테인먼트 사업이 피어그룹. 골프 장기 성황 + 골프 게임 성황. 넷플릭스와 PGA 투어는 올해의 PGA투어를 다룬 다큐멘터리 시리즈를 촬영할 예정. 이번 시즌에 22명의 프로 선수 참여를 확인(세계 상위 7명중 5명 포함). 수십만명의 신규 팬을 골프게임에 끌어들일 수 있을 것으로 기대. 젊은 세대 팬이 골프 게임을 접하게 되며 골프 의류 및 장비 부문에서 Topgolf에 이르기까지 긍정적.

2. Topgolf 규모 추정

’21년 Topgolf 개별 가이던스는 매출 10억 6천만달러, EBITDA 1억 5,800만달러(합병 완료 후 10개월 기준이기 때문에 연간 환산으로 각각 13억달러와 1억 9천만달러).
Topgolf는 ’21년 말까지 9개의 신규 경기장 열어 ’22년부터 70개의 경기장 보유. 경기장 당 예상 수익은 2,100만달러. ’22년에 10개 추가로 열어 ’23년까지 총 운영 경기장을 80개 확보할 예정.

3. 리오프닝 모멘텀

팬데믹 피크 기간에 Topgolf는 오히려 수익 증가 (Topgolf의 경기장 내 수익은 게임플레이 34%, 식음료 33%, 이벤트 29%에서 창출).
최근 분기 63개 운영 장소 대부분은 팬데믹 이전 대비 80~90% 동일매장매출(SSS) 시현.
팬데믹 이전 골프는 장기 부진했는데, 팬데믹 이후 골프 라운드 증가, 이에 따른 상품 판매 증가.

갤러웨이 골프의류 부문 분기 Capex 추이

Topgolf 매출 반영 추이

골프회사 EPS 증가율 비교

크리스피 크림(Krispy Kream) 투자포인트: 오리지널 글레이즈드 도넛

Newsinside — Tue, 19 Jul 2022 10:40:59 +0900

크리스피 크림(Krispy Kream) / 상장코드(미국): DNUT.US / 시가총액(조원): 3.0

기업 개요

크리스피 크림은 2018년 8월 기준 32개 국가에서 약 1,400개 소매점을 운영하는 크리스피 도넛 판매 프랜차이즈. 매장 형태별로 회사 매장, 국내 프랜차이즈, 글로벌 프랜차이즈, KK공급망 4개 부문을 통해 운영. FY20 기준 미국이 76% 비중을 차지해 여전히 해외 확장 기회 풍부.
21년 7월에 상장하였으며, 현재 상장 이전 예상치인 40억달러 절반 규모의 시가총액 수준에 7억달러 부채 잔존. IPO 직후 Sell-off로 부진한 주가 흐름을 보이고 있으나 이 사이 두 번 공개된 낙관적 실적으로 주가-밸류에이션 사이 큰 폭 괴리 형성.
최근 분기에 전자상거래가 전체 소매판매의 약 17% 차지(최적 목표 25%).
상장 이후 형성된 공매도 세력은 회사가 연간 매출 및 수익 가이던스를 상향한 후 연말 주가가 높아지며 어느정도 정리된 것으로 파악. 상향된 가이던스로는 연간 매출 13억 7,700만~13억 9,900만달러(컨센서스 13억 7천만달러) 제시. 조정 EBITDA는 1억 8,200~1억 8,700만달러 제시. 순이익 6,500만~6,800만달러 제시.
장기 목표로는 9~11% 유기적 매출 성장과 12~14%의 조정 EBITDA 성장 제시.

크리스피 크림 2019~2023F 실적 전망

Krispy Kream 지역별 매출 구성

크리스피 크림 12개월 선행 PER 밴드

핵심 투자 포인트

1. 매출과 이익 동반 성장

Post-IPO 단계에서 두드러진 실적 성장률. 성장 단계에서는 보통 매출과 고객 기반이 더 중요하고 수익성은 나중에 도모하는데, 동사는 오랜 기간 동안 브랜드 가치를 쌓아와 이미 수익 확장 단계. 공격적 출점 전략에 따른 두자릿수 외형 확장과 견고한 두자리수 성장 경로 기대.
미국 및 캐나다에서 현재 엑세스 포인트 3,750개, 향후 장기적으로 8천까지 확장 가능. 이에 따라 외부 트래픽이 반등하는 시기의 리오프닝 모멘텀 수혜 기대.

2. 가격 전가 & 시장 방어적

4Q21에 강한 모멘텀을 강조하고 가이던스 상향. 미국과 글로벌 지역 모두 4분기 성장에 기여했으며 9월과 11월에 미국에서 가격 인상을 성공적으로 마쳐 현재 소비재 전반에 논의되는 인플레이션 압력을 상쇄.
팬데믹 동안 오히려 해외 비즈니스가 개선된 몇 안되는 프랜차이즈 기업. 2년 누적 글로벌 유기적 매출 성장은 동사 채널 18%, 프랜차이즈 채널 42% 시현.

3. 허브 & 스포크 모델

허브&스포크 모델의 확장성과 강한 옴니채널 기능으로 팬데믹 이전 대비해서도 더 효율적인 체계. 분기말 기준 YoY 15% 증가한 5,700개 이상의 엑세스 포인트와, 허브당 380만개의 판매 기록.
지난 2년간 개조한 허브가 호실적으로 반영되기 시작. 신선배달이나 DFD에서 3Q20 대비 100% 이상의 매출 성장.

크리스피크림 매출 성장률 분기 추이 및 전망

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제이알글로벌리츠 특징과 배당금 추이, 투자 포인트

Newsinside — Mon, 18 Jul 2022 16:32:25 +0900

종목개요

제이알글로벌리츠 종목 개요

제이알글로벌리츠는 2020년 8월 7일 상장했습니다. 상장 시 발행주식 수는 9천 7백만주였으나 2021년 6월 16일 의무 보유 확약을 걸었던 6천 8백 6십 만 주가 해제되면서 현재 상장 주식 수는 165,600,000주입니다.

제이알글로벌리츠는 국내 최초로 국토교통부로부터 해외 부동산을 기초자산으로 하는 공모 리츠 영업인가를 획득하고 첫 번째 해외자산으로 벨기에 브뤼셀 중심업무지구 내 펜타곤(Pentagon) 지역에 위치한 오피스 'Finance Tower Complex'를 편입했습니다. Finance Tower Complex는 벨기에 건물관리청이 2034년까지 중도해지 옵션 없이 건물 전부를 장기 임차하고 있어 임대 수익의 안정성이 높습니다. 임대료는 벨기에의 물가지수인 '건강지수(Health Index)'에 연동하여 인상됩니다. 2022년 2월 17일에는 뉴욕 맨해튼 소재 오피스 498 7th Avenue를 추가 편입했습니다. 맨해튼 지역은 허드슨 강 지역 개발로 부동산 가치 상승이 예상되는 지역입니다.

제이알글로벌리츠의 결산 주기는 6개월이고 반기 배당을 실시하는 리츠입니다. 최근 주당 배당금은 190원으로 발행가 5,000원 기준 약 7.6%의 배당 수익률을 보였습니다.

제이알글로벌리츠 구조: 해외부동산을 기초자산으로 하는 자리츠 지분 취득

제이알글로벌리츠(모리츠)는 공모자금을 사모리츠(자리츠) 주식에 투자하고 사모리츠(자리츠)는 해외부동산 또는 해외 부동산을 기초자산으로 하는 현지 법인의 증권에 투자하는 구조를 가지고 있습니다.

제이알글로벌리츠(모리츠)는 자리츠 제이알 제26호를 통해 벨기에 브뤼셀 소재 오피스 Finance Tower Complex를 편입하였고, 자리츠 제이알 제28호를 통해 뉴욕 맨해튼 소재 오피스 498 7th Avenue 지분 49.9%를 취득하였습니다.

(1) 자리츠 제이알 제26호 구조

벨기에 부동산특별기구인 Tour Des Finance.FIIS(이하 TdF)가 Finance Tower Complex를 기초자산으로 삼고 있고 TdF의 지분은 Finance Tower Belgium.FIIS(이하 FTB)가 100% 가지고 있습니다. FTB는 제이알 제26호가 세제 혜택을 위해 현지에 설립한 지분 회사로 지분 100% 가지고 있습니다(도표1 참조)

(2) 자리츠 제이알 제28호 구조

제이알 제28호는 자산 매입이 아니라 지분 일부를 매입하는 구조를 가지고 있습니다. 498 7th Avenue는 미국 자산관리 회사인 498 7th Avenue.LLC가 100% 지분을 가지고 있고 이 회사의 지분 100%를 미국 지분소유 회사인 498/7 Owners.LLC가 가지고 있습니다. 제이알 제28호는 미국에 498 7th Avenue KOR.LLC라는 미국리츠를 설립하여 498/7 Owners.LLC의 지분 49.9%를 취득하고 이 미국 리츠의 지분 99.9%를 취득하는 구조를 통해 498 7th Avenue 지분을 취득하고 있습니다.

제이알글로벌리츠의 구조

편입자산 현황 1: 벨기에 경제 및 브뤼셀 오피스 시장 현황

(1) 벨기에 경제 현황

벨기에 경제성장률(GDP성장률)은 최근(2022.4 기준) 10년간 연평균 1.06% 수준을 기록하여 유로존 소속 국가와 유사한 흐름을 보이고 있습니다. 2020년에는 코로나19 영향으로 인해 벨기에 뿐 아니라 유럽의 실질 GDP가 전년 대비 소폭 하락하였으나, IMF에 따르면 벨기에 및 유럽의 2021년 실질 GDP는 낙폭을 회복하였습니다.

벨기에 및 유럽 실질 GDP 성장률 / 물가지수 상승률 추이

(2) 벨기에 브뤼셀 오피스 시장 현황

브뤼셀은 CBD(업무중심지구), 주변부, 외관부로 구분되며, CBD는 5개의 하위권역(Pentagon, North, South, Louise, Leopold)으로 나눠집니다. Finance Tower Complex는 Pentagon에 위치하며 북부지역에 접하고 있습니다.

브뤼셀 오피스 지역은 2021년 4분기 중 벨기에 정부기관 및 이동통신업체(Proximus)의 임대차 계약이 체결되면서 2021년 총 임차수요 면적은 492,175m²로 전년도 대비 49% 가량 증가하였습니다. 그러나 브뤼셀 오피스 공실률은 약 8.1%(2021년 4분기 기준) 수준으로 다시 상승하는 모습입니다.

브뤼셀 오피스 지역 임차 수요 면적

브뤼셀 오피스 지역 연도별 공실률

편입자산 현황 2: 미국 경제 및 미국 오피스 시장 현황

(1) 미국 경제 현황

미국의 경제성장률은 최근 10년간 연평균 2.1% 수준을 기록하였습니다. 2020년에는 코로나19의 영향으로 인해 미국 실질 GDP가 전년 대비 약 3.4% 하락하였으나, IMF에 따르면 미국의 2021년 실질 GDP는 6.0% 상승하였으며, 2022년에는에는 5.2% 상승할 것으로 전망하고 있습니다. 미국의 실업률은 코로나19의 영향으로 2020년 8.1%를 기록하였으나, 2021년 5.4%로 감소하였으며, 2022년은 3.5%, 2023년은 3.0%로 감소할 것으로 전망하고 있습니다.

미국은 4월 CPI와 PPI가 3월 상승률 대비 낮게 나타났지만, 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 국제유가 상승, 곡물가격 상승 등 물가상승 추세는 당분간 이어질 것으로 예상되어 Fed는 기준금리를 지속적으로 인상할 것으로 보입니다.

미국 및 주요 국가 실질 GDP 성장률 추이

미국 연간 실업률 추이

(2) 미국 오피스 시장 현황

2022년에 들어서도 기업들이 코로나19 오미크론 변종 때문에 장기적인 계약에 대한 결정을 미루면서 오피스 임대 활동이 현저하게 둔화되었으나, 리오프닝과 재택근무 종료에 따른 임대료 상승 압력으로 미국 오피스 인덱스(NAREIT US Office Index)는 반등하고 있습니다.

미국 오피스 인덱스 추이(NAREIT US Office Index)

제이알글로벌리츠의 주요 기초 자산 1: Finance Tower Complex

Finance Tower Complex

(1) 편리한 접근성

Finance Tower Complex는 버스, 트램, 기차, 지하철(지하철역과 전용 통로로 직접 연결) 등 대중 교통으로 공항 등의 공공시설에 쉽게 연결되는 뛰어난 접근성을 가지고 있습니다.

보타니그(Botanique) 지하철과 직접 연결 / 반경 500m 안에 버스정류장 6개, 트램 정류장 2개
브뤼셀 중앙 기차역 도보 15분 거리(약 1km) / 브뤼셀 국제공항 차량 15분 거리(약 10km)

(2) 주변 주요 정부 기관 위치 및 입주사

Finance Tower Complex 주변 주요 정부 기관 위치

Finance Tower Complex 입주사

Finance Tower Complex 입주사 비중

제이알글로벌리츠의 주요 기초 자산 2: 498 7th Avenue

498 7th Avenue

(1) 498 7th Avenue 임대 현황 및 임대기간

498 7th Avenue의 2022년 3월 말 임대율은 91.4%이며, 가중평균 잔여임대기간(Weighted Average Lease to Expiry)은 약 19년입니다. 상위 5개 기업들이 전체 면적의 약 82.0%를 임차하고 있으며, 미국 동부의료보험 노동조합(SEIU)이 전체 면적의 약 60.6%를 차지하고 있습니다. SEIU는 2회(5년) 또는 1회(10년) 중에 선택하여 임대계약을 연장할 수 있고, 임대 계약 후 20년 시점에서 계약을 해지할 수 있는 옵션을 가지고 있습니다.(단, 행사 3년 전 사전통보의무)

498 7th Avenue 임대 현황 및 임대 기간

(2) 498 7th Avenue 입지

498 7th Avenue는 뉴욕 내 Time Square의 남측, Empire State Building의 북서측 사이 W 37th St과 7th Ave가 마주하는 곳에 있어 Museum of Modern Art, Central Park와 약 15분 거리 내에 위치하고 있습니다.

인근 건물에 미국의 대표 기업인 Amazon, Google, Facebook, JP Morgan, Blackstone 등이 입주하고 있습니다. 서쪽 인근에서 진행 중인 Hudson Yards Project가 2025년 개발 완료 예정으로 향후 인근 지역의 부동산 가치 상승이 예상됩니다.

Hudson Yards 지역은 웨스트 42번가와 43번가, 7번가와 8번가, 웨스트 28번가와 30번가, 그리고 허드슨 리버 파크로 둘러싸인 맨해튼 지역입니다. Hudson Yards Project는 2012년 착공을 시작해서 2025년까지 순차적으로 진행이 됩니다. 약 2,600만 평방피트의 신규 사무실, 20,000채의 주택, 2백 만 평방 피트의 소매점, 3백만 평방 피트의 호텔이 들어설 예정입니다.

298 7th Avenue가 위치한 맨하튼 지역

안정적인 배당 실현

2020년 8월 7일에 상장한 제이알글로벌리츠는 2020년 12월 31일 결산 후 2021년 4월에 첫 배당을 지급하였습니다. 2021년 제 4기 및 제 5기의 실제 주당 배당금은 190원(연환산 배당률 7.6%, 발행가 5,000원 기준)으로도 2021년도 사업계획에 제시한 주당 배당금보다 높은 금액을 지급했습니다. 2022년 2월 17일 편입 완료한 498 7th Avenue로 인해 규모가 커지면서 향후 배당 여력도 커질 것으로 전망됩니다.

제이알글로벌리츠는 투자 섹터가 오피스인 만큼 자산의 80% 이상을 글로벌 핵심지역의 오피스에 지속적으로 투자할 것입니다. 성장 잠재력보다는 임대 수익의 안정성에 초점을 두고 오피스 포트폴리오를 구성하기 때문에 향후에도 기존 배당률 유지 및 +@ 배당 등 안정적인 배당을 실현할 수 있을 것으로 전망됩니다.

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리오프닝 수혜가 기대되는 미국 오피스 시장

제이알글로벌리츠는 글로벌 오피스에 투자하는 리츠로서 리오프닝에 따른 수혜가 기대됩니다. 특히 맨해튼 소재 498 7th Avenue는 13개 이상의 다양한 기업들이 입주해 있는데, 빠르게 리오프닝이 되고 있는 미국의 상업지구는 기업들의 재택근무가 종료되면서 침체되었던 오피스 수요가 다시 늘어나고 있습니다. 이는 향후 임대료 상승 압력으로 이어질 수 있습니다.

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제이알글로벌리츠는 Finance Tower Complex와 신규 편입한 498 7th Avenue의 운용이 안정화되면 우량한 기초자산을 신규 오피스를 추가로 편입하여 포트폴리오를 다변화 할 예정이고, 2~4년 내에 신규 자산 편입을 위한 자금 조달과 규모 확대를 병행하여 FTSE EPRA Nareit 지수(기관투자자의 글로벌리츠 투자를 위한 대표적인 벤치마크 지수) 편입을 추진하고 있습니다. 지수 편입 시 글로벌 Passive 자산 유입으로 인한 주가 상승도 기대할 수 있습니다.

현재 2개로 이루어진 편입 자산을 다변화하고 이들 자산가치가 상승하면 6~7년차 내에 일부 자산의 매각을 통한 이익 확보, 또는 신규 자산 편입을 통해 외형을 지속적으로 확대해 나갈 것으로 전망됩니다.

스타벅스(Starbucks) 투자 포인트: 글로벌 최대 커피샵

Newsinside — Mon, 18 Jul 2022 10:57:21 +0900

스타벅스(Starbucks) / 상장코드: SBUX.US / 시가총액(조원): 135.6

기업 개요

4Q21 기준 전 세계 34,317개 매장을 보유한 글로벌 최대 카페 프랜차이즈 업체.
'20년 매출 기준 지역별로 미국 70%, 글로벌 22%, 기타(법인, 채널 개발) 8% 비중. 제품별로 음료 61%, 푸드 16%, 기타 23% 비중. 채널별로 직영점 81%, 가맹점 10%, 기타 9% 비중.
최근 분기에 늘어난 매장 수는 484개로 전체 점포 순증 속도 가속. 중국 매장 수는 5,500개 돌파(미국과 중국 매장 합산 비중 61%).
외식 프랜차이즈 특성상 인건비 인플레이션에 취약하나 최근 2차례의 가격 인상을 통해 소비자들이 가격 전가를 거의 수용하고 있다는 것을 밝힘.
디지털 강점 존재. 타 커피 프랜차이즈와 차별화되는 최대 강점은 스타벅스 결제 시스템 및 리워드 프로그램과 연동된 앱 내의 막대한 예치금. 미국/글로벌 전체에서 고객의 41%가 스타벅스 앱을 사용해 결제하며, 전세계 스타벅스 계정에는 ’19년말 기준 총 15억달러 가량의 예치금 존재. 미국 은행의 85%는 10억달러 미만의 자산을 가진 것과 대비. 예치금은 커피 구매에만 사용할 수 있어 타 은행에 적용되는 금융 규정 우회, 규제 없는 은행으로 기능.

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Starbucks 지역별 매출 구성

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핵심 투자 포인트

1. 높은 가격 전가력

타 외식업 프랜차이즈 대비 가격 전가 용이. 실제 10월에 한번, 1월에 한번 가격을 인상했으며 올해 추가 가격인상도 고려 중. 외식업이 일반 가공식품업 대비 가격인상이 더 어렵다는 점을 고려하면 상당히 과감한 선택. 스타벅스 경영진은 최근 실적발표에서 가격 인상 이후 탄력성 측면에서 유의미한 영향은 없었다고 밝혀 높은 가격 전가력을 짐작케 함.

2. 해외 트래픽 반등

미국 및 글로벌 전역이 팬데믹으로부터 회복하며 빠르게 트래픽 반등. 특히 일찍 열린 미국은 최근 분기까지 계속해서 트래픽 성장 속도 증가. 미국 외 지역은 아직 덜 열린 곳이 비교적 많아 속도는 둔화되었지만 반대로 회복 여력은 크게 남아있음. 이는 전체 점포 순증 추이를 살펴보았을 때 미국의 출점 속도는 둔화된 반면 미국 외 지역의 출점 속도가 늘어난 것에서 유추 가능.

3. 디지털 + App 예치금

스타벅스는 미국에서 가장 많이 사용되는 결재앱. 고객에게 별 적립해주는 로열티 프로그램 운영.
연간 미국 사용자는 2,300만명으로 애플페이, 구글페이 보다 많음. 전체 앱에 최대 14억달러의 잔액 보유. 회사 전체 부채의 약 4%를 고객으로부터 무이자 대출이 가능한 셈.
미국 모바일 활성고객 추이를 살펴보면 팬데믹 이후 21년도 증가 추이가 훨씬 가파름.

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이리츠코크렙 구조 및 특징과 투자 포인트

Newsinside — Mon, 18 Jul 2022 01:22:59 +0900

일반개요

이리츠코크렙 일반개요

이리츠코크렙은 (주)이랜드리테일이 운영하고 있는 유통점을 통해 안정적인 임대료를 수취하고 수익을 주주에게 배분하는 리츠로 2018년 6월 27일 유가증권시장(KOSPI)에 상장되었습니다. 보유 중인 NC백화점 야탑점, 뉴코아 아울렛 일산점과 평촌점을 (주)이랜드리테일에 임대해 주고 임대료를 받고 있으며, 2001 아웃렛 중계점과 분당점을 보유하고 있는 KB와이즈스타제6호리츠(이리츠코크렙이 지분 100%를 보유한 자리츠)로부터는 배당금을 수취하고 있습니다.

리츠 구조 및 특성

이랜드 그룹이 보유하고 있는 백화점과 아울렛을 기초자산으로 한 리테일 리츠
(주)이랜드리테일이 50%의 지분을 보유한 CR리츠로서 보유자산은 코람코자산신탁이 위탁 운용
대형 유통그룹인 이랜드 그룹이 입점하고 있어, 안정적인 임대료 수취가 가능한 구조

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투자 포인트

이랜드의 장기 책임임대차 계약을 통한 배당 안정성 확보
임대 계약은 CPI에 연동되어 있어, 인플레이션 헷지 효과 존재
2022년 중 위탁관리리츠로의 변경을 통해, 추가 자산 편입이 본격화될 것으로 기대

보유 자산 현황

이리츠코크렙은 직접 소유와 간접 소유 방식을 활용해 총 5개 자산을 편입
보유 자산은 이랜드 점포 중 매출 순위 3, 6, 8, 9, 13위 자산
직접 소유자산은 NC백화점 야탑점, 뉴코아 아울렛 일산점과 평촌점으로 2032년까지 장기 임대
간접 소유자산은 2001 아웃렛 중계점과 분당점으로 2038년까지 장기 임대
임대계약방식은 Triple-Net(임차인이 재산세, 보험료, 수선유지비 등을 부담)으로 이루어져 있어 비용에 대한 리스크는 제한적

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인플레이션 방어가 가능한 안정적인 수익구조

코로나19로 인해 (주)이랜드리테일의 매출이 다소 타격을 받긴 했으나 이리츠코크렙의 수익에는 별다른 영향이 없었습니다. 임대차계약상 고정임대료에 더해 CPI(물가상승률)와 연동된 인상률을 적용하고 있기 때문입니다.

계약이 전부 트리플넷(Triple-Net) 방식으로 이루어져 있다는 점도 긍정적입니다. 트리플넷은 임차인이 임대료뿐 아니라 세금과 유지비까지 부담하기 때문에 수익기반 측면에서 변동성이 낮다는 장점이 있습니다.

모든 자산의 임대료는 매년 CPI에 연동되어 인상

리파이낸싱을 통해 연 이자비용을 약 24% 절감

이리츠코크렙은 차입금 리파이낸싱(보유한 부채를 상환하기 위해 다시 자금을 조달하는 금융거래)을 통해 금융 비용을 대폭 축소했습니다. 기존 차입금의 경우 연결기준 4,350억 원 규모로 이자율이 3.9~4% 수준이었습니다. 그러나 2021년 5월 담보부사채를 발행하면서 이를 차입금 3,150억 원(금리 3.1%)과 담보부사채 1,150억 원(금리 2.75%)으로 리파이낸싱에 성공했습니다.

리파이낸싱 세부 내용

리파이낸싱 효과(연간)

안정적으로 상승하는 배당실적

리파이낸싱을 통해 금융비가 줄어든 만큼 배당여력은 확대되었습니다. 반기배당을 하는 이리츠코크렙은 2021년 하반기 약 130억 원의 배당금을 집행했으며, 공모가 기준 배당수익율을 따지면 8.2%입니다. 2022년 상반기에는 8.3% 수준까지 상승할 것으로 예상됩니다.

이리츠코크렙 상장 이후 배당실적 추이(반기별)

리테일 상장리츠에서 복합자산 상장리츠로의 전환

2022년 4월 25일 이리츠코크렙은 (주)이랜드리테일이 보유한 총 지분의 6.8%를 국토부 산하 주택도시기금 앵커리츠에 블록딜(시간 외 대량매매)을 통해 매각했다고 공시했습니다. 대주주인 (주)이랜드리테일이 이리츠코크렙 지분을 50% 미만으로 낮추면서 기존 기업구조조정리츠(CR리츠)에서 위탁관리리츠로의 전환을 위한 요건을 충족하게 된 것입니다.

CR리츠는 대주주 지분율에 제한이 없고, 구조조정대상기업 부동산자산에만 투자할 수 있다는 제약이 있습니다. 이에 따라 이리츠코크렙은 (주)이랜드리테일이 보유했던 부동산 위주로만 자산을 구성할 수 있었는데, 위탁관리리츠로의 전환을 통해 다양한 자산을 편입할 수 있는 길이 열린 것입니다.

이번 블록딜로 이리츠코크렙의 2대 주주로 등극한 앵커리츠의 투자 이유도 보유 아울렛 매장들이 서울 및 1기 신도시에 위치한 핵심매장이라는 것과 6%대의 높은 배당수익률(2021년 기준) 외에 향후 위탁관리리츠로의 개편을 긍정적으로 전망했기 때문인 것으로 추정됩니다.

2022년 다양한 성장전략 구사를 위해 위탁관리리츠로의 전환을 완료할 계획

2022년 성장판이 열린다!

이리츠코크렙은 상장리츠 중 유일한 CR리츠로 대주주인 (주)이랜드리테일이 지분의 75%를 보유하고 있었습니다. (주)이랜드리테일은 이리츠코크렙을 위탁관리 리츠로 전환하여 외부 자산을 편입하기 위해 2021년부터 기준 지분율 75%를 지속해서 낮춰왔습니다. 부동산투자회사법상 위탁관리리츠는 대주주 지분율이 50%를 넘을 수 없기 때문입니다. 이번 블록딜을 통해 위탁관리리츠 최소 요건인 대주주 지분율을 50%로 낮추는데 성공하면서 2022년 중 위탁관리리츠로의 변경을 마무리하고, 추가 자산 편입이 본격화될 전망입니다.

이리츠코크렙 측에 따르면 자산 인수를 위한 추가 대출 등 자금조달 여력 역시 충분한 것으로 파악됩니다. LTV(담보인정비율)가 47.7%로 차입비율이 낮아 운용 안전성이 확보되어 있기 때문입니다. 더불어 이리츠코크렙은 상장리츠 최초로 공모사채를 통한 자금조달 경험을 쌓은 만큼 추가 자산 편입 시 유보현금, 증자, 담보대출, 사채발행 등 다양한 수단을 활용하여 자금을 조달할 것으로 분석됩니다. 향후 리테일 기반의 연계 자산인 오피스, 물류센터, 도심형 스토리지 등 다양한 자산군의 편입 확대를 통해 복합자산 상장리츠로서의 본격적인 성장이 기대되는 시점입니다.

이리츠코크렙의 중기 성장 전략: 자산 편입 본격화

수소의 생산 방법: SMR, POX, ATR, 수전해(AEC, AEM, PEM, SOE)

Newsinside — Mon, 18 Jul 2022 00:43:02 +0900

효율・순도・탄소배출량 등 관점에서 SMR, POX, ATR 및 수전해 수소생산법이 주로 거론

수소는 지구 상에 존재하는 가장 가벼운 원소다. 질소와 산소가 대부분을 차지하는 자연상태의 대기 중에서 수소를 찾기 어려운 이유다. 자연상태에 존재하는 지구상의 수소는 모두 다른 원소와 결합(Bond)한 분자의 형태로 존재한다.

따라서 수소를 사용하기 위해서는 별도의 생산과정이 필요하며, 대부분의 생산공정은 수소원자를 포함하고 있는 천연가스(CH4)나 물(H2O) 등 원료 화합물에서 화학반응을 통해 수소(H2)를 추출(Extraction)하는 형태를 취한다.

이 과정에서 주요 관심은 효율과, 순도 그리고 탄소배출량에 집중된다. 수소 생산공정은 에너지소비가 동반되며 이는 경제성과 직결되기 때문이다. 현재 생산되는 상용 수소의 대부분이 기존 화학공정의 부산물인 이유다. 연소를 통한 난방열 생산을 위한 연료용도의 수소는 순도가 크게 중요하지 않으나, 수소 연료전지 (Fuel Cell)의 반응물로는 99.9% 이상의 고순도 수소의 투입이 필요하다. 탄소배출량은 최근 탈탄소 및 배출량 순제로 정책이 공격적으로 추진되면서 중요 관심사로 부상한 경우다. 녹색수소와 청색수소 생산을 위해 필수적인 관리요소다.

이런 요소들을 감안할 때, 상업적인 수소 생산방법으로는 SMR(Steam Methane Reforming, 스팀 천연가스 개질), POX(Partial Oxidation, 부분산화), ATR(Autothermal Reforming, 자가열 개질), 수전해(Electrolysis) 등이 주로 거론된다.

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여기서 개질(Reforming)이란 탈수소화(Dehydrogenation) 혹은 수소첨가분해 (Hydrocracking) 등 열이나 촉매를 활용해 탄소사슬에서 수소를 떼거나 붙이는 화학반응으로 탄화수소(Hydrocarbon)의 분자구조를 변화시켜 원하는 목적물질을 얻는 과정을 통칭한다.

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SMR은 경제적・보평적이나 탄소배출 문제, POX는 부생수소 공급경로, ATR은 SMR+POX이나 고온 운전 필요

SMR은 섭씨 500~900도의 고온에서 천연가스(Methane)와 수증기(Steam)를 반응시켜 수소, 이산화탄소와 일산화탄소를 생산하는 공정이다. 수소가 주생산 목적물인 현행 공정 중 원가가 저렴해 가장 보편적으로 이용되나, 전형적인 탄소배출 공정인 한계가 있다. 각종 매체에서 추출수소로 부르는 방식이 이에 해당된다.

POX는 화석연료를 산소와 혼합해 반응기 내에서 부분 연소해 수소, 이산화탄소와 일산화탄소를 생산하는 공정이다. SMR이 산화제로 수증기를 사용하는 반면, POX는 완전연소보다 부족한 양의 산소를 산화제로 투입하는 공정으로 볼 수 있다. 이 공정은 질소를 제거한 고순도 산소의 투입이 필요하며, 석탄 등 화석연료 원료에 따라 탄소배출량의 차이가 크다. 다수 국가의 원유정제나 석유화학 공정에서 납사개질(Naphtha Reforming) 시 수소를 부산물로 생산하는 경우가 이에 해당되며, 열분해(Pyrolysis)와 함께 부생수소의 주요 공급경로다.

ATR은 전공정에서 SMR을 통해 수소를 생산한 후, 이를 후공정에서 산소와 산화반응을 통해 한번 더 개질한다. SMR과 POX를 조합한 형태다. 이 공정은 반응기 구조 상 SMR 대비 탄소포집이 더 용이한 이점이 있으나, 900~1,500도에 이르는 SMR보다 더 높은 고온 운전이 필요하다.

SMR, ATR, POX 공정 구조 및 비교

전력망 전력 사용 시 탄소배출량 SMR>수전해, PEM 수전해가 부하변동 유연성 및 CAPEX 개선 가능성 등으로 주목

수전해는 전력을 이용해 물을 산소와 수소로 전기분해하는 공정이다. 수소를 투입해 산소와 전자를 이용한 산소 환원반응 결과, 물과 전력을 생산하는 연료전지(Fuel Cell)와는 완전히 반대방향인 공정이다.

수전해 공정 자체에서는 이산화탄소가 발생되지 않으나, 화력발전 의존도가 높은 전력망(Grid)에서 공급되는 전력을 사용할 경우 총 탄소배출량은 오히려 SMR이나 POX보다 더 많을 수도 있다. 신재생에너지 발전원과 함께 녹색수소 생산의 주 고려 대상이 되는 공정이다.

상업화가 진행된 방식으로는 주로 AEC(Alkaline Electrolysis Cell, 알칼리 수전해법)와 PEM(Proton Exchange Menbrane, 양성자교환막 전해법 혹은 Polymer Electrolyte Membrane, 고분자형 수전해법)이 대두된다.

녹색수소 생산에 활용되는 신재생 발전자산은 간헐성으로 인해 부하 변동이 심한 특징이 있다. PEM은 반응시간이 빨라 수초~수십초 간의 빠른 부하변동에도 대응이 가능해 신재생 자산과 조합 시 유연한 운전이 가능한 장점이 부각된다. 뿐만 아니라 현행 AEC에 비해 설비투자비 규모는 크나, 상대적으로 높은 전류 밀도로 전해조 소형화가 가능해, 향후 CAPEX 규모 개선도 기대된다.

주요 수전해 공정 구조 및 비교 (AEC, AEM, PEM, SOE)

2050년, 최종 에너지소비 중 수소의 비중이 14~32%가 될 전망

Newsinside — Sun, 17 Jul 2022 21:05:52 +0900

수소는 탄소배출 없이도 열, 에너지 저장, 운송연료 역할을 모두 소화 가능

탄소 중립 혹은 배출량 순제로(Emission Net Zero)를 추구하는 과정에서 핵심적인 에너지원으로 수소가 집중 거론되는 근본적 이유는 수소싸이클에 의한 균형 회복 때문이다. 그러나 수소싸이클은 대단히 거시적이고 추상적인 개념이다.

반면, 아직 경제성이 떨어지는 수소기반 에너지의 도입 당위성을 잘 설명하는 더 현실적인 이유는 수소가 탄소배출 없이도 열, 에너지 저장매체, 운송연료의 역할을 모두 소화할 수 있기 때문이다. 이는 화석연료나 전력 같은 기존 에너지원과의 가장 큰 차이점이기도 하다.

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최종 에너지 소비 중 수소 비중은 배출량 감축 정책에 따라 14~32% 예상

그렇다면 최종 에너지소비(Final Energy Demand)에서 수소가 차지할 비중은 얼마나 될까? 이에 대해서는 가정에 따라 다양한 시나리오가 나올 수 있으나, 근본적으로 탄소배출량 감축 정도를 설정하는 정책의 영향이 절대적이다. 배출량 감축 정책에서 가장 선도적·적극적인 유럽을 기준으로, 전체 배출량의 93% 감축을 목표로 할 경우 IHS는 2050년 최종 에너지소비 중 수소의 비중을 약 14% 정도로 예측한다. 여기서 더 나아가 항공기 등 고급 수송연료에서도 화석연료 사용을 제한하는 공격적 정책을 시행할 경우 수소 비중은 32%까지 증가할 수 있다.

이 수치는 최종 에너지소비 기준이다. 따라서 수소 연료전지 발전에서 수소를 반응시켜 생산한 전기를 공급한 부분은 수소가 아닌 전력소비로 분류된다. 그러므로 앞의 그림 기준으로는 건축물(Buildings), 산업(Industry), 운송(Transportation) 수요 부문이 이 14~32%에 해당된다.

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수소가 최대 전력 소비처로 부상, 수소생산에 기여도 큰 신재생 자산으로 유럽 해상풍력 주목

이에 따라 수소생산은 단일 소비로는 최대의 전력 수요처로 부상할 전망이다. 그러나 수소생산을 위한 전력수요가 유의미한 비중을 차지하는 시기는 경제성 확보 면에서 괄목할 진전을 이루는 2030년대 후반 이후가 될 가능성이 높다. 2050년경 탄소배출 순제로 도달을 가정할 때, 이 시기 수소생산에 사용되는 전력소비의 비중은 전체의 1/3수준까지 증가가 예상된다.

수소생산에 대한 기여도 측면에서 가장 기대가 큰 신재생에너지 자산은 단연 해상 풍력이다. (1) 타 신재생에너지 자산 대비 높은 이용률(Capacity Factor), (2) 부유식 하부구조(Floating Foundation) 보급 확산에 따른 잠재자원량 증가, (3) 특정 시간에 집중되지 않는 고른 발전량 분포 등은 2040년 이후 녹색수소 생산에 있어 해상풍력의 높은 점유율을 잘 설명할 요인들이다.

뿐만 아니라, 수소도입을 비롯한 각종 기후변화 대응정책 드라이브를 주도하고 있는 유럽이 일찍부터 해상풍력 자산개발에 주력한 결과, 해상풍력 자산의 건설과 운영 그리고 금융투자 면에서 가장 앞선 노하우를 갖고 있다는 점 또한 큰 시너지 효과가 기대되는 부분이다.

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미국 서부는 차량 연료와 주거 및 상업용 수요, 유럽은 기타운송 연료와 연료전지 발전 및 난방열 공급 수요

그러나 지리적 여건과 산업 구조의 차이에 따라 섹터별 수소 수요는 큰 차이가 예상된다. 미국 서부는 차량 연료와 주거 및 상업용 수요가 많은 반면, 유럽은 차량 외 기타운송 연료를 중심으로 연료전지 발전 및 난방열 공급 수요에서 더 높은 비중이 기대된다. 해운산업 연료 탈탄소화에 대한 관심과 주거밀도가 상대적으로 높은 유럽의 현실이 반영된 결과다. 이에 비해 중국의 경우는 정유∙석유 화학이나 산업부문 수요 비중이 압도적으로 높다.

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ESR켄달스퀘어리츠 투자 포인트 및 유의사항

Newsinside — Thu, 23 Jun 2022 23:20:25 +0900

1. ESR켄달스퀘어리츠 개요

(1) 일반개요

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(2) 리츠 구조 및 특성

최대 주주 캐나다 연기금 운용인 CPP Investment(24.9%)
스폰서 ESR켄달스퀘어, 관계사 지분 9.92%
부동산펀드 5개(이천/용인/평택 물류센터), 자리츠 부동산 자산 13개(부천/고양/용인/이천/김해/안성) 확보

(3) 투자 푸인트

전자상거래 시장 성장에 따른 물류센터 수요 증가로 견조한 임차 수요 및 자산가치 상승 가능성
2021년 하반기 추가 포트폴리오 확장(물류센터 11개 → 18개)에 따른 외형 및 배당 성장
국내 상장 리츠 최초로 FTSE EPRA Nareit 지수 편입에 따른 패시브 자금 유입 기대

(4) 보유 자산 현황

물류센터는 고속도로 IC 인근에 위치해 있어 운송 편의성 제공
이커머스 회사(쿠팡, 다본로지스틱스, 삼성전자 로지텍)와 물류대행회사가 주요 임차인
스폰서(ESR켄달스퀘어)는 2023년까지 한국 내 물류센터 규모 확대 계획 발표, 수도권 물류센터 공급이 제한되는 가운데, 원활한 자산 편입이 가능한 구조

2. 전자상거래 성장과 물류 센터

(1) 팬데믹 이후 전자상거래의 성장

통계청에서 발표한 '2022년 3월 온라인 쇼핑 동향'에 따르면 2022년 1분기 국내 소매판매 중 온라인 쇼핑 거래액 비중은 37.8%(추정치)로 역대 최고 수준을 기록했습니다. 여행 및 교통서비스, 문화 및 레저 서비스, e쿠폰 서비스, 기타 서비스 거래액을 제외한 '온라인 쇼핑 상품' 거래액 비중도 28.5%로 역대 최고 수준입니다.

코로나19 팬데믹으로 언택트 소비트렌드가 확산되고 4차 산업혁명 기반 기술이 유통산업에 적용되면서 전자상거래 시장이 빠르게 성장하고 있는 것입니다.

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(2) 전자상거래 성장에 따른 물동량 증가

전자상거래의 성장은 상품 배송 규모를 키웠고, 업체간의 경쟁으로 새벽배송/당일배송/퀵커머스(즉시배송)/풀콜드체인* 등 배송서비스는 계속해서 진화하고 있습니다.

* 풀콜드체인(Full-Cold Chain): 농수산물을 산지 선별, 포장에서부터 수송, 저장, 집 앞 배송 등 전 유통 과정 동안 저온 상태로 지키는 온도 관리 시스템

판매자가 상품 배송을 직접하거나 물류기업에 위탁하더라도 고객에게 전달하기 위해서는 중간 허브인 물류센터가 반드시 필요하고 차별화된 배송서비스를 위해 물류센터에 대한 투자는 확대되고 있습니다.

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(3) 위드코로나(포스트 코로나) 시대에도 물류센터 수요는 증가할 것

위드 코로나 시대에도 물류수요는 성장이 예상됩니다. 팬데믹 시기처럼 고성장을 기대하기는 어려울 수 있지만, 이미 트렌드로 자리잡은 온라인 쇼핑과 백화점/마트 등 위드 코로나 정책 시행으로 오프라인 수요 회복이 기대되는 업종에서 추가적인 물류 수요가 예상됩니다. 또한 1인 가구 증가와 HMR(가정간편식, Home Meal Replacement) 매출액 증가도 물류센터에 대한 수요를 증가시키고 있습니다.

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(4) 물류센터에 대한 활발한 투자

최근 수도권 물류센터 규모와 신규 등록 수는 급격히 증가하고 있습니다. 특히 서울권역에 가깝고 신속하게 배송을 할 수 있는 거점 확보를 위해 수도권에 근접한 물류센터가 주목을 받고 있습니다.

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2021년 8월 골드만삭스는 향후 2년간 2조원대 부동산 투자에 나설 예정으로 이와 관련해 경기도 일대 약 20만평 이상 규모의 물류센터 용지를 확보했다는 언론보도가 있었습니다. 외국계 투자은행을 비롯해 국내 금융권에서도 물류센터에 대한 투자를 활발히 진행하고 있습니다.

개인투자자는 시장에 상장되어 있는 물류센터 관련 상장리츠를 통해 투자 기회를 가질 수 있습니다. 현재 물류센터를 기초자산으로 편입한 리츠는 8종이며, 복합리츠가 아닌 국내 물류센터만을 자산으로 편입하고 있으면서 시가총액이 가장 큰 리츠는 ESR켄달스퀘어리츠입니다.

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3. ESR켄달스퀘어 리츠 세부정보

(1) 종목 개요

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(2) 종목 소개 및 투자 구조

2020년 12월에 상장한 ESR켄달스퀘어리츠는 18개(2022.9월 편입 완료 예정인 이천 물류센터 6 포함) 국내 물류센터를 기초자산으로 하는 상장 리츠입니다. 국내 최대 물류 개발사업자인 ESR켄달스퀘어와 켄달스퀘어자산운용이 계열사로 부동산 자산을 공급하며 개발/운용/매각까지 그룹 내에서 모든 프로세스가 이루어지고 있어 개발 후 즉각적인 매각을 추구하는 경쟁사들 대비 경쟁력을 가질 수 있습니다. 최대주주는 캐나다 공적 연금을 운용하는 CPP Investment(글로벌 대형 연기금인 캐나다 연기금의 100% 자회사)로 지분 24.85%를 보유하고 있습니다.

※ 대주주인 홍콩의 ESR(E-Shang Redwood)은 아시아 최대 물류 플랫폼 회사로 ESR그룹 및 계열사를 통해 운용하는 14개 상장 리츠의 총 운용 자산은 약 54조원으로 아시아지역의 최대 스폰서(대기업, 금융기관 등이 대주주로 참여해 자금조달, 자산운용, 시설관리 전반을 지원) 이자 운용사.

(3) ESR 켄달스퀘어 리츠 투자 구조

ESR켄달스퀘어 리츠의 투자구조는 모자형 구조로, 부동산 수익증권 5개와 자리츠 보유 13개 물류센터를 편입하고 있습니다.

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(4) 교통 인프라 및 물동량 집중지역에 가까운 물류허브 지역에 위치한 보유자산

장기적으로 자산 가치 상승을 기대할 수 있는 교통 요충지 중심의 포트폴리오를 구성하고 있습니다. 또한 2000년 초 물류센터의 본격적인 가격 상승이 일어나기 직전에 매입한 초기 11개 자산은 대부분 수도권 자산들로 타 물류센터 대비 부동산 자산 투자 대비 수익률이 상대적으로 높아(4.94% vs 4% 전후) 투자 회수 시 높은 시세 차익이 기대됩니다.

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(5) 2021년 수도권(6개)과 부산권(1개)에 물류 자산 추가 취득

수도권 6개, 부동산 1개에 물류 자산을 매입 완료하여 연면적 474,428제곱미터(14만평)의 추가 우량 자산 편입으로 2021년 국내 상장 리츠 중 최대 규모의 자산 편입에 성공했습니다. 주요 임차인으로 안성물류센터2, 3은 쿠팡, 안성물류센터 4는 삼성전자로지텍, 용인물류센터3은 맥도날드 식자재 업체에서 각각 100% 임차했습니다.

(6) 안정적인 자본구조, 금리 상승기 이전 자금 조달

2020년 IPO 당시 부채비율은 51.8%, 2021년 자산 편입 이후 현재(2022년 기준) 부채비율은 45.8%로 -6%p 개선되는 등 자본 적정성이 우수합니다.

2021년 신규 자산 매입을 위한 장기 차입금은 금리 상승 이전(2021년 9월)에 2.5% 내외의 고정금리로 조달하여 최근의 급격한 금리 상승에 당분간 영향이 없을 것입니다. 또한, 대출 만기가 고르게 분산되어 있어 금리 인상기 리파이낸싱(기존 채무를 다른 기간과 이자율의 다른 채무로 대체)에 따른 리스크를 완화하고, 우수한 신용등급(A-, 한국신용평가)을 바탕으로 자금 조달 비용을 낮출 수 있을 것으로 기대됩니다.

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(7) 우량한 임대인 및 안정적인 임대차 계약

주요 임차인은 쿠팡, 다본로지스틱스, 삼성전자로지텍 등의 이커머스 회사와 3자 물류회사(3PL, Third Party Logistics)로 82% 비중을 차지하고 있습니다. 2021년 추가 자산 편입을 통해 쿠팡 외 초우량 임차인인 삼성전자로지텍(삼성전자의 100% 자회사로 삼성전자의 물류를 모두 담당)을 확보했습니다.

전체 임차인의 가중평균임대기간은 4년으로 임대기간이 상대적으로 짧지만(타사 글로벌 물류센터의 경우 10년 이상) 신축 자산(평균 준공연한 3년)으로 재계약시 임대료 상승을 기대할 수 있습니다.

이커머스 산업은 구조적으로 성장하고 있어, 해당 기업들의 임차 수요는 지속될 전망입니다. 또한 이커머스 임차인이 직접 설비투자를 진행해 임대차 재계약에 따른 리스크를 감소시키고 있습니다.

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(8) 최신식 설비 도입 및 각종 친환경 ESG 인증 자산 포트폴리오

짧은 준공 연한, 현대식 설비와 ESG 설계로 지속 가능 이익 창출과 투자가치를 제공하고 있습니다. 부천 물류센터(2018년)와, 고양 물류센터(2019년)가 미국 그린빌딩협의회(GBC)의 친환경 건축물 인증제도(LEED)*에서 골드 등급 인증을 받았습니다.

* LEED(Leadership in Energy Environment Design): 국제적으로 인정받는 녹색건물 인증제도, 인증-실버-골드-플래티넘의 단계로 등급이 정해짐

또한 대주주인 ESR그룹은 2025년까지 인간 중심(Human Centric), 부동산 포트폴리오(Property Portfolio), 회사 실적(Corporate Performance)을 3대 축으로 하는 ESG 목표를 세우고 역량 강화에 나서고 있습니다.

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4. 성장스토리

(1) 우량한 스폰서(ESR켄달스퀘어)에 기반한 안정적 성장 기대

ESR켄달스퀘어는 ESR켄달스퀘어 리츠를 설립, 상장함으로써 영속적인 물류센터 개발과 운영을 목표로 하고 있습니다. ESR켄달스퀘어 리츠는 스폰서를 통해 지속적으로 양질의 자산을 공급 받고 관리할 수 있어 실질적으로 개발/운영/매각까지 통합적 역량을 보유한 모습을 보입니다.

수도권 물류센터 추가 공급이 어려운 상황에서 국내 최대 물류 개발 사업자인 ESR켄달스퀘어 소유 및 운용자산이 향후 ESR켄달스퀘어 리츠로 편입(현재 포트폴리오의 225% 규모)될 수 있어 추가 성장 동력을 확보할 수 있습니다.

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(2) FTSE 리츠 지수 편입(2022년 3월)으로 글로벌 패시브 자금 유입 기대

ESR켄달스퀘어리츠는 국내 상장 리츠 최초로 'FTSE EPRA Nareit Developed Asia' 지수에 편입되었습니다. 해당지수는 기관 투자자의 글로벌 리츠 투자를 위한 대표적인 벤치마크 지수로 아시아 리츠 시장에서 가장 공신력이 높다고 알려져 있습니다.

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펩시코(펩시콜라)의 성장 스토리와 투자 포인트

Newsinside — Thu, 23 Jun 2022 19:13:37 +0900

1. 펩시콜라의 탄생과 2번의 도약

(1) 펩시콜라의 탄생 - 소화불량 치료제로 시작

펩시는 코카콜라와 함께 전세계에서 가장 유명한 탄산음료 브랜드입니다. 1898년 미국 노스캐롤라이나주 약사 출신의 칼렙 브래드햄(Caleb Bradham)이 브래드의 음료수(Brad's Drink)란 자신의 이름으로 처음 판매를 시작했고, 같은 해 '펩시콜라'로 이름을 바꿨습니다. 펩시는 소화를 뜻하는 그리스어 'pepse'와 소화효소인 펩신(Pepsin)의 이름에서 유래했다는 것이 정설로 통하고 있습니다. 초창기 펩시콜라는 소화를 도와주는 음료로 판매된 적도 있습니다.

브래드햄은 약국에서 판매하는 펩시콜라가 인기를 끌자 1902년 펩시콜라 법인을 설립했고, 1903년에는 상표 등록까지 마쳤습니다. 당시 탄산음료 시장은 이미 코카콜라가 선점하고 있었기 때문에 후발주자인 펩시콜라로 인해 바야흐로 콜라 시장의 100년 전쟁이 시작된 것입니다.

펩시콜라의 시작 Brad's Drink

(2) 펩시콜라의 두 번의 도약 1: 성공 마케팅의 정석, '저가 전략'

펩시콜라의 성장세는 설립 후 30여년이 지난 시점부터 본격적으로 시작되었습니다. 1914년 제1차 세계대전 당시 콜라의 가장 기본적인 원료라 할 수 있는 설탕 가격이 10배 이상 급등함에 따라 펩시콜라는 대출을 늘려 설탕 사재기에 나섰지만, 1918년 전쟁 종료 후 설탕 가격이 폭락하면서 펩시콜라의 재정 상태가 급격히 악화되었습니다.

펩시콜라는 고가에 매입한 설탕 재고 충격을 넘어서지 못한 채 1923년 결국 파산에까지 이르게 됩니다. 파산 직전 코카콜라에게 인수를 제안했지만, 인수 제악을 두 번이나 거절했습니다.

펩시콜라의 주인이 바뀐 것은 1931년입니다. 새롭게 펩시콜라 경영을 맡은 로스트 캔디의 찰스 커스는 새로운 마케팅 전략을 기획합니다. 바로 저가 판매 전략이죠. 1929년 전세계를 덮친 대공황으로 소비자들은 싼 제품에 더 관심을 가지게 됩니다. 당시 콜라 한 병 가격은 5센트, 용량은 6온스였습니다. 펩시콜라는 같은 가격에 용량을 두 배로 늘려 판매를 시작합니다.

저가 판매 전략은 그야말로 대성공을 거두며, 펩시콜라의 매출은 10배 이상 증가했고, 처음으로 콜라 시장 점유율이 10%를 넘어서게 되었습니다. 당시 라디오를 통해 펩시콜라의 "Nickel(5센트)Song"이 큰 인기를 얻었는데, 지금도 펩시콜라 마케팅의 성공 스토리로 회자되고 있습니다.

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(3) 펩시콜라의 두 번의 도약 2: 펩시 챌린지

잠깐이지만 펩시콜라가 코카콜라의 판매량을 넘어선 적도 있습니다. 바로 1975년 '펩시 챌린지(Pepsi Challenge)'를 통해서였습니다. 당시 펩시콜라 소속이었던 마케팅의 거장 존 스컬리는 일반 시민을 대상으로 코카콜라와 펩시콜라 맛에 대한 블라인드 테스트를 진행했습니다. 대형 쇼핑몰이나 번화가에 테이블을 설치하고, 눈을 가린 채 두 콜라를 맛본 후 더 맛있다고 느끼는 콜라를 선택하는 방식입니다.

과연 누구의 승리로 끝났을까요? 당시 코카콜라의 인기가 압도적이었기 때문에 당연히 코카콜라가 이길거라고 생각하는 사람들이 많았지만, 펩시 챌린지의 결과는 펩시콜라의 압도적인 승리로 끝납니다.

펩시 챌린지(Pepsi Challenge) - 1975년

미국의 대표적인 저술가 말콤 글래드웰은 전세계적인 베스트셀러 <블링크 - 첫 2초의 힘>에서 무의식이 내리는 순간적 판단은 한 모금을 마실 때 당도가 높은 콜라를 더 맛있다고 느낀다고 설명합니다. 현재 판매되는 350ml 용량의 코카콜라와 펩시콜라의 당 함량은 각각 37.9g, 40g으로 펩시콜라의 당 함량이 더 높습니다.

(4) 콜라시장 영원한 2등, 펩시콜라

펩시콜라는 '저가 판매전략'과 '펩시 챌린지'를 통해 1980년대 후반 콜라시장 점유율이 30%를 넘어서기도 했습니다. 이후 코카콜라보다 18년이나 앞서 다이어트 콜라를 출시했고, 펩시맨 캐릭터를 활용하거나 브리트니 스피어스 등 스타 마케팅을 활용, 1등과의 격차를 좁히기 위해 다양한 노력을 기울였습니다.

그러나 2015년 기준 미국 콜라시장 점유율을 살펴보면 코카콜라가 여전히 40%의 점유율을 차지하고 있는 반면, 펩시 콜라의 점유율은 27%에 그쳐 50년 동안 1등과의 격차(15~20%p)를 좁히지 못했지만, 2위 자리를 수성 중입니다. 펩시 콜라는 코카콜라와의 100년 넘은 전쟁에서 영원한 2등일 가능성이 높습니다. 단지, 콜라 전쟁에서만 그렇습니다.

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2. 종합식품회사로 성장한 펩시코

(1) 브랜드 포트폴리오 확장 1: 스낵 시장 1위, 프리토레이

100년 넘게 이어진 콜라 전쟁에서의 패배가 과연 펩시콜라에게 큰 타격을 주었을까요? 아닙니다. 오히려 코카콜라 보다 더욱 발빠르게 포트폴리오를 확장하는 계기가 됩니다.

첫번째로 펩시콜라는 1965년에 스낵시장의 절대 강자 '프리토레이'를 인수하여 회사 상호도 펩시코로 변경하게 됩니다. 프리토레이는 국내에도 다양한 제품들이 소개되고 있는데, 대표적으로 치토스와 썬칩, 도리토스, 프리토스, 레이즈 감자칩 등이 있습니다.

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프리토레이 인수합병은 펩시코의 외형과 수익성 개선에 지대한 영향을 미치게 됩니다. 미국의 Salty Snack(소금 간이 되어있는 과자) 분야에서 매출 상위 10개 중 7개가 프리토레이 제품입니다. 이러한 브랜드 파워를 바탕으로 프리토레이의 2021년 매출액은 펩시코 전체 매출을 25% 이상을 책임지고 있습니다.

놀라운 사실은 프리토레이의 수익성입니다. 펩시코의 영업이익률이 14% 수준인데 반해, 프리토레이의 영업이익률은 28.7%에 달합니다. 높은 수익성을 바탕으로 펩시코 전체 영업이익에서 프리토레이가 차지하는 비중은 최근 3년 연속 50%를 넘어서고 있습니다.

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(2) 브랜드 포트폴리오 확장 2: 생수시장 선두 그룹

미국을 상징하는 음료인 콜라 수요가 감소하기 시작합니다. 1998년까지만 하더라도 미국인 1인당 연간 콜라 수요는 54갤런에 달했지만, 2017년에는 그 수요가 38갤런에도 미치지 못합니다. 1갤런이 약 3.8리터인 점을 감안하면 아직도 미국인들은 1년에 1인당 약 140리터 이상의 콜라를 소비하고 있지만 말입니다.

이에 미국의 콜라 소비량을 넘어선 음료는 바로 생수입니다. 2017년 기준 미국 1인당 연간 콜라 소비량이 143리터인데 반해 생수 소비량은 159리터에 달했습니다. 또한 생수 소비량은 2019년 165리터를 기록한 데 이어 2023년에는 195리터까지 확대될 전망입니다.(2019년 Statista 전망)

2017년 생수가 미국의 콜라 소비량을 넘어서다.

펩시코는 1992년 아쿠아피나(생수)를 출시해 코카콜라를 꾸준히 앞서고 있을 뿐만 아니라, 네슬레의 '퓨어 라이프', 코카콜라의 '다사니'와 함께 미국 생수 시장 약 1/3을 점유하고 있습니다.

탄산음료를 제외한 과일주스, 스포츠 음료, 차 음료 시장에서도 펩시코의 포트폴리오 확장세가 본격화되고 있습니다.

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(3) 음료 시장 포트폴리오 확장 1: 립톤, 스타벅스 RTD, 트로피카나

펩시코는 1991년 영국 유니레버와 립톤 티에 대한 음료판매 파트너십을 체결하고 펩시 립톤 인터내셔널을 설립합니다. 이후 전세계 1위 티 브랜드인 립톤의 음료를 제작/유통하며 높은 성장성을 확보하게 됩니다.

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1994년에는 스타벅스의 RTD(Ready To Drink) 커피를 제조 및 유통하는 North America Coffee Partnership을 설립합니다. 미국 RTD 시장에서 펩시코와 스타벅스 파트너십은 2019년 상반기 기준 약 26%의 시장점유율로 1위를 차지하고 있으며, 연간 매출액은 20억달러에 육박하고 있습니다.

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1998년에는 북미 냉장 오렌지 주스 음료시장 1위를 차지하고 있는 트로피카나를 인수했습니다. 1990년대 이후 생수를 제외한 탄산 및 티, 스포츠, 에너지를 통칭하는 소프트 드링크 시장에서 주스가 차지하는 비중은 줄곧 50%를 넘어선 바 있고, 미국을 비롯한 글로벌 주스 시장에서 브랜드 영향력이 큰 트로피카나 인수를 통해 건강한 음료 이미지를 확대시킬 수 있었습니다.

(4) 음료 시장 포트폴리오 확장 2: 게토레이 인수

2001년 펩시코는 세계 시장 점유율 80% 이상을 차지하고 있는 스포츠 음료 게토레이를 보유한 퀘이커 푸드를 인수합니다. 게토레이는 1965년 미국 플로리다 대학교 풋볼팀 '게이터스' 선수들의 집단 탈수증을 해결하기 위해 같은 대학 의대 로버트 케이드 박사에 의해 개발되었습니다. 당시 게토레이의 효과는 풋볼을 넘어 스포츠 분야 전반에서 화제가 된 바 있는데, 펩시코의 게토레이 인수 전 코카콜라가 먼저 인수를 제안했지만 실패했습니다.

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코카콜라의 게토레이 인수 실패에 대해서는 유명한 일화가 존재합니다. 코카콜라가 게토레이 인수에 실패한 이유는 이사회의 반대 때문이었는데, 당시 이사회 내에서 반대의견을 주도한 인물이 워렌 버핏이었고, 코카콜라는 게토레이 인수 후 급성장하는 펩시코를 지켜보기만 할 뿐이었습니다. 퀘이커 푸드 인수 이후 펩시코의 실적은 급성장세를 타게 됩니다. 2001년 M&A 이후 4년간 코카콜라의 순이익이 22% 성장하는 사이 펩시코의 순이익은 53%나 성장합니다. 이에 2005년 펩시코의 시가총액은 사상 처음으로 코카콜라의 시가총액을 넘어섰습니다. 그리고 퀘이커 푸드 인수를 반대했던 대표적 인물 워렌 버핏은 2006년 코카콜라 이사회를 사퇴하게 됩니다.

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(5) 패스트푸드 강자 피자헛, KFC, 타코벨 분사

펩시코는 1965년 프리토레이를 인수하며 스낵 사업에 뛰어들었고, 1970년대 피자헛과 타코벨, 1986년 KFC 등 외식 브랜드를 인수했습니다. 이후 2002년 세계적인 외식체인 Yorkshire Global Restaurants와 합병해 현재 Yum! Brands가 되었습니다.

Yum! Brands의 대표 외식 브랜드

Yum Brands는 펩시코에서 분사한 3개의 외식 브랜드가 현재까지 운영 중이며, KFC 매장은 전세계에 약 27,000여개, 피자헛과 타코벨은 각각 18,400개, 7,800개의 매장을 보유하고 있습니다. 2021년 기준 Yum! Brands 매출액은 66억달러, 영업이익은 49억달러에 달합니다.

Yum! Brands는 이미 분사되어 있기 때문에 연결기준 실적에 반영되지는 않지만, 펩시코에게 중요한 업체입니다. 2021년 기준 전세계 53,000개 이상의 KFC, 피자헛, 타코벨 매장에서 판매하는 음료를 한국 등 일부 국가를 제외하고 모두 펩시코의 제품들입니다.

3. 펩시코의 높은 투자 가치

(1) 펩시코는 세계 식음료 업계 2위 기업

코카콜라와 100년 넘게 치열한 콜라 전쟁에서 패배한 펩시코는 앞서 언급했던 바와 같이 일찌감치 사업다각화를 시도했고, 성공적인 다각화 전략으로 현재 전세계 식음료업계 2위 자리까지 올랐습니다. 연간 매출액이 코카콜라를 넘어선건 이미 40년이 넘었고, 매년 그 격차가 확대되고 있습니다.

이제 펩시코의 경쟁 상대는 더 이상 코카콜라가 아닙니다. 펩시코의 음료 사업부 매출은 전체의 45% 수준이고, 코카콜라의 외형은 펩시코의 절반도 되지 않기 때문이죠. 현재 펩시코는 전세계 식음료 업계 1위 네슬레와 경쟁하고 있습니다.

1980년 이후 펩시코와 코카콜라의 매출액 추이

(2) 식음료 부문 전체에 펼쳐진 펩시코 브랜드

펩시코는 1965년 프리토레이 인수를 통해 스낵 사업에 진출한 것을 시작으로 식음료 부문 전체에 매출 다변화를 이어가고 있습니다. 유니레버, 스타벅스와의 전략적 제휴, 생수, 에너지 음료, 스포츠 음료, 주스 등 펩시코의 주력인 음료 사업에도 다양한 M&A를 통해 경쟁력을 강화하고 있습니다.

식음료 부문에 다양하게 펼쳐진 펩시코 브랜드

현재 펩시코의 사업부는 북미 지역의 펩시 음료(31.8%, 이하 매출비중)와 프리토레이(24.7%), 유럽(16.4%), 중남미(10.2%) 등 총 7개의 사업부로 나뉘어져 있습니다. 미국과 캐나다를 포함한 북미 매출액이 60%를 차지하고 있고, 다음으로 멕시코와 러시아의 비중이 높습니다. 지난 2월 러시아의 우크라이나 침공으로 펩시코의 매출 부진을 우려하는 목소리도 있습니다. 현재 펩시코는 코카콜라, 맥도날드, 스타벅스 등과 마찬가지로 러시아에서 철수한 상황입니다. 펩시코의 지난해 매출에서 러시아가 차지하는 비중은 약 4.3%로 러시아 시장 철수가 매출액에 미치는 부정적인 영향은 크지 않습니다.

(3) 펩시코의 브랜드 확장은 아직 진행형

펩시코의 브랜드 확장은 여전히 진행 중입니다. 이미 세계 식음료업계 2위의 자리에 올랐지만, 2018년 이후 M&A 투자비용이 급격히 늘어나고 있습니다.

2018년 탄산수 제조기기 업체 소다스트림 인수 등 건강스낵 라인업을 강화했습니다. 2020년에도 에너지드링크 락스타 에너지 인수로 음료 사업부를 확장했고, 건강스낵 Better For You로 인지도가 높은 BFY 브랜드 인수를 통해 미래 먹거리 산업을 선점하는데 노력하고 있음을 보여주고 있습니다.

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(4) 매력적인 배당주

펩시코는 1973년부터 배당을 시작해 지난해까지 49년 동안 배당금을 늘려왔고, 올해 1분기에 지난해와 같은 1.08달러의 배당 지급이 결정되면서 배당금 증액 기간은 50년까지 늘어났습니다. 게다가 지난 10년간 배당금 연평균 증가율이 무려 7.7%에 달하고, 2014년과 2018년에는 전년대비 배당금 증가율이 13%를 넘어서기도 했습니다. 아주 매력적인 배당주입니다.

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코람코에너지리츠 소개, 구조와 특징

Newsinside — Thu, 23 Jun 2022 00:59:04 +0900

1. 코람코에너지리츠(A357120): '토지 플랫폼'으로의 성장 기대

(1) 일반개요

코람코에너지리츠 일반개요

(2) 리츠 구조 및 특성

169개의 주유소와 2개의 물류 센터를 보유하고 있는 복합형 리츠
주유소의 경우 현대오일뱅크에서 2030년 5월까지 책임임차하여 리츠 운용기간 내 안정적인 현금흐름 예상
자산 매입/매각을 통한 포트폴리오 재편을 진행 중

(3) 투자 포인트

보유 자산의 지속적인 연평균 지가 상승을 통해 순자산가치(NAV) 증가로 주가상승 견인 기대
도심대로변 입지의 자산 비중이 높아 직접 개발 또는 매각을 통한 차익 실현 등 주주가치 제고 기대
기존 자산과의 네트워크 효과 구축이 가능한 신규자산을 편입하는 '토지 플랫폼'으로의 성장 기대

2. 코람코에너지리츠 구조와 특징

개발 잠재가치가 높은 주유소 + 신성장 동력인 물류센터

- 169개의 주유소와 2개의 물류센터를 보유하고 있는 아시아 최초의 주유소 기반 복합형 상장리츠.

- 2020년 8월 상장 이후 적극적인 비효율 자산 매각 추진.

(1) 2021년 27개 자산 매각 계획 발표

(2) 19개(2021년 17개, 2022년 2개)의 자산을 매각

- 신규자산으로 물류센터를 매입함으로써 지속적인 성장 추구.

(1) 2022년 3월 죽전 수도권 물류센터 매입

(2) 2022년 4월 남청라 스마트로지스틱스 물류센터 매입

- 책임임차인인 현대오일뱅크를 통해 주유소 운영의 안정성 확보.

- 차량정비소, QSR(패스트푸드 업체) 등을 추가 입점시켜 수익성 확보.

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3. 포트폴리오 다각화 전략

남청라 스마트로지스틱스 물류센터, 죽전 수도권 물류센터

- 남청라 스마트로지스틱스 물류센터는 대형 스마트물류센터*로 인천국제공항과 인접한 데다 서울 진입이 편리하다는 입지적 장점 보유.

* 스마트물류센터: 단순 물류보관 개념에서 벗어난 자동화, 로봇기술 등 통합 솔루션 IT 기술이 적용된 건물.

- 죽전 수도권 물류센터는 주요 고속도로 진입이 용이하고, 용인시 수지구 죽전동 및 성남시 분당구 구미동이 인접해 있어 물류창고와 배송 거점을 연결하는 미들마일(middle-mile, 기업 간 물류 이동) 센터로 적합.

- 코람코에너지리츠는 물류센터 매입을 시작으로 사업구조 물류사업과 모빌리티-리테일 복합개발 등으로 확장해 리츠의 수익성을 제고할 계획.

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4. 리츠 성장 스토리

'성장형 토지 플랫폼'으로의 진화

- 정부는 글로벌 전기차 시대를 맞아 2025년까지 전기차 113만 대, 급속충전기 1.2만 기, 완속충전기 50만 기 보급 목표를 달성할 계획.

- 코람코에너지리츠는 충전 인프라의 가파른 확장세가 예상되는 가운데 기존 주유소의 도심대로변 입지를 활용하여 미래 사업모델을 준비하려는 전기차 충전사업자들의 플랫폼 역할을 수행할 것으로 전망.

- 공공 위주로 운영되는 전기차 급속충전기 사업의 민간 이양이 시작되는 2024년부터는 일부 사업 수혜도 기대.

- 주유소를 전기차 충전소/상업용 공간/지역 물류거점 등으로 활용 가능한 '모빌리티 리테일 센터'로 개발하고, 물류센터를 매입하는 등 토지의 가능성을 지속적으로 높여가는 '토지 플랫폼'으로의 성장이 기대되는 시점.

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Johnson&Johnson(존슨앤존슨)의 성장 스토리와 성공 요인

Newsinside — Mon, 20 Jun 2022 23:59:22 +0900

1. 존슨앤존슨(Johnson&Johnson)의 시작은 수술실에서 시작됐다

(1) 존슨앤존슨의 시작: Band-aid

1861년 미국 남북전쟁 시기에 존슨앤존슨은 첫발을 내딛었습니다. 전쟁에서 부상 당한 군인과 민간인 지원을 위해 석고 반죽(Plaster) 등 각종 의료용 구호물품을 납품하기 시작하면서부터 입니다. 존슨앤존슨은 오늘날 대중에게 친숙한 Band-aid(밴드에이드, 1921년), Tylenol(타이레놀, 1958년), Babycare(베이비케어, 1894년) 등을 출시했고, 미국 근대사와 함께 성장한 대표 의료업체입니다.

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존슨앤존슨은 컨슈머헬스, 의료기기, 제약사업 부문으로 다각화되어 있습니다. 제약사 중 가장 대중화에 성공한 존슨앤존슨의 히트 브랜드의 대부분이 컨슈머헬스 부문에 속해 있으며, 각 브랜드마다 흥미진진한 스토리를 지니고 있습니다.

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(2) 휴대용 의료용품의 혁신 'Band-aid', 석고반죽에서 부터 발전됐다

창립자인 로버트 우드 존슨은 남북 전쟁 시기에 근육통과 상처 완화를 위한 석고반죽(plaster), 피하지방 주사(hypodermic needle)를 첫 제품으로 판매했습니다.

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의료기기 시장의 중요성을 깨달은 존슨은 1876년 의사 George Lister의 외과 수술실의 소독 방법에 관한 강연에서 영감을 받아 무균성 거즈, 수술용 의복, 붕대, 봉합실 등을 개발했습니다. 1차 세계대전 이후로 존슨앤존슨의 초기 제품들이 대량 생산 체제를 갖추게 되었고, 1920년대부터 대중적인 제품으로 인기몰이를 시작했습니다.(현재 존슨앤존슨 의료기기 부문에서 수술용 매스, 인공관절, 거즈 등을 모두 생산 중)

현재 밴드에이드 제품

존슨앤존슨의 대표 히트작인 '밴드에이드'는 제품 출시 이후 100년간 사랑받아온, 전세계에서 가장 유명한 반창고 제품입니다. 밴드에이드는 과거 존슨앤존슨이 생산하던 석고반죽(깁스)이 발전을 거쳐서 대중화된 형태입니다. 2019년 기준으로 미국내 구급테이프, 붕대(tape, bandage) 시장에서 밴드에이드 점유율(5개 제품 합산)은 약 35%로 업계 1위를 유지하고 있습니다.(2위는 3M 넥스트케어로 점유율 약 18%)

미국내 구급테이프 / 붕대 시장 점유율(2019)

2. 1차 성장기: 존슨앤존슨(Johnson&Johnson) 브랜드의 대중화

(1) 대표 브랜드 타이레놀(Tylenol), 베이비케어(Babycare)

존슨앤존슨은 100년이 넘는 기간 동안 수많은 히트 브랜드를 탄생시켰습니다. 앞서 언급한 반창고 Band-aid를 비롯해 세계적인 진통제 타이레놀(Tylenol), 스킨케어용품 베이비 로션(Baby Lotion), 뉴트로지나(Neutrogena), 구강 청결제인 Listerine 등이 대표적입니다. 해당 브랜드들은 1960년 이전에 출시해 존슨앤존슨의 기업 성장을 주도해 왔고 우리의 일상 속에서 넓게 보급된 제품입니다. 그럼, 이러한 브랜드들이 성공할 수 있었던 요인이 무엇일까요? 타이레놀(Tylenol)과 베이비케어(Babycare) 등과 같은 존슨앤존슨의 가장 대중적인 브랜드의 성공 요인으로는 (1) 탁월한 마케팅 전략과 (2) 리스크 관리 능력을 꼽을 수 있습니다.

Consumer Health 부문 대표 Brands 2021

(2) 타이레놀(Tylenol), 편의점에서도 살 수 있는 상비약

타이레놀(Tylenol)은 존슨앤존슨의 세계적인 대표 브랜드입니다. 존슨앤존슨의 미국 진통제 시장점유율은 15%, 1위인 Advil(18%)에 이어서 2위를 차지하고 있습니다. 타이레놀은 대표적인 OTC 의약품(Over the Counter: 처방전 없이 구매 가능한 일반의약품)으로 존슨앤존슨의 컨슈머헬스 사업 성장의 핵심적인 역할을 하고 있습니다.

미국 진통제 제조사별 시장 점유율

코로나19를 맞아 백신 접종시 타이레놀 복용이 필수적인 약품이 되면서 타이레놀 판매가 급증했습니다. 소비자들이 아스피린, 애드빌, 알리브 등도 같은 진통제보다 타이레놀을 많이 찾았던 것입니다. 그 이유는 타사의 애드빌, 알리브, 아스피린 등의 진통제는 해열, 진통, 소염 효능을 보유하고 있는데, 타이레놀 만이 소염 작용이 없어, 코로나 백신에 대한 부작용을 완화시켜주기 때문입니다.(진통제의 소염 기능은 코로나19 항체 생성을 방해하는 주 요인) 즉, 타이레놀의 성분은 코로나19 항체 생성에 관여하지 않아 복용이 권장된 것입니다.

존슨앤존슨 컨슈머헬스 부문 매출 성장률 추이 (전체, OTC 의약품 비교)

(3) 타이레놀(Tylenol)의 성공 요인 1: 공격적인 마케팅 전략

존슨앤존슨은 1958년 타이레놀 원 제조사인 McNeil Lab을 1958년 인수하게 됩니다. 이를 통해 본격적인 제약 시장에 뛰어 들었습니다. 당시 진통제 시장의 양대 산맥을 이루고 있었던 경쟁 브랜드인 아스피린에 대한 '견제 마케팅'을 적극적으로 활용했습니다. 같은 진통제이지만 아스피린은 복통이나 천식, 알러지 등의 부작용을 유발할 수 있고, 타이레놀은 부작용이 없다는 점을 부각시키면서 시장점유율을 넓혔습니다. 인지도가 높아지는 동시에 판매량까지 늘어나는 큰 성과를 거뒀습니다.

타이레놀의 아스피린 견제 문구 "Aspirin Can irritate stomach, or trigger asthmatic/allergic reaction." (아스피린은 배가 아프거나, 천식, 알러지를 유발한다.)

(4) 타이레놀(Tylenol)의 성공 요인 2: 탁월한 위기관리 능력

이처럼 승승장구 하던 타이레놀에도 극한 위기가 찾아왔습니다. 1982년 시카고 내 약국에서 독극물이 투입된 타이레놀 캡슐을 복용한 고객이 사망하는 사고가 발생했기 때문입니다. 당시 존슨앤존슨 경영진의 발빠른 대응이 오히려 기업 신뢰도를 높이기도 했습니다. 시중에 유통되고 있는 3,100만개의 제품 리콜 및 폐기, 언론을 통한 실시간 현황 공유, 변조방지 포장재(Triple Seal Packaging) 도입, 대규모 고객 보상 등 많은 비용을 감수했습니다. 적극적인 위기 대응이 존슨앤존슨의 신뢰도를 높이는 결과로 작용했던 것입니다.

(5) 엄마들의 아기를 위한 필수품, 베이비 로션(Baby Lotion)은 존슨앤존슨의 히트 브랜드

많은 한국 사람들이 베이비 로션(Baby Lotion)을 사용해 봤을 것입니다. 베이비케어(Babycare) 브랜드 제품들은 존슨앤존슨의 대중적이면서 친근한 이미지를 각인시키는 브랜드입니다. 존슨앤존슨은 남북전쟁이란 힘든 시기를 겪은 여성들을 위해 아기 돌봄에 도움이 되는 베이비케어(Babycare) 관련 제품을 판매하기 시작했습니다. 사업 초기 베이비파우더를 시작으로 샴푸&바디워시 등으로 제품 라인을 확장했고, 2019년 미국 아기로션 분야에서 존슨앤존슨의 Baby Lotion과 Aveeno Baby가 판매 1, 2위를 기록한 바 있습니다.(1~5위 중 4개 제품이 존슨앤존슨 브랜드)

베이비케어(Babycare) 제품 출시 타임라인

(6) Babycare 성공 요인 1: 모성애 마케팅을 통한 성공

베이비케어 마케팅 전략은 주로 자녀를 가진 부모가 주요 고객층입니다. 자녀를 위해 존슨앤존슨 제품을 선택하도록 부모의 소비심리를 자극하는 것이 특징입니다. 특히, 부성애를 자극하기 위해 자녀를 돌보는 아빠를 광고에 등장시키기도 했습니다.

또한 자체적인 제품의 효능과 안전성 입증을 통해 '안전(safe)하고 저자극(mild)'이라는 일관된 메시지를 반복적으로 대중에게 전달했습니다.

베이비로션과 베이비 샴푸 광고

(7) Babycare 성공 요인 2: 고객 중심의 위기 대처

타이레놀 독극물 사태에 이어서 또다른 존슨앤존슨의 리스크 관리 능력을 보여주는 사례는 바로 베이비케어 석면 사태를 꼽을 수 있습니다. 존슨앤존슨의 제품인 2018년 베이비파우더 탈크에서 난소암을 일으키는 발암물질(석면)이 발견되면서 엄청난 규모의 소송이 제기됐습니다. 여기서 존슨앤존슨의 경영능력이 다시 발휘하게 되었고, 사태가 발생한 직후 존슨앤존슨은 발빠르게 고객에게 거액의 손해배상 지급 및 북미지역 베이비파우더 판매를 중단시켰습니다. 이런 고객 중심의 적극적인 대응으로 기업 신뢰를 현재까지 유지해왔습니다.

2018~2021년 베이비케어 사업의 전체 매출 비중이 약 2%에 불과했기에, 이번 소송이 존슨앤존슨 기업 주가나 실적에 미친 영향은 제한적이었습니다. 대중화된 제품으로 글로벌 시장의 확고한 지위를 이용해 꾸준히 실적 성장을 이어오면서 배당매력도를 유지해 왔습니다. 이에 따라 존슨앤존슨의 주가는 2018년 석면 사태로 인해 126달러까지 하락했지만 1년 만에 이전 수준을 회복했습니다. 또한 2020년 코로나19 사태 후 급락했다가 회복되어 꾸준히 상승세를 이어오고 있습니다.

존슨앤존슨 주가 추이: 베이비파우더-석면, 코로나19 사태에도 주가 꾸준히 상승 중

3. 2차 성장기: Janssen 인수부터 시작

(1) 얀센(Janssen) 인수를 통해 제약업 본격 진출

존슨앤존슨은 1961년 얀센(Janssen) 인수를 통해 두번째 성장을 시작했습니다. 인수 당시 얀센은 1953년 설립된 유망한 의학 연구소로 의약품 11개가 WHO(세계보건기구)의 필수의약품으로 지정되어 있을 정도로 유망했습니다. 제약시장의 장기성장성을 높게 평가한 존슨앤존슨은 외형확장 및 사업 다각화를 위해 전략적으로 얀센을 인수했습니다. 이후 CEO로 B. 호프만이 임명되면서부터 제약분야 투자(R&D, M&A)가 더욱 확대됐고, 글로벌 사업 추진도 가속화 됐습니다.

존슨앤존슨은 얀센을 성장시키기 위해 전략적인 M&A 딜을 여럿 체결해왔습니다. 1999년 블록버스터급 약품인 Remicade를 Centocor(49억 달러) 인수를 통해 혁신 신약 파이프라인을 보강하기 시작했습니다. 여기에 2017년 Actelion(300억 달러), 2020년 Momenta(65억 달러) 인수를 통해 희귀약 및 항암제 분야에서의 입지를 강화시키면서 성장하고 있습니다. Actelion은 1위 희귀 의약품인 Tracleer의 가파른 약가 상승세, 그리고 Momenta는 자가면역질환 치료제 신약 후보 물질인 Nipocalimab의 매출 창출 기대감이 존재하고 있습니다.

존슨앤존슨 사업 부문별 매출 비중 추이

(2) 강력한 파이프라인 보유

2021년 글로벌 Best Selling 의약품 50위 안에는 얀센 치료제가 무려 6개나 포함되어 있을 정도로, 얀센은 강력한 의약품 파이프라인을 보유하고 있습니다. (동종업계 안에서도 가장 많은 수준-화이자 3개, 머크 2개, BMS 5개 등) 존슨앤존슨의 제약 부문은 1999년 사들인 자가면역질환제인 Remicade를 축으로 가파른 성장세를 보였고, 이후 후속 약품인 Stelera가 2019년부터 Remicade 매출을 넘어섰습니다. 2014년과 2015년에 항암제인 Imbruvica와 Darzalex가 출시되면서 약물 파이프라인이 강화됐고 제약 부문 성장에 크게 기여했습니다.

2021년, 존슨앤존슨의 Top10 의약품 매출 순위

존슨앤존슨 제약 부문 분야별 매출 비중

(3) 글로벌 제약 업계서도 계속해서 영향력이 돋보이고 있어

존슨앤존슨은 2021년 시가총액 20위의 글로벌 공룡 업체로 몇 십 년간 배당을 꾸준히 확대해온 것은 물론, 사회적 공헌으로도 잘 알려져 있습니다. 이런 점을 반증하듯 미국 유명 경제지인 Fortune에서 전세계에서 가장 존경받는 50개 기업 리스트에 20년째 등재되고 있습니다. 다각화된 사업구조를 지니고 있지만, 유독 제약업계 안에서의 글로벌 위상이 돋보이고 있습니다. Fortune에서 제약업계 내 1위 기업으로 선전했고, Top20 랭킹 안에도 9년 연속 포함되었습니다.

4. 3차 성장도 진행 중: 분사 소식은 호재, 1~2년 내로 컨슈머 헬스 부문을 제약, 의료기기 부문에서 분사 시킬 예정. 분사를 통한 캐시카우 사업(제약) 추가 성장할 것을 기대

(1) 컨슈머헬스 부문의 분사는 제약부문의 추가 성장을 의미

존슨앤존슨의 주요 경쟁사인 화이자, 머크는 제약부문 강화를 목적으로 불필요한 사업부의 분사를 통해 신약개발 역량을 강화시켜왔습니다. 화이자는 컨슈머 사업부와 특허만료 의약품 사업부 분사 등과 같은 대대적인 구조개편을 해왔습니다. 존슨앤존슨의 경우 과거에는 컨슈머헬스 부문의 Tylenol, Babycare 등이 중요했지만, 현재는 제약 부문의 블록버스터급 의약품이 성장을 주도하고 있습니다. 또한 우량 제약사들의 신약개발을 위한 장기적인 대규모 투자 경쟁도 심화되고 있습니다. 이런 상황에서 존슨앤존슨의 다각적인 사업구조는 신약 개발을 위해 집중적으로 투자를 하는 것을 저해한다는 지적을 받아왔습니다. 이런 행보 속에서 존슨앤존슨은 2021년 말 2년내 컨슈머헬스 부문을 의료기기, 제약 부문에서 분사시키기로 결정했습니다. 해당 결정은 존슨앤존슨 주주들의 지적에 화답하는 동시에 제약 부문의 추가 성장 기대감을 높이는 요인입니다.

주요 경쟁사들의 사업 재편 현황 - 머크, 화이자

상장 리츠(REITS)의 모든 것(인플레이션과 금리 인상을 방어하는 배당 투자)

Newsinside — Sun, 19 Jun 2022 00:36:48 +0900

1. 다시 뜨는 상장 리츠(REITs)

(1) 인플레이션과 금리인상을 방어하는 투자자산

러시아의 우크라이나 침공과 미국발 금리 인상으로 주식시장이 침체에 빠졌지만 리츠 수익률은 고공행진을 기록하고 있습니다. 안정적인 배당에 물가 상승 압력을 헤지(임대료 인상으로 반영, 자산가치 상승)하는 효과까지 있어 불안한 시장에서 더욱 관심을 받고 있습니다.

금리 인상은 부동산 담보 대출 금리 상승으로 리츠 수익률에 부정적인 요소입니다. 하지만, 현재 상장되어 있는 리츠의 경우 대부분 상업용 부동산의 차입금을 고정 금리로 조달하는 경우가 많고, 금리 인상 전 대출을 이용하여 금리에 상대적으로 덜 민감합니다.

타 금융 상품과의 비교

(2) 리츠 관련 투자자 세제혜택

2021년 12월 일몰 예정이었던 공모리츠 분리과세 특례가 2023년 12월까지 2년 연장됩니다. 공모리츠에 5천만원 이하로 3년 이상 장기 투자할 경우 3년간 지급받은 배당소득에 대해 배당소득세율 14%가 아닌 9% 분리과세가 가능합니다. 2021년 귀속소득 기준 금융소득이 2천만원을 넘으면 다른 소득과 합산해 종합소득세율 6~45% 누진과세가 적용되는데 분리과세 특례로 공모리츠 배당소득을 합산하지 않는 것입니다.

또한 중개형 개인종합자산관리계좌(ISA)를 사용하면 발생 수익 200만원까지 비과세 적용, 200만원을 넘는 금액에는 9% 분리과세가 적용됩니다. 개인 연금저축펀드를 통한 공모상장리츠 투자도 허용될 예정입니다. 안정적 배당 이익에 연금저축펀드의 세제 혜택(연말정산 세액공제, 연금 수령시 3%~5% 연금소득세 적용)도 받을 수 있습니다.

2. 상장 리츠(REITs)란 무엇인가

(1) 부동산 투자, 리츠로 공동구매

리츠는 부동산투자회사법에 따라 여러 사람에게 돈을 모아 부동산(70% 이상) 및 부동산 관련 증권 등에 투자/운영하고 수익(임대료, 매각 차익 등)의 90% 이상을 투자자에게 돌려주는 부동산투자회사를 말합니다.

부동산 투자에 접근이 어려운 소액투자자에게 우령 부동산에 대한 간접투자기회를 제공하고, 투기적 부동산 시장을 건전한 투자시장으로 전환하여 부동산 시장 선진화 및 우수 전문 인력 육성, 자본시장에서 안정적인 자금조달을 통핸 건설시장 활성화 등을 목적으로 하고 있습니다.

리츠(REITs) 기본 구조

(2) 운영형태 및 법인격에 따른 리츠 구분

국내 리츠는 운영형태에 따라 위탁관리리츠, 기업구조조정리츠, 자기관리리츠로 구분할 수 있습니다. 위탁관리리츠와 기업구조조정리츠는 자산관리회사(Asset Management Company)에 수수료를 지급하여 위탁 운용하는 명목회사이고 배당가능이익의 90% 이상 배당시 법인세가 감면됩니다. 반면, 자기관리리츠는 운용전문인력을 포함한 상근 임직원이 자산을 직접 관리하는 실체회사로 법인세가 부과됩니다.

설립 또는 상장 초기 리츠는 보유 자산이 많지 않아 직접 운영(자기관리리츠)하기에는 많은 인력과 비용이 필요해 위탁운영이 효율적일 수 있습니다. 하지만 위탁관리리츠는 AMC가 더 많은 보수를 받기 위해 기업가치 증대보다는 단기적인 성과보수에 집중하는 이해 상충의 문제가 발생할 여지가 있습니다. 2022년 현재 상장 리츠는 대부분(16개) 위탁관리리츠이고, 2018년 이전 상장되었던 시가총액 하위 3개 리츠는 자기관리 리츠입니다.

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자금모집 형태에 따른 공모리츠 - 사모리츠

(3) 상장 리츠(REITs) 연대기: 상장 리츠 재도약의 시기 도래

2000년대 초 구조조정리츠를 중심으로 상장이 활발했고, 2010년 부터는 일부 자기관리리츠가 상장되는 등 도입 초기에 공모 상장리츠 시장은 성장했습니다. 하지만 2011년 리츠의 건전성을 크게 저해시키는 사건*이 발생하여 시장의 신뢰를 잃었고 이로 인해 공모 리츠의 상장요건이 강화되면서 리츠는 사모를 중심으로 제한적으로 성장했습니다.

* 국내 1호 자기관리리츠사인 다산리츠 배임사건 및 상폐, 골든나래리츠 주가조작, 삼우리츠 기장납입 및 인가취소

2016년 2월 국토교통부의 리츠 경쟁력 제고 방안 발표를 계기로 2018년 이리츠코크렙과 신한알파리츠가 상장되면서 대중화와 대형화의 가능성을 보여주었습니다. 2019년 롯데그룹을 스폰서로 삼은 롯데리츠는 일반 투자자들에게 리츠라는 자산에 대한 인식을 향상시켜주었고, 2020년 이후 다양한 자산을 기초자산으로 하는 리츠들이 상장되고 있습니다. 아직 외국에 비해 규모는 작지만, 상장/증자/자산편입/배당 등 지속적인 양적・질적 성장이 전망됩니다.

상장리츠의 성장은 이제 시작

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(4) 부동산 유형별 다양한 투자처

리츠는 기초자산의 유형에 따라 오피스 리츠, 리테일 리츠, 호텔 리츠, 주거 리츠, 물류/산업 리츠와 다양한 유형의 부동산을 편입하는 복합 리츠로 구분할 수 있습니다. 미국에서는 데이터센터, 헬스케어, 인프라 등 기초자산의 유형을 좀 더 세분화하고 다양하게 구분하고 있습니다.

최근 트렌드와 상황에 따라 리츠 분야별로 다양한 투자 기회를 찾을 수 있습니다. 팬데믹으로 사회적 봉쇄가 진행되면서 오피스/리테일/호텔 등 전통적인 유형의 부동산은 직접적인 타격을 받았지만, 전자상거래 성장과 재택근무 활성화로 물류 창고, 데이터 센터, 재택 근무가 어려운 바이오 기업 오피스 등은 언택트 수혜를 받고 있습니다. 향후 인플레이션 환경에서는 과거 고물가 환경에서 좋은 성과를 거두었던 오피스/리테일/호텔 등 경기에 민감한 부동산 유형의 리츠가 다시 수혜를 입을 것으로 보입니다.

부동산 유형별 리츠 구분 (오피스리츠 / 리테일리츠 / 호텔리츠/ 주거리츠 / 물류 / 산업)

3. 상장 리츠(REITs) 현황

(1) 대형화 진행 중인 상장 리츠

2018년 6월 이리츠코크렙, 2018년 8월 신한알파리츠, 2019년 10월 롯데리츠가 차례대로 상장하면서 리츠는 질적으로도 크게 성장하고 있습니다. 2020년 코로나19로 인한 경기침체에도 불구하고 6개의 종목이 추가로 상장했고, 2021년에도 SK그룹을 스폰서로 하는 SK리츠 등 5개 종목이 상장하면서 대형 리츠들이 나타나고 있습니다. 이미 상장되어 있던 리츠들도 증자를 통한 자산 편입에 성공하며 평균 시가총액 4천억원 이상으로 대형화가 진행 중입니다.

늘어나는 상장리츠와 증가하는 평균 시가총액

(2) 상장 리츠 종목 개요

상장 리츠 종목 개요 (롯데리츠 / ESR켄달스퀘어리츠 / SK리츠 / 제이알글로벌리츠 / 신한알파리츠 / 코람코에너지리츠 / 이리츠코크렙 / 디앤디플랫폼리츠 / 신한서부티엔디리츠 / 코람코더원리츠 / NH올원리츠 / 이지스밸류리츠 / 미래에셋글로벌리츠 / 마스턴프리미어리츠 / 이지스레지던스리츠 / 미래에셋맵스리츠 / NH프라임리츠 / 케이탑리츠 / 모두투어리츠 / 에이리츠)

(3) 상장 리츠 투자섹터 및 주요 자산

상장 리츠 투자섹터 및 주요 자산

(4) 상장 리츠 배당 캘린더

국내 리츠 20개 종목 중 연 1회 배당은 자기관리 리츠 3개 종목이며, 분기배당 2개 종목, 그 외 15개 종목은 반기 배당을(연 2회) 실시하고 있습니다. 미국 상장 리츠처럼 월세를 받듯이 매월 배당이 되는 상품은 없지만, 배당월이 다른 종목들을 분산하여 투자한다면 1년에 최대 8번까지 배당을 받을 수 있습니다.

상장 리츠 월별 배당

러-우 사태로 인해 폭등한 화석연료 가격, 신재생에너지로의 전환을 앞당길까?

Newsinside — Sat, 18 Jun 2022 23:56:23 +0900

대체 불가한 화석연료 그리고 연말까지 계속될 천연가스, 석탄의 강세

천연가스와 석탄의 강세는 올해 연말까지 계속될 가능성이 높다. 그리고 이는 러시아와 우크라이나의 전쟁이 종료되지 않는다면 더욱 심화될 것이다. 그럼 각국은 이런 상황에 대비가 되있을까? 전혀 아니다. 석유는 자동차, 비행기와 같은 운송수단의 원료로 쓰일 뿐만 아니라 플라스틱, 비닐 등 생활용품의 제작, 냉난방용 원료 등으로 사용되고 있다. 석탄과 천연가스 역시 전기를 생산하기 위한 발전용 뿐만 아니라 도시가스와 같은 냉난방용, 산업용 등으로 쓰이고 있다. 올해 안에 혁신적인 기술개발이 이뤄져 이 중 일부라도 대체할 가능성은 없다. 2022년 인류는 말도 안되는 가격에서 환경을 파괴하며 화석연료를 쓸 것이다. 그리고 주요 산유국은 이를 기회로 여겨 돈을 벌 궁리를 할 것이다.

Can we quit fossil fuels in 2022? No!

높은 화석연료 가격은 화석연료의 경제성을 낮추는 원인

2022년 4월까지 국내 관세청 도입단가 기준 국제 유가와 국제 석탄가격은 각각 배럴당 96달러, 톤당 264달러로 역대 최대 수준을 갱신하고 있다. 국내 전력시장의 계통한계가격(System Marginal Price, SMP)도 역시나 최대 수준을 갱신할 것으로 예상된다. 2022년 유연탄 발전단가는 kWh당 150원 이상, LNG 발전단가도 kWh당 180원 이상으로 상승할 전망이다. 문제는 이를 단기간에 대체할 발전원이 부재하기 때문에 다른 발전원과의 경쟁 부재, 계속되는 화석연료 강세 현상 등은 지속될 것으로 예상된다. 그러나 결국 화석연료 가격 강세는 화석연료의 경제성을 낮추게될 것이고, 중장기적으로 화석연료의 급격한 몰락으로 이어질 수 있을 것이다.

2020년 이후 계속 최대 수준을 기록하는 화석연료

SMP도 최대 수준인 이유는 가스발전 때문

유연탄 발전단가는 kWh당 150원까지 상승

LNG 발전단가 역시 kWh당 180원까지 상승

화석연료는 수십년간 발전단가에서 우위를 지켜왔지만....

지난 수십년간 화석연료(석탄, 가스)는 재생에너지보다 저렴했다. 물론 파이프라인으로 수입할 수 없는 한국, 일본 등 천연가스를 액화시켜 LNG로 쓰는 경우를 제외하면 석탄발전이든, 가스발전이든 재생에너지보다 저렴했다. 그러나 2010년대부터 재생에너지의 기술개발, 대형화 등 때문에 발전단가는 빠르게 하락하고 있다. 예를 들어 육상풍력은 북미 기준 2013년 100원/kWh에서 2022년 75원/kWh로 25%이상 하락했다. 참고로 태양광은 육상풍력보다 저렴하고, 해상풍력은 15MW급 초대형 터빈으로 2025년부터 육상풍력을 앞지를 것으로 예상된다. 반면, 화석연료는 계속해서 발전단가가 상승하고 있다. 변동비만 비교해도 석탄발전은 한국 기준 2013년 39원/kWh에서 2022년 110원/kWh, LNG발전은 2013년 140원/kWh에서 2022년 180원/kWh으로 각각 180%, 28% 상승했다.

재생에너지와 비교해 사라진 화석연료의 장점

2022년 드디어 재생에너지는 화석연료보다 저렴해졌다. 특히, 인류의 등장 이래 경제성 측면에서 우위에 있던 석탄발전은 변동비만 고려해도 재생에너지보다 40% 이상 비싸졌고, LNG발전은 140% 비싸졌다. 참고로 재생에너지와 화석연료의 발전단가를 비교할 때, 육상풍력은 설치비와 수선유지비(설치비의 25%) 등을 포함했지만 화석연료는 변동비만 감안했다. 만약 화석연료의 고정비와 환경비용까지 고려하면, 가격이 재생에너지의 발전단가 이하로 하락하더라도 경제성 측면에서의 압도적인 우위는 사라질 것으로 예상된다.

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금융시장에서도 화석연료에서 신재생에너지로의 전환이 이뤄지는 중

신재생에너지는 서브프라임 모기지 사태 이후 정책적인 지원을 바탕으로 빠르게 성장하고 있다. 반면, 화석연료는 기후변화에 대응하기 위한 강도 높은 탈탄소 정책으로 유럽연합과 미국을 중심으로 줄어들고 있다. 2001~2010년, 2011~2020년 대출규모와 대출금리 spread를 살펴보면, 화석연료는 투자도 줄어들고 요구수익률도 높아지고 있지만, 신재생에너지는 투자도 확대되고 요구수익률은 낮아지고 있다.금융시장에서도 투자의 헤게모니는 화석연료가 아닌 신재생에너지가 쥐고 있다.

신재생에너지의 대출규모는 2001~2010년 총 1,940억달러에서 2011~2020년 총4,620억달러로 138% 증가했다. 반면, 화석연료의 대출규모는 2001~2010년2,580억달러에서 2011~2020년 1,970억달러로 24% 감소했다. 또한, 신재생에너지 대출금리 spread는 2001~2010년 180bps에서 2011~2020년 220bps로39.6bps 증가했다. 그러나 화석연료 발전 관련 대출금리 spread는 2001~2010년170bps에서 2011~2020년 264bps로 93.5bps 증가했다.

신재생에너지, 화석연료 대출규모와 대출금리 Spread

2010년대 중반(좌), 2020년(우) 투자자들이 요구하는 Huddle Rate

늘어나는 환경규제, 온실가스 배출권 가격은 어떻게 될까?

온실가스 배출권거래제 시장은 제1차 계획기간(2015~2017년)과 제2차 계획기간(2018~2020년) 이후 올해부터 제3차 계획기간(2021~2025년)과 제4차 계획기간(2026~2030년)에 돌입해 중장기적으로 2030년 국가 온실가스 감축목표 달성을 위한 기본 로드맵(2018년 7월)을 달성할 예정이다. 온실가스 배출권을 할당받은 기업들은 배정받은 할당량 만큼 온실가스를 감축해야 하는 의무가 있다. 예를 들어, 온실가스를 초과 배출한 기업이 있다면, 초과 배출분만큼 덜 배출한 기업으로부터 사와야한다. 만약 이를 이행하지 못한다면 온실가스 배출권 가격보다 높은 수준으로 과징금을 내야한다. 해마다 감축해야 하는 온실가스 배출량은 늘어나기 때문에 감축하는 기업들과 초과배출하는 기업들이 균형을 이루지 못한다면 온실가스 배출권가격은 상승할 수밖에 없다. 문제는 중장기적으로 온실가스 배출량 감축 의무는 가중된다는 것이다.

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과잉 공급과 수요가 반복된 국내 시장

온실가스 배출권 가격은 온실가스 배출권의 수급으로 결정된다. 예를 들면, 온실가스 배출량이 할당량을 초과할 경우, 과징금을 피하기 위해 온실가스 배출권을 확보하려고 노력할 것이다. 이 때 온실가스 배출권 가격은 상승할 수밖에 없다. 반대로, 온실가스 배출량이 할당량에 미달할 경우, 온실가스 배출권 가격은 하락할 수밖에 없다. 참고로 온실가스 배출권 정산은 익년 6월 이뤄지기 때문에 일반적으로 온실가스 배출권 가격은 당해 7월부터 익년 6월까지 살펴봐야 한다(제2차 계획기간이 종료되는 2020년에 한해 2021년 8월 정산이 완료됨).

수급불균형으로 가격 상승이 있을 수 밖에 없는 시장

전체적인 온실가스 배출권 시장을 살펴봐야 하지만, 각 부문별 개별 기업들의 온실가스 감축 노력을 전부 파악할 수 없기 때문에 전환(발전)부문의 온실가스 배출권 수급만 살펴보면 다음과 같다. 2015년부터 2020년까지(제1차, 제2차 계획기간) 전환부문의 온실가스 배출량은 할당량을 초과했다. 이는 전환(발전)부문에 배분되는 배출권 할당량과 실제 배출량 사이 구조적인 수급 불균형 때문이다. 매년 감축해야하는 온실가스 배출량은 줄어들고 있지만, 유상할당 비율은 제2차 계획기간 3%, 제3차 계획기간 10%, 제4차 계획기간 10% 이상으로 늘어나고 있다. 또 온실가스배출권이 할당되는 방식은 점차 배출효율 기준 할당방식(Benchmark, BM)으로 확대되고 있는데, 석탄발전과 석탄외발전에 적용되는 BM계수가 석탄발전을 다수 보유하고 있는 발전자회사에 불리하게 적용되기 때문이다. 마지막으로 전환부문 온실가스 배출량의 75% 이상 차지하는 한국전력과 발전자회사가 전기요금 인상 실패이후 투자 여력이 축소되고 있기 때문이다.

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화석연료의 몰락은 생각보다 빠를 수 있다

러시아와 우크라이나 전쟁 이전부터 기후변화에의 대응을 위해 화석연료 내에서도 석탄, 석유와 같은 탄소배출이 많은 부분에서 천연가스와 같은 탄소배출이 적은 부분으로 이동이 일어나고 있다. 특히 석탄은 2010년대 후반부터 신규 투자가 부진해 공급이 제한되다 보니, 전쟁과 같이 예상치 못한 수요가 늘어나 가격 급등이 나타났다. 그리고 석탄 수요는 천연가스 수급 이슈가 겹쳐 계속해서 늘어날 것으로 예상된다. 그리고 전쟁 이후 약화될 것으로 예상됐던 탄소중립을 위한 전 세계의 노력은 점차 강해지고 있다. 결국 석탄을 중심으로 한 화석연료의 가격 강세는 단기간 계속될 전망이다. 또 재생에너지의 단가는 해상풍력과 태양광 중심으로 계속해서 하락하고 있다. 화석연료의 몰락은 생각보다 빠를 수 있다.

발전부문 뿐만 아니라 산업부문에서도 화석연료에서 재생에너지로의 전환이 나타나고 있다. 예를 들어 석탄발전소는 유연탄에 수소 암모니아를 혼소해 온실가스 배출량을 줄일 계획을 갖고 있다. 이 경우 감소되는 유연탄 비중만큼 유연탄 사용량을 줄일 것으로 예상된다. 또 시멘트 분야는 유연탄과 같은 화석연료의 사용을 줄이는대신 폐플라스틱 등을 활용한 ‘순환자원 처리시설’의 투자가 늘어나고 있다. 실제로 국내 기준 순환자원 처리비중이 10%p 늘어날 경우 유연탄 50만톤 이상 줄일 수있다. 철강 분야도 유연탄에서 그린수소를 사용한 수소환원제철로의 전환을 계획하고 있다. 이 역시도 유연탄 사용을 줄일 있는 기회로 작용할 전망이다. 이미 시작된 석탄 사용 축소 흐름은 이번 가격 급등으로 인해 생각보다 가속화될 것이다.

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신냉전체제 하에서 시작된 화석 연료의 무기화, 그리고 다시 높아지는 진영 간 장벽

Newsinside — Sat, 18 Jun 2022 16:23:47 +0900

전 세계 국가별 교역 활발해져 서로 간 의존도도 높아진 상황

소련 붕괴 이후 자유주의 진영과 공산주의 진영 사이 벽이 허물어지고, 이념에 상관없이 국가 간 교류는 활발해졌다. 각국은 자유로운 교역 덕분에 냉전 시대 당시보다 유리하게 발전원을 구성할 수 있었다. 그리고 미국 중심의 세계 질서로 인해국 제 분쟁을 과거보다 원활하게 해소할 수 있었다. 서로가 서로에게 의존하는 양상은 더욱 심해졌고, 유럽이 러시아로부터 천연가스의 절반 가까이 수입하게 됐다. 한국도 석탄, 천연가스 등 주요 발전용 연료의 수입처를 다변화했다. 그러나 석탄 수입 비중은 호주와 인도네시아 각각 30% 이상, 러시아 20% 이상이며, 천연가스 수입도 중동 40% 이상, 호주 15% 이상, 러시아 10% 미만이다. 국가 간 자료로운 교역을 통해 수입처의 다변화와 경제적인 이득 확보라는 목표는 달성했지만, 주요 국가들로부터 수입이 막힌다면 문제가 생길 수밖에 없다.

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국가 간 장벽은 다시 높아지고 있다

국가 간 활발했던 교류는 러시아의 우크라이나 침공을 분기점으로 침체되고 있다. 전쟁 발발 2일 후인 2022년 2월 26일 미국, 프랑스, 독일 등은 러시아 은행들에대해 국제은행간통신협회(SWIFT) 결제망에서 배제하는 제재를 발표했다. 3월 8일,미국, 영국 등은 러시아산 원유에 대한 금수 조치를 추가로 발표했다. 또 같은 날 EU집행위원회는 REPowerEU를 통해 러시아에 대한 에너지 의존도를 줄이겠다는 계획을 밝혔다.

화석연료의 무기화가 시작된 유럽 대륙

4월 8일 EU는 8월부터 시행 예정인 러시아산 석탄 수입 금지 등을 포함한 5차 대러 제재안을 채택했다. 4월 3일, 러시아는 EU와 미국의 경제제재에 대응해 비우호국에 대해 천연가스 대금을 루블화로 받겠다고 공표했다. 4월 27일에는 이를 거부한 폴란드와 불가리아에 천연가스 공급을 중단하겠다고 통보했다. 그리고 5월 11일 러시아는 야말-유럽 가스관의 폴란드 내 운영사인 유로폴 가스에 제재를 가했다고 발표했다. 러시아는 EU가 단기간 내 대체할 수 없는 천연가스를 무기화하고, EU는 천연가스를 제외한다른 부문에 경제제재를 부과하며 서로를 압박하고 있다.

높아진 국가 간 장벽으로 유럽 내 도매전력가격 상승 초래

국가 간 높아진 장벽은 유럽 내 도매전력가격 상승이라는 부작용을 초래하고 있다.유럽 전력시장은 국가 간 연결되어 있고, 교류가 활발하기 때문에 도매전력가격이 유사하게 변동된다. 따라서 러시아의 천연가스 공급 중단 위협과 약한 바람으로 예상을 하회한 풍력발전 등 에너지 위기가 시작된 2021년 9월부터 도매전력 가격도 상승하기 시작했다. 독일의 도매전력가격은 2021년 9월 151달러/MWh를 시작으로2021년 12월 250달러/MWh, 2022년 3월 274달러/MWh까지 상승했다. 독일은 2010년대 재생에너지 비중을 확대하며 천연가스 가격의 영향을 줄이고 있었지만, 對러시아 경제제재로 도매전력가격은 가파르게 상승했다.

한국전력의 영업적자 7.8조원은 누구의 잘못일까?

유럽 천연가스 가격 상승으로 한국이 주로 수입하는 동북아시아 천연가스와 국제유연탄 가격까지 오르는 등 부정적인 영향이 발생했다. 한국전력은 2022년 1분기영업적자 7.8조원을 기록했다. 화석연료 가격 강세는 계속되고 있기 때문에 2022년 영업적자는 25조원 이상으로 추정되고, 전기요금 인상 혹은 화석연료 하락이 없다면 2~3년 내 자본잠식도 가능하다.

New Normal의 시작 - 떨어지지 않는 도매전력가격

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러시아의 우크라이나 침공 이후 후퇴한 유럽의 기후변화 대응

Newsinside — Fri, 17 Jun 2022 23:47:43 +0900

공동의 목표가 아닌 서로를 위한 규제로 인식 가능한 기후변화에 대한 논의

2015년 채택된 파리기후협약은 참여국들의 비준 절차를 거쳐 2021년부터 교토의정서를 대체하는 국가 간 기후협약으로 적용되기 시작했다. UN 산하의 기후변화에대한 정부 간 협의체(Intergovernmental Panel on Climate Change, IPCC)는 2021년 8월 9일, 제6차 평가보고서를 발표하고 지구 온난화가 인간 활동에 의한 것이‘명백’하다고 밝혔다. 참고로, 2014년에는 제5차 평가보고서를 통해 지구온난화는 인간 활동과 관련됐을 ‘가능성이 매우 높다’고 언급했다. 이에 근거해 각 국가들은온실가스 감축 계획, 중장기 탄소중립 정책을 발표했다. 앞서 언급했던 것처럼 침공이전 국제기구나 국제협약 등에 근거해 기후변화에 자발적으로 대응했다.

2023~2025년 CBAM 시범 대상 품목

그러나 러시아의 우크라이나 침공으로 기후변화에 대응하기 위한 국제적인 공조가 약화될 가능성이 커졌다. 국제 질서가 급변하고 있는 상황에서 기후변화라는 공통목표를 서로를 향한 규제로 인식할 수 있기 때문이다. 2019년 12월 EU가 발표한 탄소 국경 조정 제도(Carbon Border Adjustment Mechanism, CBAM)가 대표적이다. CBAM은 EU 역외국가로부터 적용대상 물품을 수입하는 EU 수입자로 하여금CBAM 확인서(CBAM Certificate)를 구입해 제출하게 하는 제도이다. EU와의 교역을 원하는 국가들은 EU에서 결정한 제도를 따라야 한다는 의미를 내포하고 있다. 긴밀했던 국제적 공조하에서도 논란이 됐던 제도들은 신냉전체제 하에서 서로에대한 강력한 규제로 인식될 것이다. 기후변화에의 대응을 위해 범세계적으로 합의한 제도들은 양진영 간 무역장벽을 높여 국가 간 협력을 약화시킬 수 있다.

2020년 국가별 EU 수입액 규모

경제성 때문에 잠시 후퇴한 유럽의 기후변화 대응

EU 회원국은 러시아의 우크라이나 침공이 시작된 2022년 2월 24일부터 2022년5월 31일까지 석탄 발전의 발전량을 112TWh(+25% y-y)로 늘렸다. 전쟁 이후 석탄 발전의 발전량을 늘린 이유는 무엇일까? 2021년 12월부터 프랑스는 원자력 발전소의 설비 결함을 이유로 일부를 가동 중단했는데, 이로 인해 줄어든 원자력 발전의 발전량을 대체하기 위한 조치로 보인다. 참고로 원자력 발전의 발전량은 전쟁 이후 약 3달 동안 154TWh(-14% y-y)로 감소했다. 그러나 발전원별 발전량의2022년 2월부터 2022년 4월까지 전년 대비 증감률은 석탄발전 +26%, 가스발전-7%, 원자력 발전 -11%, 풍력발전 +6%, 2022년 5월 한 달 동안 전년 대비 증감률은 석탄발전 +24%, 가스발전 +14%, 원자력 발전 -20%, 풍력발전 -15%를 기록했다. 5월 풍력발전 감소에 대응하기 위해 가스발전을 늘렸지만, 전쟁 이후 줄어든 원자력 발전이나 가스발전에는 상대적으로 저렴한 석탄발전으로 대응했다. 지난 3달 동안 유럽 내 천연가스 가격이 상승해 기후 변화에의 대응은 경제성 등을 이유로 일부 후퇴한 것으로 판단된다.

러시아의 우크라이나 침공 이후 빠르게 증가한 EU의 석탄발전

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2021년 보다 가파르게 증가한 석탄 발전

유럽 천연가스 가격은 수급 불균형으로 상승할 전망

문제는 유럽의 천연가스 가격이 단기간 내 하락하기 어렵다는 점이다. 러시아는 4월 1일부터 ‘비우호적인’ 국가들을 상대로 천연가스 결제 대금을 루블화로 지불할것을 통보했다. 그리고 지난 4월 26일 러시아 국영 가스기업 GAZPROM은 폴란드에 천연가스 공급을 중단하겠다고 발표했다. 이는 폴란드 국영 가스기업 PGNiG가 루블화로 지불할 수 없다고 답했기 때문이다. 또 EU는 지난 3월 REPowerEU에서2022년 4월부터 천연가스 최소 재고를 보유해야 한다는 법을 제안할 예정이며 11월 1일까지 재고를 사용량의 90%까지 채우겠다고 밝혔다. 참고로 지난 5년간 재고는 약 87% 수준이었다. 유럽 천연가스 시장을 수요와 공급 측면에서 정리해보면, 공급 측면에서 미국의 유럽 向 LNG 수출 확대는 긍정적이지만, 러시아로부터 비롯된 불확실성은 부정적이다. 반면, 수요 측면에서는 하절기 필요한 발전용 수요뿐만 아니라 동절기 난방용 수요, 전년 대비 증가할 재고 수준까지 감안하면 부정적이다. 따라서 유럽 내 천연가스 가격은 불안정한 수급 상황이 지속되며 현재 수준을 상회할 가능성이 크다.

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지정학적 리스크가 더해진 유럽 천연가스 가격

유럽 천연가스 가격(Dutch TTF)은 미국 천연가스 가격(Henry Hub)과 유사하게 계절성을 보였다. 이는 LNG가 아닌 PNG 방식이 활용되고 있고, 발전용∙난방용 수요가 주를 이루기 때문이다. 그러나 2021년 상반기 유럽 천연가스 가격은 재생에너지의 발전량이 줄어들자 한 차례 폭등했다. 그리고 지난 2월 러시아의 우크라이나 침공으로 한번 더 상승했다. 유럽의 천연가스와 미국의 천연가스는 교환이 불가능해 직접 비교할 수 없지만, 유럽의 천연가스 가격 영향 요인으로 2021년 상반기이후 재생에너지의 변동성과 지정학적 리스크가 추가됐다. 참고로 유럽 천연가스가격은 2021년부터 LNG를 통해 교역이 가능한 동북아시아 천연가스 가격(LNG Japan Korea Marker)과 유사한 움직임을 보이고 있다.

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탄소중립 이행 속도는 다소 느려짐

언론보도에 따르면 독일의 올라프 숄츠 총리는 지난 2월 27일 의회에서 신규 LNG 터미널 2기를 건설할 것이라 언급했다. 또 독일 관리들은 2030년까지 폐쇄할 계획이었던 석탄 발전 시설을 연장 가동할 수 있다고 밝혔다. 독일 뿐만 아니라 이탈리아,체코, 루마니아, 불가리아 등도 탈석탄 정책을 유보할 수 있다는 입장을 보였다. 2025년까지 석탄발전 시설을 폐쇄하겠다던 마리오 드라기 이탈리아 총리는 러시아의 우크라이나 침공 이후 “당장 전력 부족사태가 일어난다면 석탄 발전의 재개가 필요할 수도 있다”라고 발언했다. 그렇다면 탄소중립 이행을 주도하던 유럽은 재생에너지로의 전환 속도를 늦춘 것일까? 적어도 단기적으로 탄소중립을 이행하기 위한 움직임은 더뎌진 것으로 보인다.

인도, 중국, 한국, 일본 모두 탄소중립보단 당장의 에너지 안보를 지키는 게 우선

유럽 외에 한국, 중국, 일본과 인도의 상황은 크게 다르지 않다. 이들 국가는 발전의 상당 부분을 석탄발전에 의존하고 있었지만, 탄소중립에의 의지로 지난 10년 동안 재생에너지를 빠르게 확대했다. 그러나 러시아의 우크라이나 침공 이후 對러시아 경제제재가 강화되며 화석연료 가격이 상승하고 수급이 불균형해지는 등 탄소중립을 이행하기에 불편한 환경이 조성되고 있다. 재생에너지로의 전환을 서두르기보단 상대적으로 값싼 석탄발전이나 원자력 발전을 늘려 자국의 에너지 안보를 확보하는 것을 우선시하는 전략으로 전환한 것으로 판단된다. 전쟁이 장기화됨에 따라대부분의 국가는 탄소중립보단 자국의 안보를 중시하는 방향으로 정책 기조를 선회할 전망이다.

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2021년 하반기부터 늘어난 중국의 석탄 채굴

나이키(Nike)의 탄생과 성장 스토리, 그리고 미래

Newsinside — Fri, 17 Jun 2022 05:02:55 +0900

1. 나이키의 탄생

"니케(Nike)는 그리스 신화 속 승리의 여신인데, 영어로 읽으면 나이키. 나이키를 신으면 승리의 여신이 당신 편이다! 어때?"
- 제프 존슨(나이키가 첫번째 채용한 직원)

(1) 패션/의류 내 브랜드 1위는 럭셔리가 아니라 나이키다.

나이키는 스포츠 의류, 신발 제조회사로 글로벌 브랜드 인지도에서 상당히 높습니다. 인지도는 어느 정도일까요? 브랜드 컨설팅 그룹 인터브랜드에서 발간한 '2021 글로벌 100대 브랜드'에 따르면, 나이키는 전체 순위 11위, 패션 1위에 랭크되어 있습니다.

무엇보다 나이키의 높은 브랜드 인지도는 마케팅과 제품 신뢰도에 기반합니다. 나이키 마케팅의 핵심은 최고의 스포츠 스타를 활용하는 것입니다. 또한 제품 경쟁력 유지를 위해 최첨단 기술을 적용한 제품 출시에 있습니다.

Interbrand, 'Best Global Brands 2011'

(2) 나이키의 탄생 - 승리의 여신 니케와 함께!

1964년, 미국 육상팀 선수 필 나이트(Phil Knight)와 감독 빌 바우어만(Bill Bowerman)은 좋은 운동화를 만들기 위해 블루 리본 스포츠(Blue Ribbon Sports)를 설립합니다. 일본 오니츠카 타이거사(Onitsuka Tiger, 현재 아식스)의 운동화 수입판매로 시작했습니다. 그 후 유통 판매를 기반으로 운동화 제조에 직접 뛰어 들었습니다.

1972년 그들은 그리스 신화에서 승리의 여신인 니케(Nike)로부터 영감을 받아 회사명을 '나이키'로 변경했고, 니케 날개를 상징하는 스우시(Swoosh) 로고를 형상화해 지금의 나이키를 디자인했습니다. 이것이 나이키의 탄생입니다.

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(3) 나이키의 혁신적인 기술: (1) 와플 솔, (2) Air Cushioning(에어 쿠셔닝)

나이키는 마찰력이 강한 밑창을 개발했습니다. 그것은 와플 굽는 기계를 모방해 미끄럼 방지를 강화한 오돌토돌한 고무 스파이크였습니다. 나이키는 이 밑창을 '와플 솔(Waffle Sole, 밑창)'이라 명칭했습니다. 기존 운동화 밑창의 마찰력이 떨어지는 불편함을 개선하는 첫번째 진화였습니다. 이후 미국에 조깅 열풍과 함께 미끄럼이 덜한 *코르테즈(Cortez) 운동화는 나이키의 대표 제품으로 등장했습니다.

나이키의 와플 솔(Waffle Sole)

이후 1979년 미국 NASA(항공우주국) 출신의 나이키 개발자였던 프랭크 루디는 운동할 때 발에 가해지는 충격을 개선하기 위해 튜브 안에 공기를 주입했습니다. 이것은 '에어 쿠셔닝 기술(Air Cushioning Technology)'로 불려졌으며, 나이키 운동화의 두 번째 진화였습니다. 이후 히트 러닝화인 '테일윈드' 제품의 밑창으로 적용되었습니다.

에어쿠셔닝은 출시 초기 밑창 안쪽에 적용한 제품들이었으나, 기술 진화를 거듭하면서 나이키 운동화의 핵심 기술인 '에어 시스템'으로 확대되었습니다. 그 중 대표적인 히트 제품이 '에어 맥스(Air Max)' 시리즈입니다. 우리가 많이 알고 있는 Max90, Max95, Max97 등이 해당 기술을 적용한 대표 제품입니다.

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2. 나이키 성장의 3가지 요소: (1) 스타 마케팅, (2) 확고한 브랜드 슬로건, (3) 유통 혁신

(1) 스타 마케팅: 나이키는 최고의 선수와 함께한다!

나이키의 광고 전략은 최고의 스포츠 선수를 광고 모델로 채택하는 것입니다. 소비자에게 '최고의 실력 = 나이키'라는 이미지를 줬습니다. 그 중 대표 광고모델이 '마이클 조던'과 '타이거 우즈'입니다.

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1984년 나이키는 마이클 조던과 5년간 총 250만달러의 광고계약을 맺었습니다. 그리고 1985년 조던은 나이키가 만들어준 에어 조던1을 신고 NBA 신인왕 타이틀을 획득했고, 이에 농구화 판매도 급증했습니다.

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다음으로 골프 황제로 칭송 받았던 타이거 우즈입니다. 그는 개인 일탈과 성적 부진으로 과거와 달리 광고 시장에서 퇴출 당했으나 나이키는 타이거 우즈를 변함없이 광고 모델로 채택했습니다. 결국 우즈는 2019년 메이저 대회인 PGA마스터스에서 우승하며 나이키 응원에 보답했습니다. 광고 분석기관인 에이펙스 마케팅(Apex Marketing)에 따르면 당시 우즈의 우승으로 나이키는 당일 250억원 상당의 광고 효과를 얻었다고 분석했습니다.

(2) 확고한 브랜드 슬로건: "JUST DO IT(그냥 해)"

1988년 나이키 TV 광고에 위 문장이 전파를 탔고, 나이키의 확고한 브랜드 슬로건으로 등장했습니다. 사실 나이키의 슬로건인 "JUST DO IT"은 사형 집행전의 어느 사형수가 남긴 마지막 말('Let's do it')에서 비롯되었습니다. 삶의 마지막 순간에 오히려 무언가를 "시작하자"는 사형수 말에 영감을 얻은 것입니다.

이는 나이키의 도전 정신을 소비자에게 확고히 전달시키는 계기를 마련했습니다. 나이키는 확고한 브랜드 인지도와 마케팅을 기반으로 운동화에서 의류 영역까지 확장했고 단순한 신발 제조 기업이 아닌 종합 패션회사로 성장하게 되었습니다.

나이키 슬로건 - JUST DO IT!

(3) 유통 혁신: 직접판매채널(Direct-to-Consumer, 소비자 직접 공략)

온라인 쇼핑이 대세가 되면서 오프라인 매장 줌심의 유통채널을 가지고 있는 나이키에게도 큰 영향을 미쳤습니다. 2016년 이후 나이키는 2년 정도 매출 성장률 둔화와 20% 이상의 주가 하락세(2016년 03월 65달러 → 2016년 11월 49달러)를 경험했습니다. 이 때 나이키의 도전 정신이 다시 한번 힘을 발휘하게 됩니다. 나이키는 유통채널 변화에 대응하기 위해 직접판매채널(DTC) 전략을 구축했습니다. 이 전략을 통해 나이키는 불필요한 유통 과정을 생략하고 마진 개선, 소비자 데이터 확보가 가능해졌습니다.

소비자 직접 판매를 통해 유통 혁신을 이끌고 있는 나이키

한편, 유통 점포 전략에도 변화가 생겼는데 2017년 뉴욕과 런던, 상하이 등 세계 12개 거점 도시에 초대형 직영점을 출점하며 현지 업체 의존도를 낮추기 시작했고, 2019년에는 세계 최대 온라인 쇼핑몰 '아마존'에 납품 중단까지 선언했습니다. 무모하다는 평가를 받을 만큼 모험과 같았던 유통 구조 혁신을 통해 DTC 매출 비중이 2018년 29%에서 2021년에 37%까지 확대되었고, 최근까지 매출 부진에 시달리고 있는 2위 아디다스와의 신발 매출 격차가 더욱 크게 벌어졌습니다.

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소비자 직접 매출 비중 2018년 29% - 2021년 38% 상승

3. 나이키의 미래 방향은 디지털 전환

(1) 디지털 전문 CEO 영입: 존 도나호

나이키 CEO 영입: 존 도나호(2020년 1월)

나이키는 2020년 디지털/온라인 전문 CEO인 존 도나호를 영입했습니다. 스포츠 제조 및 유통회사에서 온라인 상거래, 전자결제 및 클라우드 전문가 영입은 예상 밖 결과였습니다. 그는 클라우드 서비스 업체 서비스나우 CEO를 했었고, 현재 페이팔(모바일 결제 회사) 의사회 의장입니다. 존 도나호의 영입을 통해 나이키는 디지털 플랫폼을 통한 유통 혁신의 성공 기반을 마련하는 계기가 되었습니다.

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(2) 디지털 기업 M&A 전략: 고객 맞춤형 서비스 + 효율적 재고관리 강화

나이키는 '디지털 전환'이라는 미래 비전을 진행하고 이러한 목표 달성을 위해 M&A 전략을 적극적으로 진행중입니다. 2018년 조디악(ZODIAC, 소비자 데이터 분석 기업), 인버텍스(컴퓨터 비전 전문업체), 2019년 셀렉트(인공지능을 기반으로 한 수요예측 및 재고관리 전문업체) 인수해 고객 맞춤형 서비스 제공과 재고관리 강화, 디지털 시대의 소비자를 위한 인프라를 구축했습니다.

(3) 유통구조 혁신: 디지털 판매 비중 확대

디지털 기업에 대한 M&A와 함께 디지털 판매 비중 확대하는 오프라인 유통 파트너를 축소시켰습니다. 그렇다고 오프라인 유통을 무조건 축소하는 것은 아닙니다. 소비자들이 나이키 브랜드를 경험할 수 있는 공간은 유지하면서 고객 충성도는 강화시키고 있습니다.

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대표적인 곳이 *풋락커(신발 멀치샵)와 유통 파트너 유지입니다. 나이키는 풋락커와 파트너를 유지하면서 경험 마케팅을 강조하고 있습니다. 실제로 풋락커 내 나이키 매출 비중은 절반 이상을 차지하고 있습니다.

* 풋락커: 한 공간에 다양한 브랜드 신발을 판매하는 매장

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4. MZ세대가 인정한 브랜드 나이키

미국 10대: 의류 및 신발 브랜드 선호 1위는 나이키

부모 세대의 재산과 높은 구매력을 바탕으로 MZ 세대가 소비의 주력으로 떠오르고 있습니다. 이들은 디지털에 익숙하고, 브랜드와 경험을 중요시합니다. 나이키는 디지털 전략, 마케팅 성공을 기반으로 MZ세대에게 압도적인 선호도를 확보하고 있습니다. 실제로 미국 투자은행 파이퍼 샌들러(Piper Sandler)가 조사한 미국 10대들 성향을 보면, 나이키가 의류와 신발 브랜드 선호 1위를 기록했습니다. 스포츠 산업 내에서 현재, 그리고 미래에도 승리의 여신 니케는 나이키를 향해 웃을 것이라 보여집니다.

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5. Appendix

(1) 기업개요: 나이키(NKE.US)

시가총액: 1,742억 달러
상장일: 1980년 12월 1일
주요주주: Vanguard(8.4%), Blackrock(7.1%)
주요 사업
- 미국의 신발/스포츠 의류 기업. 나이키 풋볼, 골프, 프로, 에어조단, 컨버스 등 브랜드 보유
- 주요 매출 구성은 신발(63%), 스포츠 의류(29%), 컨버스(5%), 스포츠 장비(3%)
- 지역 매출 구성은 북미(41%), 유럽/중동(27%), 중국(20%), 아시아(12%)

(2) 투자 포인트

글로벌 1위 신발 및 스포츠 의류 기업으로 막강한 브랜드 파워 보유. 높은 가격 결정력과 충성고객 증가를 바탕으로 성장 지속
최근 소비자직접공략(DTC) 전략으로 유통구조 혁신을 통해 높은 이익개선세 진행. 디지털 매출 비중은 29%(2018Y) → 37%(2021Y) 확대
향후 공급망 개선 등을 통한 각 사업부별 매출 성장세 지속될 전망

(3) 나이키 목표주가 및 주가 추이

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(4) 주요 재무재표

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(5) 나이키 주요 매출, 영업이익 추이

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(6) 나이키 소비자직접(디지털) 매출 및 나이키 스토어 추이

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(7) 나이키 주요 사업부별 매출 추이

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(8) 나이키 vs 주요 경쟁사 비교

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(9) 주요 경쟁사 실적 비교(2021년)

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(10) 나이키 편입 미국 상장 ETF 리스트

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신냉전체제 등장 이후 수정되고 있는 탄소중립 정책과 각 국가들의 이해관계

Newsinside — Thu, 16 Jun 2022 23:59:09 +0900

신냉전체제의 등장과 긴밀한 공조가 사라지는 국제질서

이념 대립으로 갈등을 겪던 국가들은 1991년 소비에트 연방의 붕괴 이후 경제 성장이라는 공통된 목표를 위해 서로 간 교류를 활발히 했다. 그러나 미국과 서유럽을 중심으로 한 자유주의 진영 국가들과 중국, 러시아와 중국을 중심으로 한 권위주의 독재 진영 국가들 간의 경쟁은 2008년 조지아와 남오세티야의 전쟁 그리고 서브프라임 모기지 사태, 2014년 크림반도 합병, 2018년 미중 무역 분쟁, 2022년 러시아의 우크라이나 침공 등의 사건들을 겪으며 심화되고 있다. 서로 협력하던 모습은 사라지는 반면, 다시 진영 내 이해관계가 중요해지는 시대로 진입하고 있다. 예를 들면 기후변화에의 대응은 국가 간, 진영 간 긴밀한 협력을 필요로 하지만, 계속되는 갈등으로 이전에 약속한 협력이 약화돼 공통된 목표를 달성할 수 없는 위험에 직면했다.

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러시아의 우크라이나 침공 이후 달라질 수밖에 없는 기후변화 대응

그러나 세계 곳곳에서 지구의 온난화로 인한 기후변화가 점점 앞당겨지고 있어 아직까지 탄소중립을 범세계적 문제라고 인식하고 있는 점은 긍정적이다. 다만, 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 기후위기를 해결하는 방법이 많은 면에서 달라질 것으로 예상된다. 예를 들면, 원자력에 대한 자유주의 진영 내에서의 입장 변화, 화석연료 확보를 목적으로 한 안보 강화 등이다.

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러시아의 우크라이나 침공 이전 상호 간 협력을 기반으로 한 정책 변화

러시아의 우크라이나 침공 이전 에너지 시장은 탄소중립을 위해 재생에너지의 점진적인 확대, 천연가스 사용 증가 등 상호 간 협력 강화를 기반으로 한 정책을 추진했다. 그러나 러시아의 우크라이나 침공 이후 기존 계획은 수정될 전망이다.

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예를 들어 EU 회원국들은 탈원전과 탈석탄 기조를 강화함과 동시에 천연가스와 재생에너지 비중 확대를 계획했다. 천연가스는 러시아로부터 수입을 늘려 조달할 예정이었다. 그러나 전쟁 이후 EU 회원국들이 러시아산 천연가스 사용을 확대하는것은 안보상의 이슈로 부담스러워졌다. EU 회원국들은 Pipeline Natural Gas(PNG)에서 Liquified Natural Gas(LNG)로의 전환, 재생에너지의 급격한 비중 확대 또는 원자력 발전소 증설 계획 등을 러시아로부터 자유로워지기 위해 수립하고 있다. 미국도 트럼프 행정부 당시 이슈가 있었지만, 바이든 행정부는 화석연료 감축, 재생에너지 확대처럼 EU와 유사한 정책에 더해 소형 모듈 원자로(Small Modular Reactor, SMR)와 같은 신에너지로의 전환도 추진할 계획이다. 그러나 EU 회원국들의 전략변경에 대응하기 위해바이든 정부의 기존 정책과는 반대되는 셰일가스 수출을 늘릴 수밖에 없게 되었다.중동도 LNG시장의 패권을 차지하기 위한 투자를 확대할것으로 예상되며, 중국은 자유주의 진영의 견제를 방어하기 위해 우방 국가들과의 협력을 강화할 것으로 전망된다.

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EU가 명시적으로 표기한, "cut our dependence on Russia Gas"

2021년 기준 EU 회원국이 사용하는 천연가스 중 37%는 러시아로부터 수입한다. 독일은 탈원전과 함께 재생에너지와 천연가스 사용 비중을 확대했는데, Nordstream II 사업을 통해 러시아로부터 천연가스 수입 비중을 추가로 높일 계획이었다. 그러나 러시아가 우크라이나를 침공한 이후 독일은 Nordstream II 사업을 중단했고, EU 회원국은 3월 REPowerEU를 통해 “cut our dependence on Russia Gas”를 발표하며, 러시아의 영향력을 줄일 중장기 계획을 발표했다. 전통적으로 중립국을 표방했던 스웨덴과 핀란드조차 NATO 가입을 추진할 계획이다. 참고로 스웨덴과 핀란드의 천연가스 중 러시아산 비중은 각각 70%, 94%이고, 대부분 NATO 국가들의 천연가스 중 러시아산 비중은 40%를 상회한다.

REPowerEU: Joint European action for more affordable secure and sustainable energy는 European Green Deal 하에서 청정 에너지로의 전환이 이전보다 명백하고, 강력하게 추진될 것이라 언급했다. 또 2030년까지 천연가스를 포함한 러시아산 화석 연료의 의존도를 낮추겠다고 했다. 지난 4월 독일은 재생에너지법(Renewable Energy Source Act, EEG) 개정안을 통해 2030년까지 전체 전력량의 80%, 2035년까지 전체 전력량의 100%를 재생에너지로 조달하겠다고 밝혔다. 반면, 프랑스, 영국은 원자력 발전 비중 확대를 계획 중이다. 영국은 원전 비중을 최소 25%까지 늘리고, 프랑스는 2050년까지 신규 원전 14기 이상 건설할 예정이다.

REPowerEU를 통해 발표된 우크라이나 전쟁 이후 EU의 전략 방향 변화

바이든 정부의 미국도 기존 정책 방향을 수정하며 유럽 지원 사격에 나설 전망

2021년 EU 회원국은 러시아로부터 1,550억m3규모의 천연가스를 수입했다. 그리고 EU 회원국은 2022년 3월 발표한 REPowerEU에서 러시아산 천연가스를 2022년 말까지 전년의 3분의 2 수준인 1,000억m3로, 2030년까지 0m3로 줄일 계획이다. 반면, 바이든 대통령은 2021년 취임 후 오바마 전 대통령과 마찬가지로 기후변화에 대응하기 위한 화석연료 축소, 재생에너지 확대를 주장했다. 그러나 러시아의 우크라이나 침공으로 유럽은 천연가스 수급 이슈에 직면했다. 언론 보도에 따르면 바이든 대통령은 유럽에 올해까지 천연가스를 150억m3이상 추가 공급하겠다고 약속했다. 기존 바이든 대통령은 화석연료 확대를 주장했던 트럼프 전 대통령과 반대되는 친환경 정책을 펼칠 것으로 예상됐지만, 러시아의 우크라이나 침공으로 변화한 세계 질서 속에서 유럽의 천연가스 수급 이슈를 잠재우기 위해 예상보다 공격적으로 천연가스 공급 확대 정책을 펼칠 계획이다.

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점점 강화되는 중국과 러시아의 협력관계

러시아의 우크라이나 침공 이후 대부분의 자유주의 진영 국가들은 러시아산 원자재의 수입을 축소하고 있지만, 중국은 다른 행보를 보이고 있다. 언론 보도에 따르면 러시아의 우크라이나 침공 이후 중국석유화공그룹(SINOPEC), 중국석유천연가스공사(CNPC)의 자회사 페트로차이나 등 중국 국영기업들은 러시아로부터 LNG를 10% 이상 할인된 가격에 구매할 계획인 것으로 알려졌다. 이미 중국과 러시아는2014년부터 중국 내 러시아산 천연가스 확대 공급 계획을 수립했다. 러시아는 중국에 천연가스를 2021년 165억m3 공급했고, 2025년까지 380억m3으로 확대할 계획이다. 또한 2022년 2월 8일 러시아 국영기업 GAZPROM은 중국 국영기업 중국석유천연가스공사와 연간 100m3의 러시아산 천연가스를 극동 가스관을 통해 중국으로 공급하는 장기 계약을 체결했다.

중국, 러시아 'Win Win'을 위한 협력 관계

러시아는 이번 우크라이나 침공으로 미국과 EU 회원국을 포함한 자유진영 국가들의 경제제재를 받아 국가부도 위기에 직면했다. 주 수출품인 석유, 석탄, 천연가스등은 경제제재로 인해 정상적인 수출이 이뤄지지 못하고 있으며, 중장기적으로 러시아 의존도를 낮추기 위한 방안들이 발표되고 있다. 또한 석유와 천연가스 시장내 미국의 영향력 확대는 러시아 중심의 국제 질서 수립에 위협 요인으로 작용할 전망이다. 국제 질서가 급변하는 가운데 중국은 미국으로부터 러시아를 지원하는 중국 기업, 중국 은행을 향한 세컨더리 보이콧(secondary boycott, 제3자 제재) 위협을 당하고 있다. 이에중국과 러시아는 협력관계를 강화해 권위주의 독재 진영만의 세력을 구축해 서로에게 득이 될 수 있는 관계를 형성하려 하고 있다.

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러시아 경제제재에 미온적인 제3세계, 국제협력을 약화시킬 수 있는 변수

다만, 러시아 경제제재에 자유진영 국가들이 전부 참여한 것은 아니다. 4월 21일 IMF 회의에서 러시아 재무장관 안톤 실루아노프가 화상연설을 시작하자 12개국장관, 4개 국제기구 수장들이 일시에 회의장에서 퇴장했다. 퇴장한 국가 중에는 미국, 영국, 일본, 캐나다, 한국 등이 있었다. 반면, 對러시아 경제제재에 대해 미온적이던 스페인, 인도, 인도네시아, 스위스, 브라질, 나이지리아는 자리를 지켰다. 자유진영에 속해있지만 對러시아 경제제재에 미온적인 국가의 수는 러시아와 우크라이나의 전쟁이 장기화되며 늘어나고 있다. 자국의 이해관계를 중시해 미국과 러시아사이에서 중간자적 입장을 취하는 것이 유리하다고 여기고 있기 때문이다.

인도는 미국 중심의 국제 질서 수립을 불편하게 하는 원인

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그 중 인도는 대표적인 자유진영 국가이며 동시에 反중국 연합인 쿼드(Quad, 미국,일본, 호주, 인도) 가입국이자 미국의 동맹국이다. 그러나 이번 對러시아 경제제재에 미온적인 태도를 보이고 있다. 심지어 지난 4월 러시아 규탄 결의안에 기권표를 던지고, 러시아산 원유까지 수입하고 있다. 이는 인도와 러시아 간 특수한 이해관계가 있으며 인도는 철저히 자국의 이해관계를 중시하고 있기 때문이다. 인도는 러시아로부터 다수의 군사장비를 수입하고 있기 때문에 무조건적으로 미국의 입장만 대변할 수 없다. 러시아는 물론 중국도 견제해야 하는 미국 입장에서 인도의 미온적인 반응은 미국 중심의 국제 질서 수립의 걸림돌이 되고 있다.

전기차가 전력수요와 전력망에 미칠 영향

Newsinside — Thu, 16 Jun 2022 21:18:24 +0900

우리는 탈탄소화라는 거대 담론 하에 살고 있다. 공급 측면에서 재생에너지의 비중을 늘리고 전통발전을 줄이고 있으며, 수요 측면에서 전통 내연기관의 사용과 화석연료를 이용한 난방을 줄이고 이를 전기차와 전력을 이용한 난방시설로 대체하고 있다. 이런 노력은 한편으로는 전력망 불안정성 심화 및 전력 사용량과 전력요금을 증가시키는 현상으로 이어지고, 다시 이를 해결하려는 노력으로 귀결된다. 전기차로 인한 전력 사용량의 증가와 이로 인한 전력망의 추가 투자 필요성, 그리고 수요 측면에서의 최적화를 위한 다양한 노력과 사업 기회에 대해 알아보자.

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2050년까지 장기전력수요 분석을 위해 IEA 시나리오의 평균 수준과 유사한 전력수요 전망을 제시한 IHS의 Fast Transition 시나리오를 인용하여 분석한다.

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IHS의 Fast Transition에 기반해 전력량과 최대 전력수요의 증가분을 살펴보면, 전기차가 사용할 것으로 예상되는 전력량은 2030년 약 139TWh에서 2050년 약 1,028TWh까지 증가하고, 전체 전력 사용량 중 비중도 동 기간동안 3%에서 16%까지 증가한다. 전기차 충전에 의한 피크 부하 증가는 2030년 약 14GW, 2050년 약 87GW로 동 기간동안 전체 피크 부하의 2%에서 9%까지 크게 증가한다.

미국 전력수요 예상(2021~2050)

그러나 종합적인 2021~2050년간 전력 사용량의 증가는 연평균 1.7%, 피크 부하의 증가는 연평균 0.8% 수준으로 높지 않은데, 이는 에너지 효율화로 인한 수요 절감과 수요단에 위치한 태양광(BTM Solar)으로 인한 수요 절감 노력이 반영 된 결과이다. 특히 피크 부하의 증가가 전력량 증가분보다 높지 않은 것은 시간 대별 전력요금의 차별화 등을 반영하여 충전시간대가 분산된 것을 가정한 결과다. 이 가정은 충분히 합리적이나, 충전 수요 분산을 위한 노력 등이 가정대로 이루어지지 않을 경우 예상보다 전력시장에 큰 부담을 주게 될 가능성은 남아 있다.

전력 수요 중 전기차 충전전력 비중(2021~2050)

미국에서 전기차와 태양광 보급률이 높은 캘리포니아 주를 대상으로 다시 살펴 보자. 캘리포니아 주에서 예상되는 전력 사용량 중 전기차가 차지하는 비중은 2030년에 13%, 2050년에 32%로 크게 증가한다. 그러나 증가분과 비슷한 만큼의 전력이 수요단에 위치한 태양광(BTM Solar)과 에너지 효율화로 인한 수요 절 감 등을 통해 상쇄될 것으로 전망된다.

캘리포니아 전력수요 예상(2021~2050)

피크 부하(Peak Load) 측면에서 2030년 7%, 2050년에는 전체의 14%가 전기차 충전에 따른 것으로 전망된다. 사용되는 전력량 대비하여는 상당히 낮은 수준으로 시간에 따른 요금 차등화(Time of Use), 스마트 차징, ESS를 통한 부하 분산 등을 반영한 결과다. 이러한 전력수요의 증가가 전력망에 미치는 영향을 최소화 시킬 수 있는 방안들은 다시 새로운 사업 기회로 연결된다.

캘리포니아 수요 중 전기차 충전전력 비중 (2021~2050)

미국 전기차 충전사업 경쟁 현황

Newsinside — Thu, 16 Jun 2022 14:09:37 +0900

미국에서는 2021년 말 기준 공용 및 비공용(업무시설용) 충전기를 합쳐 완속 충 전기 101,213개, 급속 충전기 21,732개가 설치되어 있는 것으로 조사됐다.

공용 충전기 운영사 중 가장 많은 충전기를 운영하고 있는 회사는 ChargePoint로 약 5만여개의 공용 충전기 포트를 관리하고 있다. ChargePoint는 완속 중심의 포트폴리오를 가지고 있어 대부분의 충전 포트는 완속(L2) 충전기로 구성되어 있다.

급속 충전으로 넘어가면 상황이 달라진다. 급속충전소의 시장점유율 1위는 Tesla로 미국에 설치된 급속충전기의 58%는 Tesla Supercharger이다. 2위는 Electrify America로 약 14%, 3위는 EVgo로 약 8%의 시장점유율을 차지한다.

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미국 급속충전기 시장점유율 (TESLA 58.0% / Electrify America 14.4% / EVgo 7.9% / ChargePoint 7.7% / Francis 2.5% / Greenlots 2.2% / 기타 4.2%)

미국 전기차 이용자의 충전 패턴과 인프라 보급 전망

Newsinside — Thu, 16 Jun 2022 14:03:36 +0900

EV 충전에 가장 선호하는 장소는 가정과 직장, 충전 비용도 가장 저렴

일반적인 소비자들은 어떻게 전기차를 충전할지 살펴보자. 규칙적인 출퇴근 및 주말 여가를 위해 전기차를 사용하는 사람들을 가정하여 생각해 본다.

기존 내연기관 자동차와 연결하여 생각해 보면 충전을 할 수 있는 장소는 크게 두 가지이다. 한 가지는 내연기관 자동차와 유사하게 주유소와 같은 외부 공공 충전소를 이용하여 충전하는 방법이며, 다른 한 가지는 집이나 회사 등에서 느린 속도일지라도 매일 그리고 자주 충전하는 방법이다. 현재 전기차는 1회 충전으로 300km이상 주행이 가능한 만큼 매일 충전해야 할 필요는 없어 두 방법 모두 일상 생활에서 전기차를 사용하는 데에 무리가 되는 방법은 아니다.

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그러나 현재 제한적인 충전인프라에 대한 접근성과 충전의 편의성을 감안하면, 가정이나 회사에 충전기를 설치하고 이를 주 충전원으로 이용하여 수시로 충전하는 것을 일반적 패턴으로 생각할 수 있다. 공용 충전기 이용시에는 충전을 위해 외부 충전소를 방문하고 충전시까지 수십분을 그 장소에서 대기해야 하는 불편함을 감수해야하기 때문이다. 미국 소비자를 대상으로 조사한 딜로이트의 설문 조사에서도 가장 선호하는 충전장소는 집과 회사인 것으로 조사되었다.

전기차 구매에 영향을 미치는 요인

다음은 경제적 요인에 대한 고려이다. 소비자들이 전기차 구매를 검토하는 과정에서 중요하게 생각하는 부분에는 환경적인 부분도 있지만, 직접적으로 가장 크게 영향을 미치는 사항은 연료비 절감에 대한 부분이다. 이에 따라 충전 패턴도 충전 요금을 최소화하는 방향으로 형성될 가능성이 높다.

일반적으로 충전비용은 공용 충전소를 이용하는 경우보다 가정에서 충전하는 경우가 싸다. 또한 공용 충전소의 경우에도 구축에 많은 투자비가 들어가는 급속보다는 완속 충전의 비용이 더 저렴하게 책정된다.

가정용 전기요금 예시(PG&E Home Charging EV2-A 요금제)

가정 충전시, Off-Peak 시간 충전이 경제적

편의성이 높고 저렴하게 충전이 가능한 가정에서 전기차를 충전하는 경우에 대 해 좀 더 자세히 알아보자. 미국, 특히 캘리포니아에서는 낮 시간대 태양광 발전량이 많은데 반해, 전력수요는 퇴근 이후 저녁시간에 집중되면서 발전량 대비 수요의 불균형이 점점 심해져 왔다. 이에 대응하여 시간대별 전력수요를 분산하기 위해 캘리포니아에서는 시간대별 전력가격을 다르게 적용하는 ToU(Time-of- Use) 요금제를 도입하였고, ToU 요금제는 현재 캘리포니아에서 기본 요금제로 광범위하게 사용되고 있다. 우리나라에서도 현재 ToU와 유사한 계시별 요금제가 일부 도입되어 있다.

가정용 전기요금 예시(PG&E E-TOU-D 요금제)

캘리포니아의 유틸리티 중 하나인 PG&E(Pacific Gas and Electric)의 Home Charging EV2-A 요금제를 살펴보면, 밤 12시에서 오후 3시까지는 kWh당 24센트의 요금이 적용되나, 오후 4시부터 9시 사이에는 56센트, 저녁 9시에서 12시까지는 45센트의 요금이 적용된다. 시간대별 요금제의 큰 편차를 감안하면 합리적인 소비자는 저렴한 요금이 적용되는 밤 12시 이후부터 오후 3시 사이에 전기차를 충전하게 된다.

충전비용 절감을 위한 Smart Charging 솔루션은 일반화되는 추세

가정에서 전기차 충전을 전력요금이 저렴한 시간대에 하는 것은 큰 불편 없이 가능하다. 미국 가정에서는 주로 가정용 콘센트를 활용한 110V 또는 전기차 충전용으로 승압한 220V 전압으로 충전을 하게 되는데, 이 경우 전기차에서 충전 시간을 제어함으로서 Off-Peak 시간대에 충전이 가능하다.

충전시간 조절 앱 사례

충전시간 제어는 전기차에서 설정이 가능하며, 테슬라의 경우는 스마트폰 앱을 통해서 전기차의 충전시간을 조절할 수 있다. 차량에 충전시간의 설정 기능이 없는 경우에도 가정용 충전기에는 보통 Wi-fi 연결 및 스마트폰 연동을 통해 충전 시간을 설정하는 기능이 있는 것이 일반적이다.

주택용 태양광 설치 시 전기료 추가 절감 가능, 태양광 회사와 EV회사 협력도 진행 중

이번에는 태양광을 통해 직접 전기를 생산하여 충전하는 경우를 알아보자. 가정용 전기요금이 비싼 미국에서 주택용 태양광 업체들은 태양광 설치로 전기요금을 기존 전기요금 대비 10~20% 절감이 가능함을 홍보하고 있는데, 전기요금에 민감한 소비자라면 주택용(지붕위) 태양광 설치도 검토할 수 있다. 특히 캘리포니아에서는 신축 주택 건설시 주택용 태양광 설치가 법적 의무사항이며, 기존 주택 거주자들도 전기요금 절감을 위해 주택용 태양광을 설치하는 경우가 많다.

미국에서 특히 주택용 태양광 설치가 활성화되어 있는 것은 미국의 도매 전기요금은 한국에 비해 저렴한 데 반해 소매 요금은 송배전 비용 등이 반영되어 높게 형성되어 있기 때문이다. 가정에 태양광 시스템을 설치하면 송배전 비용의 부담이 없어 전기 요금 절약이 가능하다. 미국에서 전기차를 이용하는 가장 경제적인 방법은 자가 주택에 주택용 태양광을 설치하고 이를 이용해 전기차를 충전하는 것이다.

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이에 따라 자동차 회사와 주택용 태양광 회사 간의 협력사례도 나오고 있다. 자동차 제조업체인 Ford와 주택용 태양광 설치 업체인 Sunrun은 Ford의 전기 픽업트럭인 F-150 Lightning 관련 사업 협력을 진행하고 있다. 직접적인 협력 사항은 자동차 구매 고객 중 충전기 설치가 필요한 고객들에게 Sunrun이 자사의 Installation Network를 활용하여 설치하는 것이다. Ford 입장에서는 Sunrun의 설치 네트워크를 활용하여 차량 구매고객에게 충전기 설치 서비스를 원활하게 제공하는 동시에 차량 유지비(전기료)를 줄일 수 있는 방법을 소개할 수 있다. 전기차 구매시 고객 입장에서는 가정의 전력사용량이 증가하고 전력가격에 대한 민감도가 높아지게 되는데, Sunrun은 이러한 잠재 고객에게 태양광 시스템 설치 를 홍보할 수 있어 윈-윈의 기회이기도 하다.

F-150 Lightining에는 V2H(Vehicle to Home)라는 특별한 기술도 탑재되어 있다. 미국에는 허리케인, 산불 등 자연재해로 인해 전력공급이 중단되는 경우가 가끔 일어나는데, 정전에 대비하고 주택용 태양광 발전 전력을 효율적으로 사용하기 위해 가정에 별도의 배터리 에너지저장장치(BESS, Battery Energy Storage)를 설치하는 경우도 많다. F-150의 V2H 기술은 F-150의 베터리에 충전되어 있는 전력을 비상시에 주택에 공급할 수 있는 기술이다. F-150의 배터리 용량은 100kWh 수준인데 가정의 전력사용량에 따라 3일~10일까지 일반 가정의 전력 사용을 대체할 수 있다. 이렇게 전기차 충전은 주택용 태양광과 홈 에너지 관리 시스템 (Home Energy Management System)까지 연계되어 확대될 수도 있다.

Sunrun과 Ford 협력사례(F-150 Lightning)

EV 보급 확대와 대중화를 위해 공용 충전 인프라 확대도 필수적

그럼에도 불구하고 공용 충전 인프라 확대는 필요하다. 가정에서 주로 충전하는 사람들도 여가, 출장 등 장거리 운행을 위해서는 공용 충전기를 사용해야 한다. 또한 모든 사람들이 앞서 살펴본 가정용 충전기, 주택용 태양광 시스템, 주택용 배터리 등을 설치할 수 있는 것은 아니기 때문이다. 가정용 충전기 설치, 주택용 태양광 설치 등은 모두 개별 주택(Single family house)에 거주하고 설치비 또는 금융(리스)비용을 감당할 수 있는 중산층 이상의 사람들을 대상으로 한다.

미국에서도 상당수의 사람들은 아파트(Condo)를 포함, 여러 가구로 구성된 주택 단지(Multifamily house)에 거주하는데, 이러한 경우 개인별 전용 충전소 설치와 접근이 상대적으로 제한될 소지가 높다. 즉 전기차가 일반화되고 보급률이 증가 할수록 공용 충전소의 필요성은 늘어난다. 반대로 전기차의 보급률이 높아지려면 공용 충전소의 설치를 통해 충전 편의성이 늘어나야 한다는 것도 사실이다.

특히 급속 충전 인프라 지속 확대 전망

ICCT (The International Council on Clean Transportation)의 연구에 따르면, 전기차가 다양한 계층으로 확산되는 것은 공용 충전소 사용 증가의 한 요인이다. 전기차의 보급률 상승에 따라 전체 전기차 충전용 전력 중 공용 충전소에서 사용되는 전력의 비중은 2020년 18%에서 2030년에는 29%까지 늘어날 것으로 전망된다. 특히 저소득 가구의 경우 공용충전소에서 충전하는 전력의 비중은 2030년 기준 35%로 일반 가구 대비 높을 것으로 전망했다.

충전시설이 늘어남에 따라 충전에 대한 선택지는 더 많아진다. 초기에는 전기차 충전소 간 거리가 길고 커버리지가 제한되어 공용 충전소의 이용에 불편이 따르고 주 충전장소는 가정과 회사로 제한되었다. 충전에 대한 걱정으로 인해 장거리 운전 시 전기차 이용을 기피하는 경우도 많다. 그러나 충전소 수가 늘어나며 운전자의 공용 충전소에 대한 접근성은 향상되고 충전에 대한 걱정은 줄어든다. 이에 따라 공용 충전소의 이용률은 높아지는데, ICCT의 시뮬레이션에 따르면 개별 공용 충전기의 평균 이용시간은 2020년 평균 1.8시간에서 2030년에는 평균 4.2 시간까지 증가할 것으로 전망되며, 이 중 급속 충전을 통한 충전량이 완속 충전량의 2배 이상이다.

공용 충전기 일평균 이용시간 전망

미국 전기차 충전 인프라 시장 전망: 연평균 30% 수준으로 증가

Newsinside — Thu, 16 Jun 2022 13:31:59 +0900

미국 전기차 대수는 2030년 기준 약 2~3천만대로서 전체 운행중인 차량 대수 중 약 10% 수준이 될 것으로 전망된다. 전기차 점유율 10%는 EV 충전사업에 충분한 모수가 될 수 있는 숫자이다.

기관별 미국 전기차 수 전망(2021~2030) (IEA, ICCT, Atlas)

기관별 전망치를 살펴보면 IEA는 1,900만대~3,800만대 수준을 전망하고 있으며, ICCT는 그 사이인 2,600만대 수준을, Atlas는 그보다 높은 5,800만대 수준을 전망하고 있다. IHS 역시 2026년 기준 930만대 수준으로 앞선 기관들과 유사한 궤적을 전망한다. 다소 전망치가 높은 Atlas를 제외하면 평균적으로 2030년까지 미국 전기차 대수는 매년 약 30%씩 성장하여 2~3천만대 수준이 되는 것으로 추정할 수 있다.

기관별 미국 전기차 비중 전망(2020~2030) (IEA, ICCT, Atlas)

공용 충전기 대수 역시 이에 따라 증가한다. 바이든 정부는 50억 달러를 지원하여 2030년까지 50만개의 충전기를 설치할 것임을 공언한 바 있는데, 주요 기관들은 이보다 많은 수의 충전기 설치를 전망하고 있다. IEA는 급속과 완속을 합쳐 80~130만기, ICCT는 약 110만기, Atals는 약 60만기를 전망한다.

이 중 급속이 약 20~30만기를 차지할 것으로 전망되며, 급속 충전기 대수의 연평균 성장률은 약 30% 수준이다. 완속에 대해서는 연평균 15~30%의 성장율로 2030년 30~100만대가 될 것으로 전망하고 있다. 완속에 대해서는 IEA가 60~100만대 수준을 전망한데 반해 Atlas는 30만대 수준으로 차이가 큰 편이다. 공용 충전기 설치 대수는 급속보다 완속이 더 많게 전망되나, 급속과 완속이 충전 속도에서 10배 이상 차이가 나는 점과 충전 편의성을 감안하면 충전량은 급속이 완속의 2배 이상이 될 것으로 전망된다.

데이터센터 등 신규 인프라사업과 유사한 30% 이상의 성장률을 보여주는 점, 그리고 정부 지원 등에 힘입어 향후 3~4년간 많은 설치가 이루어질 점은 충전 인프라 투자에 있어 고무적이다. 반면, 예상대로라면 2025년까지 충전기 수 증가 속도는 전기차 수 증가 속도를 뛰어넘을 것으로 보이는데, 충전 사업 측면에서 단기적인 충전기 이용률과 수익성 우려는 있을 수 있다.

전기차 충전 인프라 사업의 부가 수익 모델 사례

Newsinside — Thu, 16 Jun 2022 13:17:52 +0900

전기차 충전 사업자는 부가 수익을 결합하여 수익 극대화를 추구한다.

대표적인 부가 수익 모델은 광고와 데이터 사업이다. 광고 사업은 고객이 사용하는 앱을 통한 광고, 설치되어 있는 충전기를 하나의 미디어로 활용한 광고 등 여러 사례가 있다. 데이터 사업은 고객 또는 전기차의 운전 및 충전 패턴 데이터를 수집하고 이에 기반한 분석자료를 모아 컨설팅 기관 등에 판매하여 수익을 창출하는 것이 대표적인 방법이다.

Plugshare 앱

Plugshare: 광고를 통해 부가 수입 창출, 데이터 정보를 바탕으로 각종 통계자료를 판매

미국의 예로 Plugshare를 살펴보자. Plugshare는 전기차 충전소 위치정보 서비스 앱을 운영하며 각종 데이터 서비스를 진행하는 업체로, 2021년 급속 충전 운영 회사인 EVgo에 의해 인수되었다.

Plugshare 앱은 충전서비스 제공업체에 관계없이 사용자에게 전국의 충전소 위치 정보를 수집, 제공하는 무료 서비스다. Plugshare는 무료로 충전기 위치 및 이용 가능 여부, 이용자 평점, 간편결제, Trip Planner 등의 서비스를 제공하면서 앱 사용자의 지역, 차량타입 등에 따라 차별화된 사용자 대상 광고를 통해 수익을 창 출한다.

Plugshare 데이터 툴

Plugshare의 데이터 사업에 대해서도 살펴보자. Plugshare는 Plugshare for business라는 기업용 서비스를 통해 수집한 충전소의 위치, 충전 데이터 등에 대한 정보를 바탕으로 각종 통계정보를 시장조사기관, 컨설팅 기관 등에 유료로 판매한다. 또한 앱 사용자 집단을 활용한 전기차 관련 설문조사 및 리서치 서비스, 충전소 운영자를 위한 충전기 모니터링 기능, 결제 등 관리 시스템도 제공한다.

Volta: 광고를 부가 수익이 아닌 주요 수익원으로 타겟팅

다른 예로 미국의 충전사업자인 Volta를 살펴본다. Volta는 광고를 부가 수익으로 생각하는 다른 업체들과 달리 이를 주요 수익원으로 타겟하는 특이한 사업모델을 제시하고 있다. Volta는 쇼핑몰이나 은행 등 주로 소매 업체인 Site Partner들과의 계약을 통해 충전기 설치를 진행하는데, 충전기를 설치, 소유 및 운영하고, 매출은 주로 광고수익을 통해 얻는 방식이다.

Volta 사례

Site Partner들은 전기차 충전기를 우수 고객 유입을 위한 마케팅 요소로 활용하고, Volta는 충전기의 대형 스크린을 통해 광고를 송출하여 수익을 창출한다. Volta는 홈페이지를 통해 전기차 충전기 설치를 통해 고객이 충전소에 한번 방문 할 때 92분을 체류하며 평균 54달러를 소비하여 파트너들에게 연간 1.4억 달러의 매출을 추가로 창출하는 데 기여했다고 주장하고 있다. 2021년 및 2022년 1분기 실적을 살펴보면 Volta 매출의 70% 이상은 광고를 통해 창출됐다.

전기차 충전 인프라 섹터는 아직 초기 단계이지만 전기차 시장의 성장과 연동하여 향후 연 30% 이상의 높은 성장이 전망되는 분야이다. 특히 장기적인 매출 창출이 가능하고, Value Chain 중 시장 규모가 클 것으로 전망되어 충전 인프라 사업에 대해 주목할 필요가 있다.

다만, 아직 사업모델과 성공 공식에 대한 검증의 부재 등은 적극적인 사업추진에 있어 걸림돌로 남는다.

전기차 충전 사업 밸류 체인 중 인프라 부문의 수익성이 높을 전망

Newsinside — Thu, 16 Jun 2022 00:30:15 +0900

전기차 충전 사업은 과연 새로운 인프라로서 별도 사업의 가능성이 있을까? 전기차 충전 분야에서 단기적으로 가시성이 보이는 사업은 충전기 제조업이다. 가정이나 직장에서의 충전이든 공용 충전소에서의 충전이든 충전기 설치는 필요하다.

그러나 중장기적으로 충전기 제조업은 기술적 차별화 요소의 부족과 충전기 제조 업체 간의 경쟁 심화에 대한 우려가 존재한다. 특히 SiC와 같은 전력반도체 기술 등을 이용하여 대용량 전력을 변환해야 하는 급속충전기와 달리, 완속충전기의 경우 플러그, LCD 화면, 계량기, 결제모듈, 무선통신모뎀 정도만 있으면 될 정도로 구조가 간단하다.

EV Charging Revenue Pool: EU 28+2 국가 대상 2030년 전망

완속 충전기 제조는 업체간 기술적 차별화가 어려운 부분으로 가정용의 경우 가격이나 이용자 편의성 관련된 부분이 구매시 주요 고려요소이며, 업무용 및 공용 완속충전기의 경우에도 가격이나 이용자 편의성, 운영 플랫폼과의 연계성 등이 더 중요하게 고려될 수 있다.

반면 충전 인프라 운영 사업은 주요 입지에 충전 인프라를 선점하고 운영함에 따라 반복적인 매출(Recurring Revenue)을 가져오는 사업이 될 수 있다. 투자와 운영을 모두 수행하는 사업모델의 경우 초반의 낮은 이용율을 극복한다면 이용률 상승에 따른 매출 상승, 부가적인 수익모델을 통한 수익 극대화도 가능하다. 전기차 운영을 위한 필수 인프라를 구축하고 장기적인 매출을 창출할 수 있다는 점에서 전기차 충전 사업의 인프라 사업으로서의 가능성은 충분하다.

그렇다면 시장 규모 관점에서는 어떤 사업이 더 매력적일까? 각 밸류체인에서 확보 가능한 시장규모를 살펴보자. 글로벌 컨설팅 회사 ADL(Authur D. Little)에서 유럽시장을 대상으로 Revenue Pool을 추정한 숫자를 인용하면, 충전기 제조, 설치, 운영 단계 중 가장 큰 수익이 예상되는 부분은 운영 부분이다. 특히 공용 충전(Public Charging)으로 갈수록 운영단계에서의 시장규모는 커지고, 가정용 및 업무용 충전기(Home/Work Charging)에서는 제조 및 설치 단계의 시장규모가 크다. 인프라 사업의 대상이 될 수 있는 부분이 공용 충전 시장임을 감안할 때 공용 충전에서는 특히 충전 인프라 운영사업의 매력도가 타 Value Chain을 넘어선다.

전기차 충전 사업 모델 및 사업자 현황

Newsinside — Thu, 16 Jun 2022 00:22:50 +0900

전기차 충전 각 사업모델을 살펴보자. 충전기 제조 및 설치업은 크게 두 개의 사업모델로 구분한다. (I-1) 충전기 제조 및 설치에만 집중하는 모델과, (I-2) 충전 인프라 사업을 병행하는 사업모델이다. 충전 인프라 사업을 세분화하면 (II-1) 충전소 소유 없이 운영만 하는 경우와, (II-2) 충전소에 대한 투자 및 운영을 모두 수행하는 경우로 세분화할 수 있다. 충전소 운영(CPO)과 e-Mobility 서비스는 앞서 Value Chain에서는 구분하여 표현하였으나, 최근 추세는 양쪽 사업을 모두 수행하는 업체가 증가하는 추세로서, 사업모델로는 별도 구분하지 않았다.

전기차 충전 사업 모델 및 대표 사업자

충전기 제조에(I-1) 집중하는 사업모델은 대부분의 마진을 판매, 설치와 유지보수 비용 청구를 통해 얻게 된다. 이 모델에서는 기술 및 가격 측면에서의 경쟁을 통해 제품 판매를 통한 마진을 올리는 것이 핵심 요인이 된다.

충전소에 대한 투자는 하지 않지만 운영을 하는 플랫폼 사업모델(I-2, II-1)의 경우 투자 의사결정 및 설치비용은 고객이 부담한다. 충전소 운영 사업자는 솔루션 제공자로서 하드웨어 및 소프트웨어를 판매하며 운영을 대행한다. 이때 설치과정에서의 마진과 운영과정에서 소프트웨어 구독(Subscription) 수익을 창출하는 사업 모델이다. 충전소에서의 전력판매를 통한 수익은 고객이 향유하기 때문에, ChargePoint 등의 경우 충전요금은 충전소를 소유한 고객이 결정한다.

마지막으로 투자와 운영을 모두 수행하는(II-2) 모델은 충전 인프라 사업자가 자체적인 투자 의사 결정을 통해 충전소를 건설하고 소유 및 운영을 통해 수익을 창출하는 모델이다. 이 경우 전력판매를 통한 수익과 플랫폼 수익 모두 사업자에게 귀속되지만, 충전소의 지속적인 건설을 위해 대규모 자본 투입이 필요하다는 부담이 있다. 또한 앞서 살펴본 투자 없이 운영을 수행하는 사업모델(I-2, II-1)에서는 충전소의 이용률에 상관없이 설치와 관리 등으로 일정 수익이 창출되는 반면, 충전소를 소유하는 모델에서는 충전소의 이용률에 따라 수익이 직접적으로 변동하게 된다. 즉, 충전소의 이용률이 상승하면 높은 수익을 기대할 수 있는 반면, 이용율이 따라주지 않는다면 지속적으로 고정비를 부담해야 한다.

전기차 충전사업의 밸류체인은 어떻게 구성되어 있을까?

Newsinside — Thu, 16 Jun 2022 00:18:42 +0900

전기차 충전사업의 밸류체인을 살펴보면, 크게 전력공급, 충전기 제조, 설치 및 유지보수, 충전소 투자, 충전소 운영, e-Mobility의 6단계로 구분된다. 각각에 대해 알아보자.

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전력공급은 전력을 생산하여 전기차 충전소까지 공급하는 역할을 의미한다. 이는 전통적인 전력회사(또는 유틸리티)의 업무라고 볼 수 있는데, 전기차 충전사업이 전력 판매 사업이라는 측면에서 유틸리티들이 직접 전기차 충전사업을 진행하는 경우도 많다. 또한 재생에너지 공급, 분산전원을 활용한 전력공급, 향후 다가올 전기차를 이용한 전력시장 참여 등 차별화 및 사업화할 수 있는 요소도 있다.

충전기 제조와 설치 및 유지보수는 일반적으로 충전기 제조사업에 해당하는 영역이다. 전기차 충전기 제조업체들은 일반적으로 제조 뿐 아니라 설치 및 유지 보수업까지 겸하는 경우가 많다. 급속충전기의 경우에는 파워모듈의 효율성, 가격 등 차별화 요소들이 있으나, 완속충전기는 상대적으로 간단한 구조로 기술적 차별성보다는 제품 디자인, UI, UX 등 이용 편의성과 관련된 부분이 더 중요하다.

충전 인프라사업에 해당하는 충전소 투자, 운영, e-Mobility 서비스는 실제 충전소를 투자하여 건설, 운영하는 부분에 해당한다. 충전소 운영은 충전기 상태를 관리하고 매일 매일 실제 운영을 수행하는 부분이며, e-Mobility는 고객들에게 로밍, 결제서비스 등 충전을 위한 정보제공 서비스를 제공하는 부분이다. 택시 사업을 비유로 들면 충전소 운영은 개별 택시회사들이 택시를 관리 및 운영하고 고객을 목적지까지 운송하는 부분에 해당하고, e-Mobility는 카카오 택시와 같이 가맹 택시(또는 택시회사) 네트워크를 관리하고 정보서비스와 결제서비스를 제공 하는 데에 해당한다. 특히 유럽과 같이 국가별 다양한 충전 사업자가 존재하고, 국가간 차량 통행이 자유로운 경우에는 e-Mobility 사업자를 이용한 로밍 서비스 등이 원활한 충전 서비스를 위한 필수 요소이다.

전기차 충전: 배터리 교환 방식과 무선 충전 기술의 현 주소

Newsinside — Wed, 15 Jun 2022 23:59:34 +0900

전기차는 반드시 플러그를 꼽아서 충전해야만 하는 것은 아니다. 스마트폰의 사례와 유사하게 플러그를 꼽아서 충전하는 것 외에도, 배터리 교환과 무선 충전 같은 다양한 기술들이 오랜 시간 연구되어 왔다. 이러한 기술들은 전기차 충전 사업자 입장에서 기존 충전기들을 대체할 수 있는 위협 요소다. 기존의 전기차 충전 방식을 위협할 수 있는 대표적인 기술인 배터리 교환과 무선 충전의 현 주소에 대해 알아보자.

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1. 배터리 교환 방식

먼저 배터리 교환방식이다. 전기차에 배터리 교환방식을 시도한 최초의 사례는 벤처기업 Better Place로 추정한다. 2007년 설립된 실리콘밸리 스타트업이었던 Better Place는 배터리 교환방식을 통한 배터리 구독(Subscription) 사업 모델로 약 7억불의 투자를 유치했었다. 실질적 본사였던 이스라엘을 비롯, 여러 도시에 배터리 교환 스테이션을 설치하였으나, 배터리 교환 및 구독 사업모델이 시장에서 충분한 지지를 얻지 못하면서 결국 2012년 도산하였다. 위 사진과 같이 Better Place의 배터리 교환 스테이션은 최근 시도하는 베터리 교환 스테이션과 유사한 형태임을 알 수 있다.

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과거 실패 사례에도 불구하고 미국의 일부 기업, 그리고 특히 중국 기업들은 배터리 교환방식을 계속해서 추진하고 있다. 중국에서는 정부의 정책적 지원 하에 다수의 기업들이 배터리 교환방식을 시도하고 있는데, 이는 테슬라를 따라잡고 세계 전기차 시장을 장악하기 위한 정책적 시도로 읽혀지고 있다. 중국의 CATL은 EVOGO라는 브랜드로 배터리 교환사업을 시작하였으며, 중국 전기차 업체들은 배터리 교환 방식을 적극 채용하고 있다. 미국에서는 ample이 배터리 교환방식을 시도하는 대표적인 업체다. 최근 배터리 교환 업체들은 자동화된 교환 시스템 을 채용하여 배터리 교환이 3~10분이면 이루어질 수 있음을 강점으로 내세우고 있다.

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그럼에도 대부분의 완성차 업체들은 배터리 교환방식에 대해 회의적이다. 배터리 교환 방식을 채용하려면 자동차의 구조와 설계 자체가 바뀌어야 하는데, 차량별 차별화를 시도하는 자동차 업계에서는 받아들이기 힘든 부분이다. 또한 배터리 교체 스테이션 건설에는 충전기 설치 대비 추가적인 투자비가 필요해 경제성 측면에서도 불리하다. 350kW급의 급속 충전기가 설치되어 십여 분 내에 80%까지 충전이 가능해지고 있는 최근 동향을 감안하면 시간적 측면에서의 격차도 점점 줄어들고 있다. 사고나 화재 발생시 책임소재 등도 배터리 교환방식에서 발생할 수 있는 이슈이다.

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뒤에서 살펴보겠지만, 충전은 가정에서 완속 충전으로 하는 것이 가장 저렴하다. 가정에서의 충전을 위해서라도 플러그 타입의 충전기 자체는 쉽게 없어지기 어려울 것으로 보이며, 이를 확장할 수 있는 급속 충전기 네트워크가 경제성과 업계의 지지를 받는 안으로 보인다.

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다만, 차량 설계의 획일화가 가능하고 빠른 배터리 충전이 필요한 상업용 차량에 서는 일부 채용의 여지가 있을 수 있다. 상대적으로 교환이 용이한 전기 스쿠터 에서도 배터리 교환방식이 사용되고 있다.

2. 무선 충전 방식

다음으로는 무선 충전 방식이다. 스마트폰 무선 충전방식과 유사하게, 전기차를 무선으로 충전하는 기술은 오래전부터 다수의 회사에서 개발되어 왔다. 충전소에서 플러그를 꼽지 않고 무선으로 충전하는 방식도 있지만, 궁극적으로 추구하는 방향은 도로에 무선 충전기를 연속적으로 설치하여 차량이 이동하면서도 충전이 가능하게 만드는 방법이다.

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현대차는 제네시스 GV60에 무선 충전 기능을 탑재하여 제네시스 전기차 전용충전소 일부 거점에 무선충전기를 시범 설치하였다. 바닥에 설치된 충전 패드 위에 차량을 주차함으로서 전기차 충전이 가능한 기술로 11kW 급의 완속 충전이 가능하다.

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도로에 연속적으로 무선충전 설비를 깔아 이동중에 자동으로 충전이 되는 방법에 대해서도 시범 프로젝트가 진행되고 있다. ElectReon은 유럽지역에서 시범 프로젝트를 통해 도로에서 이동중에 충전이 되는 방식을 구현하였다. 그러나 아직 이 기술은 시범 설치단계이며, 소요되는 투자비를 고려할 때 모든 도로에 사용되기 보다는 일부 통행이 많은 도로 중심으로, 버스나 트럭 등의 상업용 차량 대상으로 사용되는 것이 합리적일 것으로 예상한다.

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전기차 충전 속도에 영향을 주는 요인

Newsinside — Wed, 15 Jun 2022 23:41:51 +0900

전기차 충전은 주유소에서의 충전과는 다르다. 전기차는 항상 최적의 속도로 정해진 일정한 시간에 충전이 완료되는 것이 아니라, 날씨, 배터리의 충전상태 등 여러 요인에 의해 충전 속도가 달라질 수 있다. 충전속도에 영향을 미치는 요인에 대해 알아보자.

충전속도는 배터리의 충전상태에 따라 달라진다. 사람이 아무도 없는 공연장에 처음 입장하는 경우에는 자리를 찾기 수월하다. 하지만, 사람이 가득 차 있는 상태에서 자리에 앉기까지 시간이 보다 오래 걸릴 수밖에 없다. 충전 역시 이와 같은 이치다. 충전이 거의 되어있지 않은 방전상태에서는 충전이 빨리 되지만, 충전이 거의 되어있는 상태에서는 충전 속도가 감소한다. 이와 같은 부분을 감안하여 급속 충전기의 경우 배터리 안정성을 위해 배터리 용량의 80%까지만 충전하는 것이 최근 추세다. 100%까지 충전을 원할 경우 완속 충전으로 진행할 것을 권고한다.

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날씨 역시 배터리 충전속도에 영향을 미치는 주요 요소다. 전기차는 배터리의 안전성 관리를 위해서 BMS(Battery Management System)를 통해 배터리 충전상태와 온도 등을 모니터링하고 관리한다. 일반적으로 날씨가 매우 덥거나 추운 경우 또는 충전을 오래하여 배터리에 열이 발생하는 경우에 충전속도는 느려진다. 한 겨울에는 초급속 충전소를 방문하여 충전하더라도 원하는 만큼 충전 속도가 나오지 않는 경우가 흔하다. 전기차에는 겨울철 배터리 성능 향상을 위해 배터리의 온도를 높여 주는 배터리 히팅 옵션이 장착되어 있는 경우도 있다.

당연한 이야기지만 배터리 충전 중 에어컨, 난방, 조명, 라디오 등의 전력을 소모 하는 다른 기기를 동시에 작동하면 전력의 일부가 충전이 아닌 다른 기능에 쓰이게 된다. 따라서, 전기차를 충전하는 동안 차에서 다른 기능을 같이 사용하는 경우에는 충전 속도가 느려진다.

배터리의 노후화 역시 충전속도에 영향을 미친다. 충방전이 반복될수록, 또는 사용하지 않더라도 시간이 흘라감에 따라 배터리는 노후화된다. 배터리의 노후화에 따라 충전 용량은 점점 줄어들고, 충전속도 역시 느려진다.

마지막으로 전기차에서 받아들일 수 있는 전압과 전류의 범위, 그리고 충전기가 보낼 수 있는 전압과 전류의 범위에 따라 충전속도가 결정된다. 충전기는 충전기 용량에 따라 흘려보낼 수 있는 최대 전류와 최대 전압이 정해져 있다. 전기차도 동일하게 받아들일 수 있는 전압과 전류가 정해져 있다. 350kW의 초급속 충전기를 사용한다고 하더라도 충전하는 자동차에서 대용량의 전류를 감당할 수 없다면, 이에 맞추어 충전속도는 더 낮게 조절된다.

글로벌 푸드 테크(Food Tech) 투자 현황

Newsinside — Tue, 14 Jun 2022 22:43:56 +0900

안전하고 지속 가능한 먹거리를 위한 투자

글로벌 시장조사업체인 CB Insight는 지난해 7월 발표한 ‘State of Food Tech Q2’21 Report’를 통해 최근 글로벌 투자자들의 Food Tech 관심 분야 및 투자 동향을 점검하였다. 자료에 따르면 코로나19 팬데믹 이후의 Food Tech 투자는 더안전하고 신뢰할 수 있는 지속가능한 먹거리에 집중되고 있으며 음식물 쓰레기를 비롯한 환경적 문제 및 팬데믹 기간 중 감소한 인력들로 인한 노동력 부족과 같은 이슈에 많은 관심이 집중되고 있다고 한다.

글로벌 Food Tech 기업향 펀딩 건수 및 규모 추이

Food Tech 분야에 대한 글로벌 투자자들의 관심은 점진적으로 증가하는 추세이다.팬데믹 영향으로 배달 플랫폼에 대한 투자가 단기적으로 증가하며 역대 최대 규모의 투자금액을 기록한 2021년 1분기와 비교하면 2분기 전체적인 투자액수는 감소하였지만 Seed 혹은 Series A류의 투자들이 확대되며 투자 건수는 오히려 증가하는 모습을 보여주었다. 지역적으로는 가장 큰 소비 시장인 북미와 아시아에서의 활발한 투자가 지속되고 있다.

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Food & Beverage

식음료 분야의 경우 필수소비재 특성상 꾸준하게 투자자들의 관심을 받고 있는 부문이다. 그러나, 세부적인 부문에서 대체단백질 부문에 대한 투자가 급격하게 성장하고 있는 것을 확인할 수 있다.

Food & Beverage 부문 투자 추이

대체단백질 부문 투자의 경우 2017년 6건 2,800만달러 수준에서 지속 증가하는 추세를 보이며 2020년 26건 2.7억 달러로 성장하였다. 이 같은 추세는 더욱 더 빨라지고 있다. 2021년 상반기에는 투자 규모가 49건 10억달러를 상회했다.

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식물성 대체단백질 부문의 약진 (Motif Foodworks / Eat Just / NotCo)

AgTech

AgTech 부문 또한 ICT 기술의 발전과 함께 지속적인 펀딩이 이루어지고 있는 분야이다. 특히, 생산성 증가와 환경보호를 위한 수직 농법과, 종자 개발 및 음식물 쓰레기 처리에 관심이 집중되고 있다. 수직농법의 경우 펀딩 금액이 2021년 상반기중 2020년 전체 펀딩 금액을 상회하며 시장의 관심이 지속 확대되고 있음을 보여주고 있다.

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수직 농법 업체의 메가 펀딩 (Bowery / Upward Farms)

종자 업체 투자 현황 (Inari / Equinom)

음식물 보관업체 투자 현황 (Hazel Technologies / Mori)

Restaurant Tech

레스토랑 부문의 경우 팬데믹 영향으로 배달 플랫폼과 배달을 전문으로 하는 다크키친 (Dark Kitchen) 업체에 대한 관심이 지속되었다. 이와 함께 인력 부족 현상을타개할 수 있는 로보틱 기술을 가진 업체들에 대한 초기 단계 투자도 투자자들의 관심을 끌고 있다.

Restaurant Tech 투자 추이

다크 키친(Dark Kitchen) 업체들 투자 현황 (Local Kitchens / Cluster Truck)

쿠킹 로봇 기업들의 초기 단계 투자 현황 (Aitime / Chef Robotics / Bonbot)

F&B Delivery

F&B 배달 부문의 대한 투자는 팬데믹 기간 중 점진적인 성장과 2021년 1분기 중 큰 폭의 성장으로 분기 고점을 형성한 후 다소 누그러진 모습이다. 그러나, 도심 내소규모 물류 거점을 의미하는 다크 스토어(Dark Store) 및 레스토랑에 대한 관심이커지며 관련 배송 업체들의 대한 관심은 지속되고 있다.

F&B 배달 부문의 펀딩 추이

다크 컨비니언트 스토어 투자 현황 (Getir / Globo / Flink)

지역 내 / 홈메이드 식사 배달 플랫폼 투자 현황 (Territory / Shef / CookUnity)

Alcohol Tech

건강을 중요시하는 소비자 중심으로 무알콜 음료에 대한 관심이 지속 확대되며 관련 산업 투자도 증가 추세에 있다. 실제로 2016년부터 2021년 상반기까지 ‘non-alcoholic’와 ‘alcohol free’ 등 단어들의 뉴스를 통한 언급이 지속 확대되고 있다.

Alchhol Tech 기업향 투자 추이

무알콜에 대한 언론의 언급은 지속적으로 확대 추세

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한국 식생활의 변화: MZ세대를 중심으로 고급화 경향 강화

Newsinside — Tue, 14 Jun 2022 22:16:07 +0900

감당할 만한 작은 사치, 미식

소비의 양극화 움직임은 어제오늘 일이 아니다. 장기적 저성장 국면과 소비의 양극화는 뉴노멀로 자리하고 있는 모습이다. 이러한 흐름은 우리의 식탁에서도 쉽게 찾아볼 수 있으며 그 속에서 고급화 경향이 강화되고 있다. 나를 위한 소비에 적극적인 MZ세대를 축으로 가심비, Flex와 같은 소비 트렌드가 확산하였고 SNS의 발달과 먹방, 쿡방 등 콘텐츠의 다양화는 식생활의 고급화를 더욱 더 가속화하였다.

먹쿡방의 홍수는 유명 셰프들과 고급 식재료를 우리네 식탁으로 초대하는 역할을 수행하였고 SNS를 통한 알림 혹은 자연스러운 자랑이 식음의 고급화를 자연스럽게 선순환시키는 역할을 하였다. 경기 불황 속에서 감당할 만한 작은 사치로 대변되는 미식의 매력이 극대화하고 있는 것이다.

먹는 것에 진심, 나를 위한 소중한 한끼

이러한 움직임 속에서 온라인 쇼핑의 확대와 백화점의 식음 부문의 프리미엄 움직임도 소비자들의 미식생활에 크게 기여하였다. 백화점의 식음료 매장이 최근 고객의 유입과 매출 증가의 핵심으로 자리잡으며 최근 백화점들의 매장 구성이 바뀌고있다. 상대적으로 신규 점포인 롯데백화점 동탄점의 경우 전체 영업면적의 28%를식음료 매장으로 구성하였고(본점 식품관 면적 비중 19%), 현대백화점은 더현대서울에 국내 최대 규모의 식품관(13,860㎡, 4,192평)을 보유하고 있으며, 신세계백화점은 ‘신세계프라임’이라는 푸드마켓 유료 맴버십을 진행하는 등 백화점의 고급화전략에서 식음료 부문의 역할이 지속 확대되고 있는 상황이다.

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또한, 소비를 경험으로 인지하는 MZ세대의 특징은 과거 기념일 등 특별한 날 방문하는 곳이었던 파인다이닝 업장을 일상생활에 스며들게 하였다. 이 같은 트렌드는오마카세라 불리우는 맡김차림 방식으로 확대되고 있다. 오마카세란 정해진 메뉴없이 셰프가 가장 좋은 식재료와 조리법을 통해 음식을 제공하는 방식으로 스시 오마카세와 같은 일식당의 주요 메뉴였으나, 최근에는 이 같은 방식을 소고기, 양갈비, 파스타 등 다양한 메뉴에 차용하는 맡김차림이 등장하고 있다.

외식 지출의 지속적인 증가

월평균 외식 빈도는 증가세가 주춤한 반면 가구당 월 평균 외식에 지출하는 월 평균 비용은 꾸준히 증가 추세에 있다. 도시 2인 이상 근로자 가구 기준 외식비의 1990~2021년 연평균 증가율은 7.2%로 소비지출(5.4%)과 식료품/비주류음료(3.9%)를 상회하고 있다. 이로 인해 소비지출에서 외식비가 차지하는 비중은 최근 2년간 팬데믹으로 인한 하락을 경험하였음에도 불구하고 1990년대 높은 한 자릿수 수준에서 두 자릿수 중반 수준으로 상승하였다.

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미식의 시대

‘미쉐린 가이드’와 같은 레스토랑 평가 지표들의 등장도 미식에 관한 큰 관심을 방증한다. ‘미쉐린 가이드’는 2016년 27번째 에디션으로 서울편을 발간했으며 2005년부터 발간을 시작한 우리나라 최초 맛집 가이드북 ‘블루리본’과 함께 대표적인 한국 맛집 가이드 북으로서의 역할을 담당하고 있다.

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과거 식사는 허기를 채우기 위한 행위였지만 이제 어디서, 누구와 무엇을 먹는지가 중요한 시대가 도래하였다. 매일 하는 식사이지만 평범한 일상생활에서의 특별함을 찾고 좋은 음식을 좋은 사람들과 나누며 지친 마음을 치유하기도 하는 것이다.

경기, 인구, 트렌드의 교집합 외식산업의 성장 추이

Newsinside — Tue, 14 Jun 2022 22:02:03 +0900

밖에서 먹는 밥, 외식

외식은 식생활에 필수적이라는 특성을 가지고 있으며 경제, 사회 그리고 인구구조 등 다양한 제반 환경의 영향을 받는 분야이기도 하다. 외식산업은 특히나 소비자들의 기호와 트렌드 변화 등에 대한 민감도가 높은데 최근에는 인터넷과 소셜미디어의 발전을 통해 그러한 측면이 더욱 더 강조되고 있다.

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국내 외식산업의 시장 규모 또한 꾸준한 증가세를 보이고 있다. 2019년 기준 약 144조원 규모로 음식점업 약 120조원, 주점 및 비알콜음료점업 약 24조원으로 구성되어 있다. 국내 외식시장은 2000~2019년 연평균 약 8%의 꾸준한 성장세를 보여주고 있는데 이는 여성의 경제활동참가율 상승에 따른 맞벌이 가구의 지속적인 증가, 1인 가구 증가와 같은 가구구조의 변화를 통한 외식의 빈도 수 증가와 소득수준 개선에 따른 월 평균 지출의 지속적인 증가에 기인하고 있다.

경기, 인구, 트렌드의 교집합 외식산업

먼저 맞벌이 가구와 1인 가구 증가와 같은 가구구조의 변화는 외식 소비의 증가와행태의 변화를 야기하는 요소이다. 사회적 역할의 증대로 인하여 가정에서 요리 할 시간이 부족하거나 요리할 이유가 없어진 가구의 경우 배달과 포장을 포함한 외식의 선호도 및 필요성이 커지게 된다.

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국내 맞벌이 가구의 비율은 통계작성을 시작한 2011년 이후 45% 수준에서 점진적으로 확대되고 있는 상황이다. 이와 함께, 국내 1인 가구 수도 놀라운 속도로 증가하고 있다. 1995년 전체의 12.7%인 164만 가구에 불과했던 국내 1인 가구는 최근5년(2015~2020년) 연평균 5% 수준의 성장률을 유지하며 2020년 기준 664만가구로 늘었고 전체 가구에서 차지하는 비중도 31.7%로 확대되었다.

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팬데믹에 대응하기 위해 집에서 즐기는 외식생활

국내 외식산업은 단기적으로 코로나19 영향으로 힘든 시간을 보냈다. 한국농수산식품유통공사의 외식업 트렌드 조사에 따르면 2020년과 2021년 오프라인 음식점 매출은 각각 연평균 10% 감소한 것으로 추산된다. 이 와중에 음식점의 배달앱 매출액은 연평균 약 100% 성장하며 그나마 외식시장의 축소를 막는 역할을 하였다.

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2019년 외식산업의 배달앱 매출액은 전체 매출액의 3.8%에 불과하였으나 이는 2020년 8.7%, 2021년 18.1%로 증가하며 주요 매출원으로 자리잡았다. 이와 함께간편식 또한 팬데믹 수혜로 시장이 확대되며 외식 관련 소비의 다변화에 크게 기여하였다. 국내 간편식 시장 규모는 2016년 2.27조원에서 2021년 5조원 수준으로 성장한 것으로 추산되고 있다. 간편식 시장은 HMR(Home Meal Replacement, 가정간편식)을 시작으로 레스토랑의 음식을 간편식으로 변환한 RMR(Restaurant Meal Replacement, 레스토랑 간편식)과 밀키트(Meal Kit)로 진화하며 소비자들에게 간접적인 외식의 경험을 제공하는 한편 외식업체들의 수익구조를 개선하는 역할을 수행하였다.

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대한민국의 식단 변화: 고봉밥에서 고단백으로, 곡류 섭취는 축소, 육류 섭취는 증가

Newsinside — Tue, 14 Jun 2022 21:48:48 +0900

밥심이 필요했던 대한민국

우리나라가 굶주림을 해결하고 풍족하게 먹고 살기 시작한지는 사실 그리 오래되지않았다. 1960년대까지는 매월 5월경 양곡이 다 떨어져 굶는 것이 일상다반인 농민들이 적지 않았으며 보리 수확시기인 망종까지 힘겨운 보릿고개를 보내는 일도 흔했다. 1960년대에는 점심을 굶는 국민학생들의 기사도 어렵지 않게 찾아볼 수 있었는데, 1960년대 후반 ‘경제개발 5개년 계획’이 실시된 이후에야 겨우 굶주림을 해결 할 수 있었다.

과거 식량증산계획 발표는 대통령이 참석하는 주요 행사였다. 1950년대 중반을 넘어서야 ‘축우의 4분의 1, 인력의 20분의 1 경비로 같은 능력을 낼 수 있다’라는 소개글과 함께 경운기의 보급이 시작되었으며, 쌀 부족 현상에 대응하기 위해 영화배우들을 동원한 ‘혼식 장려’ 운동을 시작하기도 했다. 1970년도에는 쌀가마니를 갉아먹는 쥐를 잡아 학교에 제출하는 운동도 전개되었다.

경운기의 보급을 통한 농업 기계화와 수량성(단위 면적당 생산 가능한 곡식의 양)이 뛰어난 통일벼의 개발과 보급 등 정부의 식량증산정책을 통해 1975년 우리나라는 쌀 자급률 100% 달성이라는 한강의 기적을 만들어 내는 데 성공한다.

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식단의 서구화로 인한 육류, 유지류 등 비중 상승

쌀 자급 성공을 통해 굶주림은 어느 정도 해결한 상태였으나, 밥심으로 살아가던 그 시절 우리네 밥상은 탄수화물 중심으로 단촐하게 구성되어 있었다. 그러나, 쌀 자급을 시작으로 우리의 식단은 경제발전을 통해 양적, 질적으로 개선되기 시작한다.

먼저 우리나라 국민 1인 1일당 공급에너지는 꾸준한 증가세를 보여주고 있다. 1980년도 2,485kcal에서 1990년 2,853kcal로 증가하였으며 1999년 3,000kcal를 넘어선 후 현재까지 그 수준을 유지하고 있는 상황이다.

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영양소 구성비는 더욱 크게 변화했다. 1970년 공급에너지 영양소별 구성비를 살펴보면 역시 탄수화물 비중이 가장 컸다. 농경사회 특성상 곡물 위주의 식단 구성으로 인하여 1970년도 탄수화물이 전체 공급에너지에서 차지하는 비중은 무려 81.5%에 달하였다(vs 지방질 7.5%, 단백질 11.0%). 그러나 육류 섭취 증가를 필두로 식단이 선진국형으로 변화하며 탄수화물 비중이 큰 폭 하락하고 단백질, 지방질 비중이 상승했다.

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곡류 섭취 축소, 육류 섭취 증가

이 같은 영양소 구성비의 변화는 섭취하는 식품이 변화하며 지금까지 이어지고 있다. 1980년부터 2019년까지 약 40년간 우리네 식단을 살펴보면 육류, 우유류, 설탕, 유지류의 섭취가 크게 증가하였으며, 곡류(쌀 등), 서류(고구마, 감자 등)의 섭취는 크게 감소한 것을 볼 수 있다. 경제 성장과 소득 증가로 인한 식단의 서구화와 외식산업의 발전은 육류와 지방류 등의 섭취를 크게 늘리며 에너지 공급량과 구성비를 모두 크게 변화시켰다.

곡류와 서류의 국민 1인당 연평균 공급량은 1980년 각각 185.0kg과 22.5kg에서 2019년 133.2kg과 11.6kg으로 주요 식품군 중 가장 큰 폭으로 감소하였다. 이에반해, 육류, 유지류, 우유류 등 단백질과 지방질의 1인당 연평균 공급량은 가장 큰폭으로 증가하였다.

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이 같은 트렌드는 1990년대와 2000년대에 들어서도 변함없이 유지되고 있다. 1994년부터 2019년까지 우리나라의 연도별 국민 1인당 주요 식품 공급량을 살펴보면 쌀과 보리는 각각 연평균 1.9%, 5.0% 감소했다. 이를 포함한 곡류(연평균1.0% 감소) 역시 지속 감소하였다. 이에 반해, 육류, 우유류, 유지류의 경우 모두 연평균 3.0% 전후 (육류 3.4%, 우유류 3.1%, 유지류 2.8%) 수준의 증가세를 기록하였다. 육류 공급량은 1980년 13.9kg에서 1994년 29.8kg, 2019년 68.1kg로 지속 증가 중에 있다.

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우리의 공급에너지에서 탄수화물 중심의 곡류가 차지하는 비중이 하락하고 단백질과 지방질 위주의 육류, 유지류가 차지하는 비중은 상승한다. 1994년 곡류의 구성비중은 57.5% 수준에 달하였으나, 2019년에는 39.5%로 40%에도 미치지 못하는 수준으로 감소하였다. 이에 반해, 육류와 유지류의 경우 구성 비중이 1994년 각각 6.1%와 11.4%에서 2019년 9.9%와 22.4% 수준으로 상승하였다.

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북미, 유럽 주요국과 비교 시, 곡류와 채소류는 높고 육류와 우유류는 낮아

우리나라는 보릿고개를 거쳐 균형적인 식단을 어느 정도 완성했지만 북미, 유럽 주요국과 비교하면 여전히 차이가 있다. 우리나라 1인당 공급에너지는 꾸준히 증가세를 보였으나, 최근에는 3,000kcal 수준에서 증가세가 둔화되고 있다. 이에 반해 미국 캐나다 등 북미와 프랑스 등 유럽 주요국의 경우 1인당 공급에너지는 약3,300kcal으로 더 높은 수준을 유지하고 있다.

이와 같은 차이는 쌀을 주식으로 하는 아시아 국가의 특성과 북미, 유럽 국가들의높은 육류 및 우유류 소비량에 기인한다. 우리나라의 경우 전체 공급에너지에서 전분질이 차지하는 비중이 2019년 기준 43.2%로 50%를 상회하는 동아시아 국가보다는 낮은 수준이지만 북미와 유럽 국가들의 20% 중반과 비교하면 여전히 높은 수준이다.

주요 식품 중 육류의 공급량 또한 일본(50.1kg, 2018년 기준)과 중국(62.4kg 이하2019년 기준)보다는 높은 수준이지만, 미국(123.2kg), 호주(113.0kg), 캐나다(91.8kg)보다는 상대적으로 낮은 수준이다. 우유류의 경우에도 일본(47.6kg, 2018년 기준)과 중국(23.1kg 이하 2019년 기준)보다는 높은 수준이지만, 미국(223.7kg), 영국(207.6kg), 호주(225.8kg)와 비교 시 상대적으로 낮은 수준이다.

액체생검 기반 암 조기진단 선두업체: 일루미나(Illumina) Grail, 가던트 헬스(Guardant Health)

Newsinside — Tue, 14 Jun 2022 19:50:13 +0900

액체 생검 시장 구분

액체생검을 통한 암 진단은 검진 시기에 따라 조기진단, 동반진단, 예후시장으로 구분 가능하다. 글로벌 액체 생검 선두 기업인 가던트헬스 추산에 따르면, 조기진단 시장이 500억달러로 가장 규모가 크며, 동반진단 200억달러, 예후진단 100억 달러 수준이다. 다만, 현재 액체생검 시장은 동반진단에서 시작하여, 예후진단, 조기진단으로 그 영역을 점차 확대되는 모습이다.

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조기진단 선두업체 Grail의 50여개 다중암 조기진단 Galleri

조기진단은 액체생검의 꽃이라고 평가받은 차세대 미래 기술이다. 액채생검 기반 암 조기진단 시장에 가장 선두에 있는 기업은 바로 일루미나의 Grail이다. 다중암조기진단 제품 Galleri로 검진 가능한 50여종의 암은 미국 암 사망의 63% 정도를 차지하는 암 종이다. 해당 암에 대해 약 44%의 민감도, 특이도 99% 수준이다. 아직 민감도가 유의미하게 높은 수준이 아닌 점은 아쉬운 부분이나, 한번의 검사로 다중암을 진단할 수 있다는 점은 매력적이다.

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Grail, 영국 NHS 공동 임상 디자인 2022년 ASCO 포스터 공개

현재 Grail의 주요 임상은 4개로 파악이 되며, 이번 2022년 ASCO(미국 임상종양학회)에서 영국 국가보건의료서비스(NHS)와 공동 임상 디자인을 소개하였다. 총 14만명이 참여하는 세계 최대 규모의 액체생검 임상시험으로 해당 NHS-Galleri 임상 시험의 주 평가지표는 실험군과 통제군의 암 3, 4기 진단 환자 수 비교이다. Galleri 다중암 조기 진단을 받은 실험군 참여자들의 3, 4기 진단 환자 수가 낮다면, 이는 Galleri 조기 진단 효과를 입증하는 셈이다. 또한 부평가지표로는 Galleri의 검진 민감/특이도, 안전성, 진단/치료와 관련된 자원 사용 효율성 등이 임상 종료 후 추적 기간 동안 확인될 예정이다.

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즉, Galleri가 NHS가 보장하는 암 검진 프로그램에 포함 가능할 만큼의 암 조기진단 효과를 보이는지 알아보기 위함이다. 이미 영국 정부는 액체생검을 통한 암 조기진단 가능성을 알아보고, 암 조기 검진을 통한 헬스케어 비용 절감을 목표로 하고 있는 것이다. 연구 초기 결과 2023년까지 나올 것으로 예상되며, 임상 성공 시 NHS는 2024~2025년 임상 참여 환자를 100만명 추가 확대할 계획이다.

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최근 주목할 데이터를 발표한 가던트 헬스

가던트헬스는 동반진단에서 출발하여 조기진단 시장 선점 위해 Guardant Sheild 제품 출시 준비 중으로 대장암, 폐암, 다중암 진단 개발 중에 있다.

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가던트 헬스 첫 조기진단 제품 대장암 Shield LDT 출시

대장암(ECLIPSE) 조기진단 임상이 가장 먼저 진행되고 있으며, 2022년 올해 내 FDA에 PMA 신청 계획이다. 추후 2023년 FDA 메디케어 NCD 허가 목표 및, 2026년 대장암 진단 가이드라인 등재를 목표로 한다. 올해 5월 첫 조기진단 제품인 대장암 조기진단 키트 LDT로 출시하였다. LDT는 FDA 공식 승인 전 임상 사용 목적으로만 신속히 출시 가능한 트랙이며, 정식 진단으로서는 기능하지 못한다.이번 SHIELD LDT Test에서 민감도 91%, 특이도 94%으로 고무적인 성과가 나왔으나, 처음으로 발표한 진행성 선종 민감도 수치가 시장의 기대에 부진하여 발표당시 주가는 오히려 하락하기도 했다. 다만, 올해 9, 10월 예정된 ECLIPSE 임상Readout 데이터가 LDT 데이터와 유사하게만 나와 주어도 향후 대장암 메인 조기진단로 시장에서 자리할 수 있을 것으로 기대된다. Cologuard 2.0까지 출시한 분변잠혈 대장암 조기진단 강자 Exact Sciences 대비 높은 환자 기대 순응도를 통해향후 CMS의 ADLT 승인 및 중장기 UPSTF 가이드라인 포함을 노린다.

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향후 조기진단 제품 계획

또한, 폐암(NCT05117840) 임상 연구 참가자 등록 발표. 총 10,000여명 환자들 대상으로 36개월 간 연구 진행될 것이라고 밝혔다. 또한 향후 다중암 조기진단 키트도 출시 목표이며 2022년 AACR에서 관련 초기 임상 데이터 구두 발표하며 시장의 기대를 받고 있다.

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가던트 헬스 2022 ASCO에서 조기진단 포스터 2건 발표

가던트헬스는 올해 ASCO에서 조기진단과 관련된 포스터 2건 발표, 하나는 이미 5월에 공개한 대장암 LDT 데이터 재소개로, 대장암 민감도/특이도 및 진행성 선종민감도는 기존 데이터와 동일하였다. 또한, 다른 하나는 cfDNA 메틸화 분석을 통한 폐암 및 대장암 다중 조기진단 임상으로, 특이도 90% 기준 대장암 민감도93.1%, 폐암 92.1%로 지난 AACR 공개 데이터 대비 민감도 소폭 더 상향된 데이터 제시하며 향후 다중암 진단에 대한 기대감을 높였다.

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조기진단 액체생검 중 가장 높은 난이도

진단에 필요한 cfDNA는 단편적으로 구성된 140-170 염기 서열 조각이다. 플라스마에 떠다니고 있고, 반감기는 2시간이며, 적어도 다음날 되면 사라지기 때문에 매우 다루기 어렵다. 종양의 크기와 병기에 비례하여 혈액에서 검출되는 양이 증가하기 때문에, 초기 단계의 암 환자를 조기 검진하는 것은 기술적인 난이도가 높다.

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기술적 해결 방안

cfDNA/ctDNA를 검출하는게 너무 어렵다보니 유전체(genomics)에서 후생유전학적발현(epigenomics), 나아가 단백질/면역 등과 같은 생체지표까지 마커를 확대되고 있다. 다만 종양 특이적 마커에서 부수적인 바이오 마커로 갈수록 진단 난이도 상승, 민감도 하락할 수밖에 없는 문제를 가진다.

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이에 많은 진단 기업들이 현재 후생유전학적 특성인 메틸화 마커에 집중하고 있다. 이는 메틸화 마커가 (1) 암 발생 초기단계부터 감지되기 시작해 말기단계까지 유지되며, (2) 서로 다른 암종마다 다른 유전자의 메틸화가 관찰되는 암특이성이 강한점에서 암 조기진단을 위한 바이오마커로 적합한 특성을 보이기 때문이다. 이번 2022 ASCO에서 주목받은 바이오마커로는 cfRNA가 있다. Genomic testing cooperative 공개 포스터에 따르면 cfDNA 와 cfRNA를 활용하여 암 환자 진단을위한 임상 시험을 하였고, 그 결과 cfRNA가 기존에 사용하던 cfDNA 대비 더 다양한 암을 진단할 수 있는 마커였다고 밝혔다. 한편 엑소좀과 같은 기존 생체 지표도 바이오 마커로 점차 활용되고 있는데, 엑소좀 내 microRNA 분석을 통한 암 특이적 바이오 마커 발굴 방식으로 기술 발전하고 있다.

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액체생검 기업들은 다양한 마커를 단독으로 사용하기 보다는, 조기진단의 가장 중요한 기술적 장벽인 암 진단 민감도를 높이기 위해 여러 맞춤형 총알을 확보해나가고 있는 과정에 있다.

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인플레이션 강도는 서서히 둔화, 디스인플레이션 기대감 부상

Newsinside — Tue, 7 Jun 2022 12:57:13 +0900

러시아발 오일쇼크와 급진적 긴축 전환은 경기 침체 우려로 귀결

인플레이션을 전망하는 극명한 시각차는 좁혀지고 있다. 4월 PCE 물가 발표 이후 디스인플레이션 기대감이 부상했기 때문이다. 4월 PCE 물가는 전년대비 6.3% 상승하며 3월 6.6% 대비 0.3%pt 둔화되며 정점을 확인했다. 전월비로도 0.2% 상승하며 3월 0.9%대비 둔화됐다. 연준 통화정책의 배경이 되는 근원 PCE 물가도 4.9%(전월 5.2%) 상승하며 21년 12월 이후 처음으로 5% 이하에 진입했다.

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디스인플레이션 추세가 이어질 경우 연준의 긴축 강도는 약해질 가능성이 존재 한다. 반면 물가는 여전히 높은 수준에 있고 에너지 가격 상승에 불확실성도 잔존한다. 물가 상승 압력의 완화가 예상된다. 크게 세 가지 이유에서다.

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1. 연준의 적극적 긴축, 구매력 감소에 수요 둔화는 가격 상승 압력을 경감

첫째, 수요 둔화 요인 때문이다. 이는 연준의 인플레이션 억제를 위한 긴축의 효과이기도 하다. 금융시장은 이를 선제적으로 반영했고 기대인플레이션(BEI 10Y) 상승세는 지난 4월 3.0%의 정점을 찍고 둔화되고 있다. 인플레이션 본연의 자정 작용은 구매력 하락과 수요 증가 압력의 완화다. 이 뿐 아니라 팬데믹 이후 급진적으로 증가했던 내구재 수요를 쫓아가지 못했던 공급 부족 현상도 점차 해소되고 있다. 과거 경험치에서 수요 둔화는 가격 상승 압력 완화 요인으로 작용했다.

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2. 미국 도/소매 재고, 중국 산업 재고 확충 진행. 가격 상승 압력 완화 요인

둘째, 재고 부담이 확인되고 있다. 미국 소매재고는 3월 기준 6,897억달러까지 확대됐다. 이는 코로나 이전 수준을 상회한 수준이며 자동차를 제외한 재고는 코로나 이전보다 20% 이상 증감했다. 도매 재고도 1997년 최대치를 경신했다.

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중국도 마찬가지다. 중국 4월 산업재고는 5.7조위안으로 전년대비 20.8% 증가하며 역대 최대치를 경신했다. 가격 증감 요인도 작용하나 이를 상쇄하는 물량 확 대가 재고 부담을 가중시켰다. 추측컨데 팬데믹 구간 공급 및 물류차질을 겪으며 경쟁적 재고 확충 진행됐고 이는 재고 부담으로까지 이어졌다. 과잉재고는 유통 업체의 판가 인상 부담으로 작용해 물가 상승 부담을 경감시킬 수 있겠다.

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3. 구성 요인별 변화: 인금 상승세 진정, 관세 인하 기대, 주거 비용 정점, 헬스케어 지출 감소, 상품 가격 상승세 진정

마지막으로 구성 요인별 물가 압력 완화가 기대된다. (1) 임금:고용 경색은 진정되고 있다. 경제활동 참가율이 완화되며 하반기 임금 상승세 진정이 기대된다. (2) 관세: 단정할 수 없지만 미국의 중국 관세 인하가 6월에 단행될 전망이다. 1.0%p 의 물가 하락 효과를 갖는 정책이다. (3) 주거(비중 14%): 선행성 높은 주택 판매 -재고 지수 상승세가 정점을 확인했다. (4) 헬스케어(비중 17%): 의료보험료 인하와 팬데믹 완화에 의료비 상승률 둔화가 진행중이다. (5) 상품 (비중 36%) 수요 둔화는 판가로 전가되지 못하고 있는 양상이다. 내구재 물가 절대 레벨의 상승세가 정점으로 확인했고 상승률은 연말로 갈수록 둔화될 전망이다.

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나이키(Nike): 디지털로 가장 빠르게 나아가는 글로벌 1위 스포츠웨어 업체

Newsinside — Wed, 1 Jun 2022 17:52:14 +0900

나이키(Nike) / 상장코드(미국): NKE.US / 시가총액(조원): 283.6

기업 개요

- 운동화, 애슬레저 의류를 판매하는 글로벌 1위 스포츠 업체. 런닝화, 농구화, 조던 브랜드, 축구, 트레이닝, 스포츠웨어 6개 카테고리로 브랜드 포트폴리오 구성.

- 브랜드 사업에서 가장 중요한 로열티 포지셔닝이 굳건하며 MZ 세대 선호도가 높고 다른 브랜드와의 콜라보레이션도 활발.

- FY21 매출 기준 신발 63%, 의류 29%, 스포츠 용품 3%, 컨버스 5% 비중. 지역별로 북미 38%, EMEA 26%, 중화권 19%, 아태/라틴 12% 비중. 생산 거점별로 베트남은 23%, 중국 27% 비중 차지.

- ’17년부터 빠르게 DTC(Direct to Consumer) 채널 집중 전략으로 선회하며 소매 점포 수는 꾸준히 감소 추세. 오프라인 전략은 대형점포 및 체험형 매장 위주 전환에 집중. 또한 테크 플랫폼으로의 디지털 전략 방향으로 이커머스 채널에 계속 집중하며, 막대한 브랜드 가치를 기반으로 ’21년 하반기 이후 메타버스 가상공간 ‘나이키랜드’ 출범.

나이키 2019~2023F 실적 전망

Nike 사업부별 매출 구성

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핵심 투자 포인트

1. 막대한 브랜드 가치

- 라이선스 홀더 사업의 특성상 막대한 브랜드 로열티 가치 중요. 특히 IP가 점점 더 중요해지는 현재 브랜드 가치의 의미는 점점 더 확장. 로열티 수취 뿐만 아니라 소비재의 경우 브랜드 파워가 가격 결정 능력을 구성하기 때문.

- 나이키가 최근에 시작한 메타버스 ‘나이키랜드’ 역시 브랜드 가치를 바탕으로 구성된 사업.

2. 디지털 매출 비중 확대

- 매출 내에서 DTC 매출 비중은 꾸준히 상승. 채널 전환에 따른 마진 확대, 브랜드 관리 파워 확대. 글로벌 사업을 영위하는 소비재 기업의 경우 도매 채널을 통할 때 브랜드에 대한 통제력이 떨어지거나 사업 전략에 있어서 비교적 덜 유연해지는 측면이 있음. 반면 자체 소매 채널을 통할 경우 이 브랜드 통제력에 관한 전략적 부문이 강화됨. 한편 NIKE Direct 매출은 공급망 역풍에도 불구 최근 분기 상승. 공급망은 각지역에 다르게 영향 미쳤으나 디지털 판매 강세가 헷지 역할.

3. 마진 방어

- 공급망 문제, 생산지 리스크 지속, 스포츠웨어 전반의 심리 단기 악화 불구 연발 발표된 FQ2 실적에서 GPM 가이던스 상향. 수익성 확대는 낮은 가격 할인율과 높은 정가판매에 기인. 물류비용이 마진 부담 주었으나 Nike Direct가 이를 상쇄.

- 다만 타 글로벌 대형 스포츠 브랜드 대비 생산지 리스크를 많이 반영하는 특성이 있음.

나이키 마진율 추이 및 전망

NIKE DTC 매출 비중

스포츠웨어 피어 그룹 ROE 비교

홈디포(Home Depot): 글로벌 최대 주택 개조 소매업체

Newsinside — Wed, 1 Jun 2022 17:15:20 +0900

홈디포(Home Depot) / 상장코드(미국): HD.US / 시가총액(조원): 470.6

기업 개요

- 글로벌 최대 주택개조/가구 회사 중 하나로 북미 전역에 2,000개 이상의 매장 보유. FY3Q22 기준 부문별로 건축자재 37%, 데코 35%, 하드라인 28%, 지역별로 미국 92% 비중 보유.

- 팬데믹 기간 동안 집에 머무르는 시간이 늘어난 소비자들의 수요 상승 수혜. 미국, 캐나다, 멕시코 내 시장점유율 1위. 경쟁사 로우스 대비 비슷한 매장수와 훨씬 높은 매출 규모.

- 주택 매크로 지표 호조. 부동산 시장의 약 90%를 차지하는 기존주택매매가 재차 상승세. 다만 신규주택 판매(전체의 약 10%)는 지난 봄부터 하락. 총건축허가는 21년 하반기에 횡보 추세. 소비자들이 주택 리모델링을 통해 가격을 상승시키려는 수요 강하게 발생.

- 브랜드 인지도, 고객과 벤더 관계는 경제적 해자 형성. 크게 (1) 부동산 영역, (2) 글로벌 머천다이징 조직 및 공급망 강점, (3)디지털 플랫폼에서 경쟁우위 가짐.

- ’20년 건자재 도매업체 HD 서플라이 인수. 해당 기업은 MRO(Maintenane Repair & Operation) 섹터 내 1위 기업.

홈디포 2019~2023F 실적 전망

Home Depot 항목별 배출 구성

홈디포 12개월 선행 PER 밴드

핵심 투자 포인트

1. 주택 가승 상승

- 주택 가격 상승은 집 주인들에게 주택 리모델링 동기 생성. 리모델링은 집값을 더욱 상승시키기 때문. 홈디포 역시 한동안 이에 수혜 보았으며 장기 가격 추이에 따라 당분간 추세 지속 가능성 높음.

- 개인 개조 리모델링부터 전문 계약자의 리모델링까지 넓은 범위의 수요에 모두 자재 제공.

- 견실한 주택 수요 계속될 것이며 이는 주택 개조/가구 부문 전체를 끌어올리는 요인. 실제 평균 고객당 매출은 21년에 가파르게 상승해 22년도에 가속.

2. 안정적 공급망

- 시장 전체에 지속되는 지속적 공급망 문제에도 불구하고 동사는 자체 구축한 안정적 공급망을 통해 안정적으로 재고를 조달하고 있음. 이로 인해 다양한 마진 지표가 팬데믹 이전 대비 비슷하거나 더 높은 수준을 유지중.

- 역기저 효과로 FY22 예상 매출 성장 속도는 다소 둔화될 수 있으나 마진은 가파르게 상승할 전망.

- 9년 연속 이익 증가와 꾸준한 수익성 유지하며 배당과 자사주 매입 등 주주 환원 정책 활발.

3. 온오프라인 채널 통합 전략

- ’17년부터 온오프라인 채널 통합 전략 집중. 경쟁사 로우스와 종합유통 대기업 아마존에 대응하기 위한 방안으로 파악.이후 동일 점포 매출 성장률 반등, 고객 1인당 지출 금액 지속 증가, 온라인 매출 고성장.

미국 주택착공 건수 및 가격 추이

홈디포 평균 고객당 매출 성장률

Home Depot 매출 및 마진율 추이

중국 쌍순환 전략의 3가지 축과 5가지 정책 어젠다

Newsinside — Wed, 1 Jun 2022 14:14:42 +0900

쌍순환 정책에 수반되는 핵심 정책 수단을 짚어봐야 한다. 14차 5개년 규획의 초안과 최근의 정책 변화, 고위급 인사와 정부 부처 코멘트, 로컬 전문가들의 의견을 종합하면 쌍순환 모델은 크게 세가지 축으로 구성되며 이는 (1) 안정적 내수 견인, (2) 첨단산업 육성, (3) 외교 노선 정비다.

쌍순환 모델의 세 가지 축은 상호 연관되어 있다. 안정적 내수 견인을 통해 첨단 산업 육성을 위한 시장을 확보할 수 있다. 동시에 세계의 시장으로 부상하며 미국이 주도하는 중국 고립정책과 코로나19 이후 최고조로 도달한 반중 감정에 대 해 극복할 수 있게된다.

중국 쌍순환 전략

이를 위해 다섯 가지 정책이 활용됨에 주목해야 한다. (1) 감세, 도시화, 소비 육성책을 통한 내수 확대, (2) 신형 인프라, 서부대개발, 일대일로와 연계된 인프라의 전면적 투자 확대, (3) 5G 생태계 조성을 기초로 한 첨단산업 육성과 원천기술 확보, (4) 글로벌 생산기지 위상 유지를 위한 생산 자립과 대외개방 심화, (5) 이와 연계된 새로운 부가가치(=신규 수요) 창출과 공정한 분배를 통한 순환 구도를 완성하려는 정책 변화다.

2020년 12월 경제공장회의에서 14차 5개년 계획에 기초를 둔 2021년 8대 정책 과제가 공개됐다. 8대 과제로 (1) 국가 전략기술 역량 강화, (2) 산업ᆞ공급사슬의 독자성과 관리능력 제고, (3) 내수 확대, (4) 전면적 개혁개방 추진, (5) 식량안전 보장, (6) 반독점 강화, (7) 대도시 주택문제 해결, (8) 탄소중립 추진이다.

그 동안 추진했던 재정정책과 완화적 통화정책 기조를 유지해 거시경제 정책의 연속성과 안정성을 유지하고자 했다. 작년 중국 정부는 확장 재정과 함께 대출우 대금리(LPR) 인하 등 부양 기조가 이어진다는 것은 정책 지원을 통해 내수 중심의 성장패러다임 전환을 주도할 것을 예고한 셈이다.

G2 분쟁 심화로 인해 수출을 통해 산업 구조 고도화를 목표했던 중국의 계획 좌절

Newsinside — Wed, 1 Jun 2022 13:17:09 +0900

트럼프 행정부 출범 이후 G2 분쟁이 심화됐다. 초기 미국은 중국에 대한 대규모 무역적자에 대해 지적했다. 글로벌 분업이 야기한 국가 간 불균형이 문제였다. 2018년부터 미국과 중국은 상호 간 관세 전쟁에 돌입했다. 중국의 대미국 관세 율과 미국의 대중국 관세율은 각각 8.0%, 3.1%에서 20% 내외로 상승했다.

미국과 중국의 상호 관세율

양국 모두 승자는 없었다. 중국은 글로벌 밸류체인의 중심지로 자리매김해 관세 인상 등에도 미국의 대중국 무역적자 축소는 제한됐다. 당초 기대했던 중국에 위치한 공장의 리쇼어링은 목도되지 않았다. 중국 역시 미국으로부터 주로 수입하던 곡물과 돼지고기 등 식료품 공급이 불안정하게 됐다.

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초기 무역을 중심으로 이뤄지던 G2 분쟁은 기술, 외교 및 안보 등으로 범위가 확장됐다. 미국은 2019년 하반기 중국을 환율조작국으로 지정하고 화웨이 제재, 홍콩 민주화 시위 지지 등으로 중국을 압박하기 시작했다. 미국은 중국을 국제사회에서 고립을 유도할 뿐만 아니라 기술 수출 제한 등을 통해 고부가가치 제품 수출을 차단하고자 했다. 수출을 통해 산업 구조 고도화를 목표했던 중국의 계획이 어그러졌다. 국제사회에서 고립 가능성이 높아졌다는 점도 부담이었다.

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중국 생산경제 성장모델의 한계: 글로벌 밸류체인 재편 속 교역 둔화

Newsinside — Wed, 1 Jun 2022 12:37:30 +0900

중국의 수출과 투자를 주축으로 한 생산경제는 한계에 봉착했다. 금융위기를 기점으로 글로벌 밸류체인(GVC)이 재편되면서 교역이 둔화됐기 때문이다. 국가 간 비교 우위론에 입각해 이뤄진 분업화는 두가지 문제를 유발했다. 먼저, 국가간 소득 불균형이 심화됐다. 선진국은 소득 증가보다 부채(레버리지)를 통해 소비에 나섰다. 금융위기로 가계는 디레버리징 압력에 직면했다. 당장 소득 확충을 할 수 없었기에 소비 여력이 축소됐다.

신흥국은 선진국에 물건을 팔면서 부를 축적했다. 단순히 생산 기지에 머물지 않고 기술 발전에 나서기 시작했다. 중국을 필두로 신흥국은 적극적인 자국 산업 육성정책을 펼쳤다. 신흥국 중간재 자급률은 높아졌으며 가공무역 비중은 떨어졌다. 신흥국의 산업 고도화에 선진국과 신흥국 간 수직적 분업 구조는 느슨해졌다.

선진국 수입과 중국 수출

신흥국의 산업 고도화는 선진국과 공존 관계를 경쟁 관계로 변모시켰다. 선진국은 개발(설계)와 유통 및 세일즈를 신흥국은 제조를 담당했었다. 하지만 신흥국은 제조를 넘어 개발과 유통 및 세일즈까지 넘보기 시작했다. 전체 교역에서 신흥국 부가가치 비중을 의미하는 신흥국 글로벌 밸류체인 참여도는 20% 중반까지 상승한 반면 선진국 부가가치 비중은 60% 중반으로 떨어졌다.

국가 간 불균형 해소와 신흥국 부상을 차단하기 위해 미국을 필두로 소비에서 생산 중심의 성장 모델로 전환 조짐이 관찰된다. 미국은 세금 감면, 리쇼어링 비용 지원, 고숙련 노동자 훈련 지원 등을 통해 리쇼어링을 유도했다. 여기에 보호 무역 수단을 강화한다. 오바마 행정부부터 시작했던 리쇼어링 정책과 보호무역 기조는 트럼프 행정부 들어 노골적으로 심화됐다.

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글로벌 밸류체인의 지역화 및 거점화는 글로벌 교역 둔화로 이어진다. 선진국의 수입 둔화는 곧 중국 수출 부진으로 이어졌다. 수출 부진이 장기화되면서 수출-생산-투자의 성장 공식은 더 이상 작동하지 않게 된다. 수출을 대신할 새로운 수요가 필요 해졌다. 금융위기 직후 정부 지출이 이를 대신했지만 재무건전성 악화 우려가 있어 장기화될 수 없는 정책이다.

국내 상장 리츠의 현황과 향후 과제

Newsinside — Thu, 26 May 2022 16:19:26 +0900

2021년부터 국내 상장 리츠 주가 양호한 흐름 지속

국내 상장 리츠는 2022년 이후 주가 강세를 시현중이다. 금리상승, 러시아 사태로 인한 금융시장 불안 등에도 불구하고 연초 이래 5.7% 상승하며 KOSPI를 11.6%p 아웃 퍼폼했다. 글로벌 리츠 대비해서도 주가가 양호하다. 2020년 다수의 상장 리츠가 편입되던 당시, 글로벌 리츠 대비 상대적으로 작은 보유 자산, 편중된 섹터, 낮은 배당 성장성 등의 한계로 국내 상장 리츠는 글로벌 리츠 대비 주가가 부진했다. 그러나 2021년 이후 다물리츠 등장과 함께 신규자산 편입이 가시화되며 국내 상장 리츠는 주가 반등에 성공했고, 2022년에는 오히려 글로벌 리 츠를 아웃퍼폼 중이다.

글로벌 상장 리츠 지수 주가

업체별로는, SK리츠, 코람코더원리츠, 모두투어리츠, 이리츠코크렙, 신한서부티앤 디리츠 등이 연초 이래 10% 상승하며 주가 흐름이 양호하다. 기존 우량주(신한 알파리츠, 코람코에너지리츠) 외 개별 이슈 있는 리츠들(이리츠코크렙- CR리츠 에서 위탁관리리츠로 전환/ 모두투어리츠, 신한서부티앤디리츠 – 리오프닝 수혜) 의 주가 수익률이 높은 것이 올해의 특징이다.

연초 이래 국내 상장 리츠 주가 상승률

높아진 배당의 성장성이 주가 강세의 배경

2022년 국내 상장 리츠의 주가 강세는 ‘높아진 배당(DPS) 성장성’에 기인한다. 통상적으로 리츠의 배당은 (1) 보유 자산에서 기대 이상의 임대료 상승 시현, (2) 신규자산 편입, (3) 자산 매각차익 발생에 따른 특별 배당금 지급 등을 통해 성장한다. 현재 국내 상장리츠의 경우 (2), (3)번이 활발하게 진행되고 있다.

2021년부터 가속화된 리츠들의 신규자산 편입 흐름은 2022년에도 지속되고 있다. 기존 보유자산이 속한 섹터 외로, 물류센터, 데이터센터, 해외 자산 등 자산의 범위가 확대됐는데, 이는 섹터의 다각화를 통해 포트폴리오 배당수익률을 개선시킬 수 있고, 향후 자산 성장 가능성을 높일수 있다는 측면에서 긍정적이다.

주요 상장 리츠 신규자산 편입 내역

국내 상업용 부동산의 견조한 자산가격 상승 흐름도 국내 리츠의 주요 투자포인트이다. 국내 상장리츠가 선호하는 섹터는 오피스와 물류센터이다. 오피스의 경우, 재택근무 도입에 따라 임대료 및 자산가격 변동성 커진 미국과 달리 국내는 제한된 공급물량, IT기업 기반 성장 지속하는 임차수요, 낮은 재택근무율 등으로 호황이 지속되고 있다. 물류센터의 경우에도 공급 과잉 우려가 있는 저온센터 외 상온 및 복합 물류센터는 여전히 업황이 양호하다. 풍부한 임차수요 외로 개발투자비 및 운영비 증가로 물류센터 임대료 상승이 지속 중이다. 리테일 업체들이 자체적인 오프라인 매장을 물류센터로 활용할 수 있게 규제가 바뀌지 않는 한, 물류센터의 임대료 및 자산가치는 견고한 흐름을 이어갈 것으로 예상된다.

주요 상장 리츠 보유자산 가치 상승

자산가치 상승은 궁극적으로는 해당 자산 매각 시 매각차익 확대로 인한 특별배당금 상승, 배당수익률 개선 측면에서 긍정적이다. 그러나 자산 매각 전에는 담보가치 상승에 따른 대출 여력 확대 측면에서 의미가 있다. 현재와 같이 신규자산 편입을 가속화하고 있는 시점에서 레버리지를 활용한 자금조달은 전체 금융 비용을 낮춰 배당수익률 개선에 기여할 수 있기 때문이다. 국내 상장 리츠들의 경우 매입 당시 대비 보유자산의 감정평가 금액이 6~34% 상승한 것으로 파악된다. 이는 국내 리츠의 Valuation 부담을 낮추고 자산의 성장 가능성을 높인다는 측면에서 주가에 긍정적으로 반영됐다.

국내 상장 리츠 P/FFO 밸류에이션 현황

배당의 성장성이 반영되며 국내 상장 리츠 주가는 2021년 이래로 양호한 흐름을 지속했으나, 여전히 글로벌 리츠 대비 Valuation은 낮은 편이다. P/FFO 기준, 미국 리츠는 평균 21배, 데이터센터, 물류센터, 주거용 등 성장 섹터의 경우 25배 를 상회하는 반면, 국내 상장 리츠는 SK리츠, ESR켄달스퀘어 등 특정 리츠를 제외하고는 모두 20배 미만 수준이다. 배당수익률도 1~2% 수준으로 낮아진 미국 리츠와 달리 국내 리츠는 4~6%대로 높다. 과거에는 국내 리츠의 상대적으로 낮은 성장성으로 인해 Valuation 할인이 당연했으나, 리츠들의 활발한 신규자산 편입이 확인된 현시점에서는 Valuation 할인은 불필요하다는 판단이다. 오히려 기저가 높아 성장성이 둔화된 미국, 일본 리츠 대비 국내 리츠의 투자매력이 높다.

국내 상장 리츠의 투자매력은 당분간 높게 유지 예상

국내 리츠의 투자매력은 당분간 높게 유지될 전망이다.

우선 2022년에도 주요 리츠들의 신규자산 편입은 지속되고 있다. (1) 유상증자 외 레버지리를 활용하는 등 자금 조달 구조가 다각화됐고 (2) 다양한 섹터 내 자산 편입을 통해 포트폴리오 성장성 및 안정성은 강화됐으며 (3) 스폰서 기반의 중장기 딜 파이프라인에 대한 신뢰성이 높아진 점이 긍정적이다. 상장 이후 신한알파리츠 주가가 꾸준히 아웃퍼폼했던 이유인데, 이제는 해당되는 리츠가 늘었다.

2022년 주요 상장 리츠 자산편입 계획 내역

국내 상장 리츠 시장 자체가 확대되는 것도 긍정적이다. 최근 국내 부동산 자산의 매수자로서 리츠의 역할이 커지고 있다. 과거 선진국 사례에서 확인했듯이, 리츠 시장이 활성화되기 위해서는 ‘우량 자산 편입’이 가장 중요하다. 부동산 펀드 대비 용이한 거래, 다양한 포트폴리오에서 오는 배당의 안정성 및 성장성으로 인해 최근 일반투자자들의 리츠에 대한 관심이 확대됐다. 공모자금을 활용할 경우 빠르게 업황 변화나 자산매입 기회에 대응할 수 있다. 당사는 향후 상장 리츠에 우량 자산 편입이 이어지며 국내 리츠 시장이 활성화되고, 투자자 기반이 확대되는 선순환이 구축될 것으로 기대한다.

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금리 인상으로 리츠의 배당수익률 스프레드 축소를 우려하는 투자자들이 많으나, 금리 상승 영향은 우려 대비 적다.

기본적으로 보유자산들의 임대료가 물가상승률에 연동된 구조가 많아 인플레이션 헷지가 되는 부분이 있다. 또한, 상장 리츠 대부분이 고정금리로 자금을 조달하기 때문에 금리 인상이 금융비용에 직접적으로 영향을 주는 경우는 기존 부채가 만기 도래할 때, 또는 신규로 부채를일으킬 때로 한정된다.현재 국내 상장 리츠들의 차입금 만기 시점을 정리해 보면, 롯데리츠 외로는 2023년 이후에나 차입금 만기 도래가 시작된다. 현재 국내 리츠들은 확대된 운용자산을 기반으로 신용등급을 획득하고 회사채를 발행해 조달비용을 낮출 준비를 하고 있다.

향후 과제는? 양질의 신규자산 편입 지속. 전략이 필요한 시점

향후 국내 리츠가 풀어야할 과제는 ‘배당수익률 양호한 우량자산을 지속적으로 편입’하는 것이다. 자산편입이 지속돼야 배당의 성장성이 유지되는데, 부동산 자산가격이 너무 높아져 현 가격 기준으로 4~6%대의 배당수익률을 충족하는 자산을 찾기가 어려워졌기 때문이다.

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이에 신규개발(개발 중인 자산을 선매입해 시세 대비 경쟁력 있는 가격으로 매입), 해외 자산, 섹터 다각화(오피스, 물류센터 외 자산가격 상승 여력 남아있는 섹터) 등을 통해 포트폴리오 배당수익률을 향상시키는 리츠를 선별할 필요가 있다. 디앤디플랫폼의 Neo 전략(고수익 해외자산 투자), 마스턴프리미어리츠의 개 발자산 선매입 전략 등이 이에 해당된다.

마스턴프리미어리츠 개발자산 선매입 전략

그 외 향후 투자 유망한 리츠는 (1) 풍부한 자산 pipeline을 갖추고 있고 (2) 보유 자산 가치가 크게 상승해 레버리지 효과가 기대되며, (3) 신규자산 편입 외로 비핵심 자산의 경우 매각을 통해 자본을 재활용하며 배당의 성장성을 높이는 리츠라 판단한다. 해당 리츠로는 코람코에너지리츠, 이지스밸류플러스리츠, 롯데리츠, 디앤디플랫폼리츠 등이 있으며, 이들 리츠에 관심이 필요하다는 판단이다.

2022년 국내 게임 개발사들의 하반기 주요 신작

Newsinside — Wed, 25 May 2022 23:51:22 +0900

게임 개발사의 주가 유지 또는 상승을 위해서는 유의미한 실적 기여가 가능한 신작이 개발 중이어야 한다. 여기서 “유의미한 실적 기여가 가능한 신작”이란 기존작들의 하향 안정화로 실적 하락세가 나타나는 가운데 이를 뛰어넘는 매출 성장을 만들어낼 수 있는 게임을 뜻한다.

엔씨소프트 게임별 매출 추이(2015~2020년)

과거에 있었던 가장 대표적인 사례는 엔씨소프트와 펄어비스다. 엔씨소프트는 흥행에 성공했던 PC 온라인 게임 IP들을 모바일에 이식했는데, 신작이 나올 때마다 마치 지층처럼 게임별 매출이 누적되어 수 년간 성장이 지속되었다. 펄어비스는 신규 IP를 개발하는 것이 아니라 기존 IP를 PC에서 모바일, 콘솔로 확장하며 새로운 플랫폼에 신작을 출시함으로써 성장을 만들어냈다. 2015년 PC 온라인 게임으로 처음 출시된 <검은사막>은 2018년 모바일, 2019년 콘솔에 출시하면서 성장에 성공한 One Source, Multi-Use의 사례다. 유저들의 충성도가 높은 고퀄리티 IP를 보유해야하는 이유를 보여준다.

펄어비스 플랫폼별 매출 추이(2017~2019년)

그렇다면 2022년 하반기 각 기업들의 성장을 책임질 대표작들은 무엇일까? 아래는 국내 게임 개발사들의 하반기 주요 신작에 대한 설명이다.

1. 크래프톤 - 칼리스토 프로토콜

<데드스페이스>, <콜오브듀티> 개발에 참여해 FPS 전문가로 유명한 글렌 스코필드가 크래프톤 산하 스트라이킹 디스턴스 스튜디오(SDS)에서 <칼리스토 프로토 콜>을 개발하고 있다. PUBG 유니버스에 포함되는 이 게임은 서바이벌 호러 장르로 2022년 하반기 PC/콘솔로 출시 예정이며, 2320년 목성의 위성 칼리스토에 위치한 감옥 식민지에서 벌어지는 이야기를 다룬다. <배틀그라운드>의 높은 모바일 의존도를 콘솔 플랫폼으로 다각화시키고, 새로운 장르 및 IP 확장이 가능할 전망이다.

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2. 엔씨소프트 - 프로젝트TL

<프로젝트TL(Throne and Liberty)>는 엔씨소프트의 신규 IP를 기반으로 하는 PC/콘솔 MMORPG다. 2022년 연말 출시가 예상되며 3월 공개된 트레일러에서 인게임 영상이 일부 공개되었다. 동사의 강점인 대규모 공성전 및 레이드가 엔드 콘텐츠일 것으로 예상된다. 또한 낮과 밤, 비와 바람 등 환경 요소와 상호작용을 통한 플레이가 가능하다는 점은 기존 MMO 게임들과 차별화된 획기적인 시스 템이다. 별도로 개발 중인 <프로젝트E>와 세계관을 공유하며 MMORPG 특성상 콘솔보다는 PC에서의 유저 및 매출 규모가 클 것으로 전망한다.

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3. 넷마블 - 세븐나이츠 레볼루션

넷마블 자체 IP <세븐나이츠> 세계관을 활용한 모바일 MMORPG <세븐나이츠 레볼루션>은 넷마블넥서스가 개발하고 있는 신작이다. 2022년 7월 출시 예정이 며 <리니지2 레볼루션>, <블&소 레볼루션>에 이은 넷마블의 차기 장수 게임을 목표로 한다. <일곱개의대죄>, <제2의나라>와 같이 넷마블이 자랑하는 카툰 렌더링 기술로 개발되어 MMORPG 경쟁작들과의 차별화를 두는 동시에 흥행 가능성을 높이고 있다.

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4. 펄어비스 - 붉은 사막

<붉은사막>은 펄어비스의 차세대 엔진으로 개발 중인 오픈월드 액션 어드벤처 게임으로, 파이웰 대륙에서 생존을 위해 싸우는 용병들의 이야기를 그렸다. 2020 년 11월 TGA에서 공개한 트레일러에선 압도적인 그래픽과 자연스러운 캐릭터 모션, 단조롭지 않은 다양한 액션 및 스킬들이 보여졌다. 태권도나 레슬링 실제 모션을 인게임 스킬에 적용하는 등 완성도와 자유도롤 높이기 위한 작업들도 언급되었다. 2022년 연말 PC/콘솔 동시 출시를 목표로 개발되고 있으며, 여름 중 추가 영상이 공개될 가능성이 높다.

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5. 컴투스 - 서머너즈워: 크로니클

<서머너즈워> IP의 세 번째 게임이자 MMORPG로의 장르 다각화를 꾀하는 <서 머너즈워:크로니클>은 7월 모바일/PC로 출시될 예정이다. 캐릭터와 소환수, 룬의 성장을 중심으로 전개되는 이 게임은 기존 <서머너즈워> IP를 배경으로 하기 때문에 스토리 및 세계관의 볼륨에 대해선 걱정이 없을 것으로 보인다. 수집형 RPG였던 전작을 계승하는 만큼 오리지널 소환수와 신규 소환수를 합쳐 350종에 달하며, 속성/룬/소환수 성장을 위한 전통적인 MMORPG의 과금 모델이 적용 될 것으로 전망한다.

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6. 위메이드 - 미르M: 뱅가드 앤 배가본드

<미르의 전설> IP를 현대적으로 재해석하는 프로젝트, “미르 트릴로지”의 두 번째 작품인 MMORPG <미르M: 뱅가드 앤 배가본드>가 2022년 6월 출시(모바일 /PC)될 것으로 예상된다. <미르의전설2>의 주요 콘텐츠를 그대로 계승해 IP에 대 한 향수를 이끌어낼 것이며, 여기에 <미르4>에서 성공적으로 작동했던 시스템들 도 적용할 예정이다. 4월 21일 사전예약, 5월 19일 CBT가 시작되며 상반기 내 출시는 무리없어 보인다.

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7. 네오위즈 - P의 거짓

라운드8스튜디오에서 개발하고 있는 소울라이크 액션 게임 <P의 거짓>은 2022 년말~2023년초 PC/콘솔 동시 출시 예정이다. 피노키오 스토리를 다크 판타지로 재해석했으며 ‘거짓말’이라는 키워드가 중요한 장치로 작동하며 거짓말에 따라 보상과 엔딩이 달라진다. 소울라이크의 원조인 <다크소울> 대비 빠르고 화려한 액션과 스킬 이펙트, 그리고 수백 가지 이상의 조합 무기를 만들 수 있는 무기 시스템이라는 차별점이 있다. 최근 같은 장르의 <엘든 링>의 흥행으로 게이머들 의 소울라이크 장르 이해도 및 관심도가 높아짐에 따라, <P의 거짓> 성과에도 긍정적인 영향이 있을 것으로 전망한다.

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블록체인 게임은 순항중이나 투자심리 부정적, 수익성 의문 해결 필요

현재 블록체인 게임 플랫폼을 지향하는 개발사들도 순조롭게 준비 중인 것으로 보인다. 특히 위메이드는 기업들 중 가장 많은 게임을 온보딩시키면서 선점 효과를 누리고 있다. 파트너 기업들의 기존작에 블록체인 기능을 붙여 재출시하면서 과거 출시 당시보다 더 많은 유저 유입 및 매출 성과를 누리고 있다. 아직 회계 기준이 정립되지 않고 게임의 수가 적어 전체 매출액 대비 플랫폼 매출의 비중 이 낮지만, 현재의 파트너쉽 및 MAU를 유지하고 추후 SDK까지 출시된다면 게임의 개수가 많아지는 것은 시간문제라 판단한다.

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반면 블록체인 게임에 대한 시선은 현재 부정적이다. 2021년 12월부터 지금까지 코인들의 가격이 전반적으로 하락했고, 최근에는 루나(테라) 사태로 스테이블 코인 및 디파이(DeFi)에 대한 신뢰가 무너졌다. 이에 따라 블록체인 게임의 흥행 가능성과 수익성에 대한 의문이 제기되고 있다. 추가적으로 현재 출시되고 있는 블록체인 게임들은 여전히 P2E(Play to Earn), 즉 코인 획득 중심의 컨텐츠에서 벗어나지 못하고 있다. 단기적으로는 완전히 새로운 방식의 비즈니스 모델이나 컨텐츠가 등장하지 않는 한 블록체인 게임 시장에 대한 기대감이 주가에 반영되는 것은 쉽지 않을 것으로 판단한다.

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2021년 이후 소프트웨어/게임 업종 인건비 큰폭으로 상승

Newsinside — Wed, 25 May 2022 23:31:23 +0900

소프트웨어 산업 전반적으로 개발 인력 부족 현상이 나타나며 인재를 확보하기 위한 인건비 상승 릴레이가 이어졌다. 넥슨과 넷마블은 전 직원 800만원 인상 및 개발자 초봉을 5천만원으로 설정했으며, 엔씨소프트는 개발직 1,300만원, 비개발직 1,000만원 인상했다. 이로 인해 게임 개발사들의 인건비가 YoY 큰 폭으로 상승하는 모습을 보였는데, 신작 및 신사업을 위한 인력 충원까지 지속되며 인건비 상승 곡선은 더욱 가파르게 나타났다. 신작 부재로 매출 하향 안정화가 나타나고 있는 상황에서 인건비라는 비중 높은 비용이 상승하며 이익률이 하락하고 있다.

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반면 2022년 인건비 상승폭은 작년에 비해 작아질 전망이다. Covid-19로 재택근무가 불가피해지며 개발자들의 업무 효율이 떨어졌고, 떨어진 업무 효율을 메꿀 수 있는 방법은 사람을 더 뽑는 것밖에 없었다. 이로 인해 소프트웨어 산업에 심각한 인력난이 발생했는데, 올해는 리오프닝과 함께 재택근무가 대부분 종료되며 인재 확보 경쟁이 완화될 전망이다. 연봉 인상 또한 작년에 대부분 적용되었기 때문에 올해 한 번 더 업계 전반적인 연봉 인상이 나타날 가능성은 매우 적다. 즉 직원들의 연봉은 적정 수준 유지되는 가운데 인력 충원도 적어지며 YoY 인건비 상승률이 둔화될 것으로 예상된다.